太平洋证券： 《可控核聚变展望：进入关键导入期》
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一、报告核心观点
主题：可控核聚变正进入关键导入期，商业化进程加速。
核心判断：
核聚变被视为人类终极能源解决方案，具备资源丰富、零排放、安全性高等优势。
磁约束（托卡马克、仿星器）与惯性约束（激光、Z箍缩）两大技术路线并行推进。
高温超导、AI、材料科学等关键技术突破推动工程化进程。
政策与资本双轮驱动，产业链上下游协同发展，商业化渐行渐近。
二、技术路线与进展
1. 磁约束聚变
托卡马克：主流路线，代表装置包括EAST、HL-3、CFETR、ITER。
仿星器：如德国W7-X，具备稳态运行优势，但结构复杂、成本高。
紧凑型托卡马克：如BEST、SPARC，采用高温超导磁体，体积小、建设周期短。
2. 惯性约束聚变
激光驱动：如美国NIF已实现点火，中国“神光”计划持续推进。
Z箍缩：如“聚龙一号”，具备小型化、脉冲式发电潜力。
三、产业链结构与重点企业
1. 上游：核心材料与部件
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2. 中游：核心设备与系统集成
超导磁体、真空系统、加热与诊断系统等。
代表企业：联创光电、合锻智能、国光电气、爱科赛博等。
3. 下游：工程应用与商业化
中核集团、中国核电、中科院等离子体所等主导项目建设。
代表项目：CFETR、BEST、星火一号、HL-3、EAST等。
四、政策支持与资本投入
1. 国家政策
“十四五”规划：明确支持受控核聚变研发。
“双碳”目标：将核聚变列为战略储备能源。
核能“三步走”战略：热堆 → 快堆 → 聚变堆，目标2050年建成原型电站。
2. 投资规划
中核集团：未来五年投入超500亿元，重点支持CFETR、星火一号、BEST等项目。
地方政府：安徽、四川等地设立聚变产业园，提供税收、用地等支持。
社会资本：中国聚变能源公司获17.5亿元增资，联创光电、星环聚能等民企积极参与。
五、全球重点项目与投资动态
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六、商业化前景与挑战
1. 商业化路径
示范堆阶段（2030–2040）：Q>5，建设周期10–15年，IRR约8–12%。
商用堆阶段（2040+）：Q>10，IRR可达15%以上，部分企业（如Helion）远期IRR或超20%。
2. 面临挑战
材料耐久性（第一壁寿命、氚自持）
成本控制（ITER单堆成本超200亿美元）
安全性与环境影响需持续验证
七、投资建议与重点关注标的
推荐关注企业（按产业链划分）：
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八、风险提示
技术进展不及预期
政策支持力度减弱
行业竞争格局恶化
下游需求不及预期
安全性与环境影响仍需验证
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