一笔万众瞩目的投资，把阿里送上了资本市场的高光时刻。
7月27日，国产DRAM厂商长鑫科技登陆科创板，发行价8.66元，收盘价直接冲到49元/股，涨幅465.82%，合计市值3.28万亿元，轰动行业。
图源：腾讯微证券
而阿里，正是长鑫持股比例最高的产业投资者，也是这轮IPO最大的赢家之一。
据披露，阿里累计投入约76亿元。按照上市后的实际持股数量计算，其股权在收盘时价值超1467亿元。据此计算，阿里投资浮盈近1400亿元。
反观十年前，阿里信奉的逻辑还是用互联网重新改造线下零售。
它先后重金投资银泰和高鑫零售，把商场、超市和大润发门店装进自己的商业版图。阿里希望淘宝的流量、支付宝的会员体系和数字化能力，可以让传统零售变成一门更高效的生意。
这个故事后来没有按照剧本发展。
2024年底至2025年，阿里相继出售银泰和高鑫零售。根据公司披露，两笔交易预计带来的处置亏损合计超过220亿元。阿里花了十年时间，最终用一笔不小的损失，为自己的新零售时代结了账。
一边是买商场、买大卖场，亏掉220多亿元；另一边是买芯片公司股权，76亿元变成千亿元级账面资产。
两个故事走向完全不同结局，也映照出阿里战略在人工智能时代的一次彻底转向。
2021年底，阿里系首次入股长鑫。经过后续融资稀释，这部分股权占比约1%。2025年6月，长鑫上市前的最后一轮融资中，阿里云又拿出61亿元，成为该轮出资最多的产业投资方。
招股书显示，上市前浙江阿里巴巴云计算有限公司持股3.85%，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股1.12%，合计4.97%。上市后，两家公司的持股比例被稀释至约4.48%。
图源：长鑫科技照顾意向书
两次下注之间，相隔了将近4年。
长鑫也恰好在这几年迎来了经营拐点。2025年，公司营收约618亿元，归母净利润约19亿元，结束连续亏损；2026年第一季度，归母净利润进一步升至约248亿元。
除了大力出奇迹，阿里这笔投资也有眼光和运气的加持。
与之形成鲜明对比的就是碧桂园。2024年12月，碧桂园创投在存储周期底部以20亿元转让长鑫1.56%股权。按上市收盘价计算，这次提前离场让其少赚约490亿元。
除了给阿里带来丰厚的资本回报，长鑫还有另一个身份——阿里云的重要供应链伙伴。
今年存储行业正处于超级上行周期。据高盛测算，2026年DRAM供需缺口4.9%，是15年来最严重的短缺；开年通用DRAM合约价暴涨90%到95%。
AI服务器是吃内存的大户，阿里云自己就是长鑫的客户。此外，长鑫招股书的大客户名单里，阿里云、字节跳动、腾讯都在列。
阿里平头哥这几年已经攒出了一套自研芯片组合：倚天710服务器CPU、真武PPU、镇岳510存储主控。再配上国产DRAM，存和算两条底座都攥在自己手里。
长鑫让阿里在这条供应链上，又多了一张牌。
值得注意的是，这笔令人兴奋的投资，不只是一次偶然的押注。它揭示了阿里资本布局最重要的一次转向：过去用资本扩张生态，现在卖掉低效资产，集中押注AI。
长鑫上市，只是把这场变化以最戏剧性的方式摆到了台前。
据不完全统计，阿里近年来陆续减持了十多家上市公司。开头提到的银泰和高鑫零售，只是这场清理中最具标志性的两个。
2016年，阿里以约21.5亿元入股三江购物，后续一度持股32%。从2025年开始，阿里泽泰连续实施减持。截至2026年7月15日，其持股比例已经从32%降至25%。
图源：三江购物公告
从银泰、高鑫零售到三江购物，阿里对线下零售的退场并非孤立交易，而是一场持续发生的撤退。
2024年3月，阿里出售约3085万股B站美国存托股，套现约3.58亿美元。同一时期，阿里减持小鹏汽车。
阿里还出售了所持宝尊股份，并减持快狗打车。据媒体披露，网易云音乐、陌陌、光线传媒、美年健康、丽人丽妆等，也先后出现在阿里的减持或退出名单中。
这些公司分属视频、汽车、音乐、社交、影视、医疗等多个行业。当年的阿里不满足于做一个电商平台。它希望消费者看视频、听音乐、逛商场、叫外卖、买车甚至体检时，都能与阿里的流量、支付、会员和数据体系发生联系。
只要一个场景里有用户、有交易，阿里就有理由投进去。
这种投资方式的隐含前提是：生态边界越大，内部协同就越强。可现实是，股权可以买到，协同却未必能够兑现。
尤其是当AI时代到来，生态入口的价值被重新认识。持有更多公司的股份，不等于掌握更多有效入口。甚至在未来，掌握更多超级APP也不代表掌握更多有效入口。
于是，除了止损和外部估值不理想的考量，无法直接服务核心业务的资产，即便有独立增长空间，也不再天然值得长期持有。
与此同时，这场收缩和聚焦也发生在组织内部。
2023年，阿里启动“1+6+N”改革，希望各业务集团独立融资、独立上市。随后，阿里云停止完全分拆，盒马暂停上市，菜鸟撤回上市申请，集团重新加强对重点业务的整合。
阿里的钱开始集中到少数几处。
一处是AI和云。
2025年2月，阿里宣布未来三年至少投入3800亿元建设AI和云计算基础设施。阿里官方称，这一规模超过过去十年相关投入的总和。
除了长鑫，阿里还投资了月之暗面、MiniMax、智谱、百川智能、零一万物等大模型企业。部分投资与阿里云算力采购相互绑定，既取得股权，也为云业务带来客户。
一处是电商。阿里将淘宝天猫、饿了么、淘宝闪购和飞猪等业务重新整合，试图把传统电商、即时零售和本地消费连成一个平台。
图源：淘天速递
国际市场也没有停手，阿里2025年再次向Lazada注资3.529亿美元。阿里并未全面收缩，只是不再允许每个赛道都成为核心。
还有一处是股东回报。据披露，公司2024自然年的股份回购规模约160亿美元；2024财年，流通股数量净减少5.1%。公司开始把更多现金用于提高每股价值，而不是继续购买新的商业版图。
非核心资产能卖就卖，成熟主业负责产生现金，电商负责守住基本盘，AI和云则负责寻找下一条增长曲线。
资本布局之外，阿里还在积极推动AI与原有生态融合。
据了解，Apple智能已通过备案，阿里确认千问将作为AI能力集成其中，国行版上线在即。
在阿里内部，千问已经接入淘宝等业务，用户可以通过自然语言完成搜索、比价、下单等操作。阿里云提供算力，千问理解需求，电商业务承接交易，原本分散的技术和消费场景开始被AI串联起来。
图源：阿里巴巴
总的来看，阿里一边清理低效资产、回购股票，一边沿着芯片、云、模型和应用押注AI。过去，阿里用资本不断扩大生态边界；现在，它更希望用AI重新激活已有生态。
长鑫上市带来的千亿浮盈固然亮眼，但更重要的信号是，阿里正在重新押注一条从芯片到消费入口的AI产业链。
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