中芯国际二季度业绩超出市场预期，主要原因有3个：（1）持续产能扩张；（2）AI相关芯片需求拉动ASP上行；（3）本土客户加快国产替代。
公司维持对未来产能利用率与平均售价的乐观展望，并对2026-29年盈利预测全面上调：净收入与EPS分别累计上修13%-19%，毛利率提升2.3-2.8个百分点，长期迈向30%以上。
1. 业绩超预期：AI需求拉动量价齐升
2Q26业绩由持续产能扩张、AI相关模拟与逻辑芯片ASP上行（Gen-AI浪潮驱动）以及本土客户加速供应链国产化三大力量共同推动。展望下半年，公司指引3Q26营收环比增长2%-4%，毛利率提升至26%-28%（高于2Q26的25%），同时维持对全年产能利用率与平均售价的高位判断。AI相关订单的持续放量，特别是数据中心与AI边缘设备所需芯片，是本季ASP上行的核心动力，也意味着Gen-AI红利正从先进制程龙头向下传导至成熟节点代工市场。
❝2026-29E营收与净利润年化增速近24%，AI需求驱动业绩持续扩张
2. 产能扩张持续：加速布局先进节点
二季度产能进一步攀升至109.7万片/月（按8英寸等效口径计算），高于一季度的108万片/月；本季新增产能18.3k wpm，与上季19.5k wpm基本相当，仍维持高强度扩张节奏。公司重申全年折旧同比增长约30%，对应产能将稳步释放至更先进制程节点，为承接AI、高端模拟及汽车电子等高附加值订单提供物理基础。
3. 资本开支高位运行，产品结构升级对冲折旧压力
二季度资本开支达18亿美元，环比增长18%，延续去年下半年以来的高强度投入节奏。随着折旧基数走高，市场担忧其对毛利率的拖累，但管理层指出更高的产品定价与产品组合升级足以对冲折旧影响。结合下半年26%-28%的毛利率指引以及年度盈利预测的全面上修，公司对未来盈利能力仍具较强信心，也显示其在景气波动中维持高强度投入的战略定力。
4. 毛利率持续优化：长期迈向30%以上
高盛对2026-29年毛利率预测全面上调2.3-2.8个百分点，其中：
2026E提升至24.5% 2027E提升至27.1% 2028E提升至29.1% 2029E进一步攀升至31.3%
对应净收入由14亿美元增长至33亿美元，年化增速接近**24%**。产品结构持续向更先进节点切换是毛利率长期扩张的核心逻辑：随着更高ASP制程的产能占比抬升，整体ASP与毛利率有望在折旧上行周期中同步走高。
❝2026-29E毛利率与净利率持续抬升，长期突破30%关口
2026-29E盈利预测全面上修：营收、净利、毛利率同步抬升
5. 本土客户供应链国产化加速
来自国内客户的订单需求持续增长，更多本土厂商加快在境内代工平台上锁定产能，构筑国产化供应链备份。这一趋势叠加Gen-AI浪潮下模拟与逻辑芯片的ASP上行，使公司在产能利用率与产品议价能力上同步受益，并为先进制程扩张提供长期订单可见度。
综合来看，AI驱动叠加产能扩张正在重塑公司的收入与盈利结构：短期看ASP与产能利用率共振向上，中期看产品组合升级推动毛利率突破30%，长期看本土供应链国产化为先进制程扩张提供持续订单支撑。
END
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