阿里近800亿港元配股引发震荡，港股面临“二次探底”考验

【科技纵览】阿里巴巴（09988.HK）的一纸融资公告，在资本市场激起了不小的涟漪。8月24日开盘后，这家互联网巨头的股价一度下挫逾10%，迅速击穿增发价格线，进而拖累整个港股市场低开低走。此次配售计划涉及7.1亿股新股，每股定价112.70港元，预计于2026年8月26日完成交割，募资总额逼近800亿港元。这是自2019年登陆港交所以来，阿里巴巴首次启动此类大规模新股配售，所得净额将主要用于夯实人工智能基础设施。

巨额抽血效应令投资者神经紧绷。当日午间收盘，阿里巴巴报收111港元，跌幅达9.76%，成交额高达277.6亿港元。受此情绪蔓延，恒生科技指数重挫3.84%至4583点，恒生指数亦下跌2.09%至25465点，全天成交1679亿港元。在第一财经记者采访的多位业内人士看来，尽管7月以来恒指曾反弹超3500点，但估值修复的动能已近乎枯竭。一旦指数触及26000点高位便迅速回落，“二次探底”的风险并未消除，反而因流动性紧平衡而显得更为客观。

对于市场后续的走势，各方观点虽有分歧，但谨慎基调一致。港股100研究中心顾问余丰慧指出，当前港股估值虽处低位，却不代表下跌空间关闭。阿里此次融资摊薄了现有股东权益，在本就脆弱的流动性环境中形成了明确的“抽血”效应。叠加美债收益率高企对成长股估值的压制，获利盘与套牢盘的集中涌出，使得阶段性估值修复难以为继。光大证券国际策略师伍礼贤则分析称，配股消息虽属短期冲击，且引发了市场对其他科技巨头跟进融资的担忧，但从估值维度看，科技板块仍具吸引力。他预计短线内恒指未必会回撤至6月底的低点，支撑位大致在25000点附近，恒生科技指数则在4500点左右寻求平衡。

蓝水资本首席投资官李泽铭认为，阿里融资方案的突然性超出了市场预期。上周公布业绩时并未提及融资需求，随后抛出的近800亿港元规模在港股中堪称庞大。一次性吸纳如此巨额资金，对市场流动性的冲击显而易见。目前恒指在25200点（100天线）和24800点（50天线）拥有双重技术支撑，只有当这两道防线均被有效击穿后，“二次探底”的逻辑才算真正成立。博大资本国际行政总裁温天纳补充道，短期回调属于正常范围，中线来看，AI商业化落地与估值修复仍有空间，但这需要盈利兑现及利率环境企稳作为前提，短期内市场大概率维持震荡格局。

视线转向全球宏观层面，美国等国债券收益率的集体上行，正在重塑资产定价逻辑。广发证券策略分析师刘晨明表示，这并非单一国家的财政叙事，而是油价通胀回升、主权债供给扩张以及AI资本开支争夺全球储蓄共同作用的结果。美国财政部临时加码长债回购虽带来短暂反弹，但信号意义大于实际托底力度。中金公司分析师刘刚则将目光投向日元汇率，若美日外汇干预促使日元升值，日本央行加息压力或可缓解；反之，加息叠加干预导致的日元走强，可能触发套息交易逆转，引发私人部门抛售美债，加剧需求侧压力。

余丰慧进一步剖析了外部变量对港股的传导机制。由于港元挂钩美元，美债收益率上行直接推高了香港的无风险利率，抬升了港股资产的折现率，使成长股承受系统性下行压力。若日本央行在9月议息会议上加息，将对港股流动性构成另一重打击。过去多年，全球资本借入低息日元配置高收益资产，港股是重要标的之一。套息交易的平仓并非一蹴而就，若日本进入连续加息周期，去杠杆压力将持续发酵，恶化流动性环境。

面对复杂的外部环境与内部调整，投资策略需随之调整。伍礼贤强调，美债收益率偏高是结构性问题，反映美国债务规模庞大且增速加快，短期内难以解决。除非美国债务泡沫破裂，否则其对港股的影响幅度相对可控。日本加息预期虽升温，但市场已部分消化，其对美日息差的影响有限。然而，风险型利率上行必然压制资产估值并放大结构分化。

在此背景下，余丰慧建议投资者保持警惕，特别是在日本议息会议前后这一高危窗口期，应主动降低杠杆和仓位集中度，规避高估值、高波动的科技成长标的。投资组合应向高股息、低估值、强现金流的防守型资产倾斜。同时，可采用分批定投策略，将资金分割，在指数每下跌固定幅度时分批买入，以纪律替代主观判断，从容应对市场波动。李泽铭也指出，长期国债利率的大幅拉升更多反映市场对美国货币主权信心的疑虑，而非单纯的加息预期上升，实际贷款利率并未显著上涨，这对实体经济的直接冲击尚属有限。