中兴通讯半年报：营收登顶全球第二，利润却陷“增收不增利”困局

【科技纵览】8月21日晚间，中兴通讯正式披露2026年半年度财务报告。数据显示，公司上半年实现营收780.25亿元，同比增长9.05%，创下历史同期新高。若按当期汇率折算，这一规模已超越爱立信与诺基亚，使中兴通讯在全球通信设备商排名中跃升至第二位，彻底摆脱了长期位居第四的尴尬局面。然而，光鲜的营收数据背后，利润表的表现却显得颇为黯淡。

上半年，中兴通讯归母净利润为27.53亿元，较去年同期大幅下滑45.57%；扣非净利润为22.21亿元，降幅达45.89%。更值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额转为-1.27亿元，同比骤降109.74%。营收增加近65亿元的同时，净利润反而减少了23亿元，这种“增收不增利”的现象引发了市场关注。分析指出，在电信运营商投资退潮的大背景下，中兴通讯虽靠算力服务器和政企业务实现了规模突围，但也付出了从高毛利专用设备转向低毛利、高成本红海市场的代价。

此次排名的超越，更多源于竞争对手的收缩而非自身的绝对强势。上半年，诺基亚净销售额约718.30亿元人民币，爱立信约为714.50亿元人民币，中兴通讯分别高出两者约62亿元和66亿元。欧洲巨头收入基本盘高度依赖欧美运营商的传统无线连接业务，随着全球5G部署进入成熟后期，资本开支收缩导致其连接业务陷入负增长。相比之下，中兴通讯在稳固国内市场份额的同时，较早将重心向算力基础设施及海外市场倾斜。

国际市场成为重要增量来源。上半年，中兴通讯国际营收达278.72亿元，同比增长33.13%，占总营收比重升至35.72%。海外5G建设、光纤化升级以及中资企业出海自建算力的需求，共同推动了这一增长。国内方面，算力业务的放量直接抬高了整体收入体量。但这种超越某种程度上是被动达成的结果：欧洲对手退步更快，而中兴通讯在新战场上以规模换取了增长。

利润下滑的根源在于三大业务板块的结构性变化。作为传统“现金牛”的运营商网络业务，上半年营收317.65亿元，同比下降9.41%，占比回落至40.71%。受国内三大运营商年度资本开支计划同比再降约9%的影响，传统通信基建处于周期性低谷。更为关键的是，该业务毛利率同比下滑14.88个百分点。基站与核心网等专用设备曾凭借专利壁垒维持35%以上的高毛利，如今在集采价格承压和高毛利产品交付占比下降的双重制约下，盈利贡献明显减弱。

接棒增长的政企业务，虽然营收达到276.31亿元，同比增长43.51%，占比升至35.41%，但未能有效承接利润。其核心引擎算力业务营收同比增长超55%，其中服务器及存储产品增长近60%，数据中心产品增长超90%。然而，主流AI算力服务器本质上是标准化硬件集成，GPU等高价值元器件依赖外采，整机厂商附加值有限。尽管政企业务毛利率同比提升7.57个百分点至15.84%，但仍远低于传统通信设备，导致营收分量与利润分量严重不匹配。

消费者业务则保持温和增长，上半年营收186.29亿元，同比增长8.09%。借助海外手机直营及AI智能终端推出，该板块实现小幅扩张，但在激烈竞争下，其有限的盈利增量不足以对冲整体毛利的回落。三块业务的此消彼长，使得高毛利部分被低毛利部分置换，综合盈利水平随之被拉低。

此外，两条外部因素进一步放大了利润降幅。一是毛利与成本的剪刀差扩大。上半年综合毛利率25.48%，较上年同期下挫6.97个百分点。在近780亿元营收体量下，这意味着逾50亿元毛利凭空蒸发。与此同时，营业成本同比激增20.29%，增速远超营收增速，“收入涨一块、成本涨两块”成为利润承压的真实写照。二是非经营科目集中回落。政府补助等其他收益减少近7亿元；汇兑损益反转，财务费用由上年同期的净收益4.40亿元转为净支出1100万元，形成约4.5亿元的利润落差。加之存货与应收账款上升，计提信用及资产减值损失合计5.20亿元。

值得肯定的是，研发费用并未因利润压力而盲目削减。上半年研发费用109.30亿元，同比下降13.70%，费率由17.70%回落至14%。公司解释称，这与人员绩效发放节奏及物料采购周期的阶段性调整有关，核心技术投入并未缩减。也就是说，本期利润承压并非研发加码所致，更多源于业务结构与外部损益的变化。

从季度数据看，压力已现边际缓和迹象。一季度归母净利润13.10亿元，二季度回升至14.42亿元，环比增长10.08%，单季毛利率与现金流均逐步走出低谷。拉回产业层面，中兴通讯的转型具有现实必要性。运营商压减传统网络采购的同时，算力网投资正在加速。上半年中国移动算力网投资156亿元，中国电信算力投资154亿元，中国联通算力投资增幅也出现大幅增长。顺着客户钱包走，是理性之选。

沿着“连接+算力”双轮驱动，中兴通讯在技术端已有多处落子。硬件架构上，推出面向超大规模智算集群的OEX超节点，单机柜最高支持128张GPU，并可扩展至1.6万卡规模，以开放解耦架构兼容国内多元GPU生态。核心零部件上，加快在领域定制处理器、DPU、智能网卡及自研交换芯片上的自给率。软件与操作系统上，发布新支点AIOS与企业级智能体平台Co-Claw，试图以软硬件协同抬高系统级交付的附加值。

这些布局的目的，是将附加值从“外采—集成”的差价，重新收回到自研环节。这也是中兴通讯走出另一个赚钱陷阱的唯一出路。规模的超越已经完成，但它只是转型起点，而非终点。当算力营收占比越过35%，中兴通讯的身份正从一家靠专有技术享受高毛利的通信设备商，转向一家需要在通用算力市场比拼供应链效率与集成规模的硬件服务商。能否通过自研芯片提升核心部件自给率、能否在软件调度中沉淀出技术溢价，进而把780亿元的营收真正转化为高质量利润，才是中兴通讯告别“千年老四”后必须面对的大考。