美团终于赚钱了！
最新发布的财报显示，2026年二季度经营溢利26.9亿元，而财报发布前，市场预期是亏损约8.5亿元。美团也成为外卖大战爆发以来，第一家平台交出的扭亏答卷。
另外两家也宣布减亏。阿里截至2026年6月的季度，即时零售收入533亿元，同比大增45%，淘宝闪购单位经济效益持续改善，亏损收窄的速度超出分析师预期；京东新业务经营亏损收窄至98.5亿元，外卖总投入同比减亏超50%，集团Non-GAAP净利润89亿元，同比增长20.3%。
外卖大战熄火，补贴退潮，行业从烧钱换规模正式切换到赚钱模式。
美团：从单季巨亏68亿到净赚22亿，外卖UE率先转正
美团2026年二季报是三家中最亮眼的。收入1046亿元，同比增长14.4%；经营溢利27亿元，而去年同期只有2.3亿，上一季度还巨亏65亿，本季度直接扭亏为盈；经调整净利润25亿元，同比大增69%。核心本地商业（含外卖和闪购）经营溢利57亿元，同比大增52.3%，经营利润率7.9%，同比环比双改善。
关键变化在哪？美团在财报里说，面对动态的消费环境，随着外卖行业逐步转向注重运营效率，订单结构及用户结构均持续改善。配送服务收入同比增13.1%恢复正增长，靠的正是激励措施方面的审慎投入。也就是说，少发补贴了，订单反而更值钱了。
更值得注意的是美团的下半场打法。
生态投入替代价格战，全面落实放心外卖十大举措，食品安全全链路防控，职业伤害保障计划已实现全国覆盖，为每一单、每一位骑手兜底。下沉市场找增量，启动服务消费专项提振行动，下半年覆盖全国近400个县域、支持超50万中小商家数字化转型。
AI接棒补贴，本季度研发开支77亿元，同比增22.5%，主要投向公司层面AI，美团推出即时零售行业首个AI全域解决方案，在餐饮、医药、酒旅等推出专业AI Agent，把自己从商户的线上渠道升级为AI经营伙伴。
淘宝闪购：亏损收窄超预期，用投入换规模切换到经营份额
阿里巴巴截至2026年6月的季度，即时零售业务收入533亿元，同比增长45%，由淘宝闪购和盒马共同驱动。
更关键的是盈利质量的变化。财报明确写道，淘宝闪购在维持市场份额的同时，单位经济效益环比持续改善，主要得益于笔单价与履约效率提升，通过改善订单结构，拓展高笔单价的餐饮订单和非餐品类。
回顾2026财年中期报告（2025年4月到9月），当时阿里还承受着激烈的外卖大战的代价，销售费用占收入比例从13.6%飙升到24.2%，即时零售收入虽增长37%，但中国电商集团经调整EBITA同比大跌47%。
如今一个财年过去，轨迹已经反转，亏损收窄的速度超出市场预期。第三方数据显示淘宝闪购份额稳定在42%，与美团（43%）形成双强对峙，竞争主线已从抢份额变为经营份额。
运营层面，淘宝闪购的打法是供给加AI双轮。餐饮端试点高端家宴项目接入高端餐饮品牌；非餐端加速盒马、天猫超市整合，推进前置仓模式；AI端上线闪购助手，开放MCP能力覆盖商品、订单、财务等15类业务场景。阿里的判断很明确，非餐即时零售的规模将超过餐饮，闪购不能只是送外卖，而要成为送万物的零售基础设施。
京东：主动收缩战线，外卖减亏超50%
京东是三家中最早理性收缩的。2026年二季度集团收入3464亿元（受国补高基数影响同比略降2.9%），但Non-GAAP净利润89亿元，同比增长20.3%，管理层称之为盈利轨迹迎来明确拐点。包含外卖在内的新业务经营亏损98.5亿元，外卖业务总投入同比减亏超过50%，单均损益持续优化。
CEO许冉在业绩会上透露，二季度外卖单量保持健康上涨，佣金、广告等多元化收入开始贡献收益，外卖还给集团带来了双位数增长的季度活跃用户。
京东的差异化路线是品质外卖。坚持严格的堂食认定标准打击幽灵外卖，非即提门店中合规堂食餐厅占比超97%，超过25万家门店接入AI加明厨亮灶体系，万单问题发生率连续12个月下降，用户月度购买频次较年初提升20%，同时为15万全职骑手承担五险一金。
国盛证券认为，京东外卖UE持续改善，总亏损同比收窄超50%，主要受益于配送运营及补贴效率提升，外卖与核心零售的协同效应持续释放。京东打外卖本来就不是为了做外卖第一，而是为了给电商主站引流、补齐即时履约能力。
大战过后，外卖市场从野蛮生长到规范发展
财报发布后，8月31日，美团-W涨近3%，报79.65港元。
摩根大通发表研报，将美团评级由中性上调至增持，目标价由85港元上调至100港元，对应预测2027年市盈率16倍。该行在报告中指出，美团次季度业绩表明，竞争对手未能依靠补贴带来的订单量，在高价值业务板块转化为实际市场份额，美团的投资逻辑已经从盈利反转尚未得到结构性验证，转变为出现结构性盈利改善。摩根大通据此上调美团今年收入预测5%，上调明年收入及每股经调整纯利预测分别5%及11%，以反映外卖及新业务收入与盈利能力的改善。
有意思的是，连以做空闻名的华尔街大佬也改了口风。美股大空头迈克尔·伯里在最新调仓中清仓了阿里巴巴，转而大举押注京东，他表示目前对京东的持仓规模很大。对于中国外卖市场的整体格局，伯里给出了一个相当乐观的判断，“我仍然相信，中国的外卖大战最终会以竞争程度降低、利润率全面提升而告终，这很可能会改变京东和美团的命运。”
监管层面，2026年6月17日，市场监管总局公布外卖平台补贴行为规范十条征求意见稿并向社会公开征求意见，明确外卖平台不得以开展长期、大额补贴的手段和方式排除、限制市场竞争，不得强制或变相强制平台内经营者参加补贴活动或承担补贴成本，不得利用资本优势实施垄断和不正当竞争，不得以低于成本的价格销售商品，同时要求补贴活动开展前和实施后向社会公开资金来源、补贴金额、实施时间及竞争影响自评报告，接受社会监督。
可以说，补贴大战的熄火，既是平台自己算清了账，也是监管划出了红线，内外两股力量共同把行业推回了品质、服务、创新的正轨。
*本文基于公开信息整理，不构成投资建议
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