2026年中国耳机行业重点上市企业对比分析：漫步者领跑，品牌与代工盈利分化加剧[图]

耳机是一对转换单元，接受来自媒体播放器或接收器所发出的电讯号，利用贴近耳朵的扬声器将其转化成可以听到的音波，是消费电子中渗透率最高的声学终端之一。按佩戴方式可分为头戴式、入耳式、耳塞式、耳挂式与开放式（OWS）等，按连接方式可分为有线耳机与真无线立体声（TWS）蓝牙耳机。随着智能手机取消3.5mm耳机接口、蓝牙音频编码与主动降噪（ANC）技术成熟，TWS耳机已成为行业增长的核心引擎；近年来空气传导开放式耳机（OWS）凭借佩戴舒适性与场景适配性快速兴起，助听与辅听功能则推动耳机向健康医疗场景延伸。产业链上游为电声元器件、芯片与电池，中游为耳机成品设计制造，下游为品牌商与渠道商。我国是全球耳机最主要的生产国与出口国，形成以ODM/OEM代工为主体、自主品牌加速崛起的双轨格局。

我国是全球耳机最主要的生产国与出口国，形成以ODM/OEM代工为主体、自主品牌加速崛起的双轨格局。TWS耳机在蓝牙与主动降噪技术成熟后成为行业增长核心引擎，开放式耳机（OWS）与助听功能则打开新的增量场景。国内A股已聚集一批耳机相关上市企业，代表性包括漫步者（002351，自主品牌音频龙头）、佳禾智能（300793，电声ODM头部企业）、天键股份（301383，耳机专业代工）、朝阳科技（002981，耳机成品与零组件）、惠威科技（002888，音响为主、耳机为辅）。竞争格局呈“品牌型企业赚取溢价、代工型企业赚取规模”的鲜明分层：漫步者耳机毛利率39.04%，而佳禾智能、天键股份、朝阳科技三家代工企业的耳机毛利率仅为11.50%-19.37%，差距近28个百分点，反映品牌与代工环节的价值分配差异。

五家上市企业成立与上市时间跨度较大：惠威科技1997年创立、2017年上市（五家中最早），漫步者品牌创立于1996年、2001年成立、2010年上市，朝阳科技2005年创立、2020年上市，佳禾智能2013年创立、2019年上市，天键股份2015年创立、2023年上市（五家中最晚）。总部主要集中于广东（漫步者深圳、佳禾智能东莞松山湖、朝阳科技东莞企石、惠威科技中山），天键股份位于江西赣州，体现珠三角电声产业集群与成本梯度转移特征。业务布局上，天键股份耳机占营收88.93%最高，佳禾智能78.75%、朝阳科技66.67%次之，漫步者53.74%且为唯一自主品牌型，惠威科技仅0.38%且以音响为主业。行业整体处于“TWS渗透趋于饱和、OWS与助听打开新场景、代工端利润承压”的发展阶段。

各企业产品矩阵差异显著，核心区别在于品牌属性与产业链位置：漫步者为自主品牌型，拥有EDIFIER漫步者、Xemal声迈、HECATE、花再、AIR-PULSE、STAX SPIRIT等多品牌矩阵，产品涵盖耳机（53.74%）、音响（42.22%）与汽车音响，并全资持有日本静电耳机品牌STAX；佳禾智能为ODM/OEM头部厂商，产品包括TWS耳机、头戴耳机、骨传导耳机、无线音箱、智能手表、AI随身助手、AR眼镜及储能产品，智能穿戴占比升至10.68%；天键股份专注耳机产品（88.93%）与其他声学产品；朝阳科技形成耳机成品（66.67%）、音响类（14.82%）与精密零组件（17.24%）配套；惠威科技以家庭影院（30.39%）、专业音响（33.72%）与公共广播（15.00%）为主，耳机系列仅0.38%。生产模式以自主生产为主，销售以直销与经销相结合；典型客户涵盖境外品牌商、国内电商消费者与专业音响工程客户。

2025年五家上市企业耳机营收规模与依赖度分化明显：佳禾智能耳机16.66亿元，为单品规模最大（总营收21.15亿元，同比-14.25%；耳机同比-12.59%）；天键股份耳机产品16.58亿元（总营收18.64亿元，同比-16.31%；耳机同比-17.95%）；漫步者耳机15.03亿元（总营收27.97亿元，同比-4.97%；耳机同比-18.34%）；朝阳科技耳机成品12.12亿元（总营收18.18亿元，同比+4.85%；耳机同比-0.65%）；惠威科技耳机系列仅0.01亿元（总营收2.74亿元，同比+1.19%；耳机同比-57.18%）。从占营收比重看，天键股份88.93%最高，佳禾智能78.75%、朝阳科技66.67%、漫步者53.74%、惠威科技0.38%依次递减。

2025年各家耳机毛利率水平呈现“品牌与代工”的断层式分化：漫步者39.04%显著领先，朝阳科技19.37%次之，佳禾智能12.31%、天键股份11.50%处于低位，惠威科技耳机系列因占营收仅0.38%（不足10%）年报未单独披露其毛利率。最高与最低相差27.54个百分点，差异根源在于品牌溢价与议价能力——漫步者以自主品牌直面消费者，产品屡获红点、iF与CES设计奖，并通过收购日本STAX强化高端布局；而佳禾智能、天键股份、朝阳科技以ODM/OEM为主，客户集中度较高、议价空间有限。从变动看，佳禾智能耳机毛利率同比下降4.04个百分点，是五家中降幅最大的，反映代工端在新旧产品交替期的盈利脆弱性。

研发投入上，漫步者以1.83亿元居首（强度6.56%），天键股份1.58亿元（强度8.45%），佳禾智能1.20亿元（强度5.68%），朝阳科技0.94亿元（强度5.16%），惠威科技0.14亿元（强度5.05%）。研发强度排序为天键股份>漫步者>佳禾智能>朝阳科技>惠威科技。整体看，五家研发强度集中在5%-8.5%区间，差异相对小于毛利率差异；值得注意的是，研发投入最高的漫步者（1.83亿元）同时也是毛利率最高者（39.04%），显示研发投入与品牌溢价能力存在正向关联。投入方向上，各家聚焦主动降噪算法、开放式耳机（OWS）、智能穿戴与助听音频等方向，行业技术竞争由声学性能向“音质+算法+健康功能”综合维度延伸。

从2025年产量与销量规模看，漫步者以1,802万套销量体现自主品牌的终端出货规模，佳禾智能3,544万只、朝阳科技12,558万只与天键股份1,631万只则以代工出货为主，惠威科技52.9万套/件体现其音响为主、体量较小的特征。销量同比方面，佳禾智能（+18.39%）与朝阳科技（+4.95%）实现增长，漫步者（-9.80%）、惠威科技（-18.28%）与天键股份（-22.26%）有所回落。随着开放式耳机（OWS）与助听类音频产品需求释放，具备品牌与技术优势的企业出货量有望回稳。 

面向未来，企业战略普遍围绕“新品类拓展、自主品牌升级、品类协同、降本增效”四条主线推进：漫步者坚持自主品牌与全球化，拓展开放式耳机（OWS）与助听医疗音频；佳禾智能以智能电声+智能穿戴+新型储能多元布局，降低单一品类依赖；天键股份聚焦耳机主业并拓展其他声学品类、优化客户结构；朝阳科技以耳机成品为基石，推动音响类与精密零组件协同；惠威科技稳固家庭影院、专业音响与公共广播细分市场地位。整体呈现“代工端向多元品类与降本要利润、品牌端向新场景与高溢价要增长”的路径。

深圳市漫步者科技股份有限公司成立于2001年1月（EDIFIER漫步者品牌创立于1996年），是一家集产品创意、工业设计、技术研发、规模化生产、自主营销于一体的专业化音频设备企业，主要从事家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风的研发、生产和销售，拥有EDIFIER漫步者、Xemal声迈、HECATE、花再、AIR-PULSE、STAX SPIRIT等品牌，是中国首家在A股上市的自主品牌多媒体音响企业，多媒体音箱国内市场占有率25%以上、位居国内第一。2025年公司耳机营收15.03亿元、占营收53.74%，毛利率39.04%。

经营层面，漫步者2025年实现营业收入27.97亿元，同比下降4.97%；销售毛利率40.63%，同比提升0.28个百分点；归母净利润4.31亿元，同比下降4.06%，盈利保持稳健。分产品看，耳机营收15.03亿元（占53.74%，毛利率39.04%）同比下降18.34%，音响营收11.81亿元（占42.22%）同比增长18.48%，产品结构阶段性向音响端回摆。分地区看，内销19.77亿元（占70.66%）同比-14.50%，出口销售8.21亿元（占29.34%）同比+29.94%，出海成为重要增量。

研发与战略方面，漫步者2025年研发投入1.83亿元，占营业收入6.56%，为五家中最高。公司截至2024年底拥有575名技术研发人员、国内外有效授权专利482项，核心技术涵盖蓝牙连接、自适应降噪算法等。战略上，公司坚持自主品牌与全球化，旗下“漫步者”及“EDIFIER”商标已在德国、英国、法国、意大利、美国、加拿大、日本等八十多个国家和地区注册，产品销售至全球80余国；2012年全资收购日本静电耳机品牌STAX，强化高端耳机布局。产品端，公司2025年全面布局空气传导开放式耳机（OWS），旗舰产品NeoBuds Pro2获“臻品音质”认证，平板耳机S3融合Audeze平板发声技术；同时助听领域产品已获得医疗器械认证，推动耳机向健康医疗场景延伸。