联想业绩创历史新高！但研发投入比例又跌了

作者 | 黄婉宜

编辑 | 周伟鹏

8月14日，联想集团发布截至2025年6月30日的第一财季业绩报告，收入上升 22%至188亿美元，为历史同期最高。

按香港财务报告准则计算，权益持有人应占溢利为5.053亿美元，同比增长108%；毛利率14.7%，同比下降1.9个百分点。

区域市场方面，美洲市场营收最多，占比约33.2%；中国市场占比约24.8%；亚太除中国市场占比约19.7%；欧洲-中东-非洲市场占比约22.2%。

从业务板块来看，IDG智能设备业务集团营收134.6亿美元，同比增长18%。

其中PC业务增速为15个季度以来最快，在2025年第二季度的全球PC市场中，联想以24.8%的市场份额稳居第一，出货量达到1700万台。

ISG基础设施方案业务集团营收42.9亿美元，同比增长36%；SSG方案服务业务集团营收22.6亿美元，同比增长20%。

值得注意的是，联想研发投入占营收的比例持续下滑。

本季度联想营收188.3亿美元，研发支出5.24亿美元，研发占比约2.78%。

回溯数据，这一比例从2023财年的3.58%降至2024财年的3.33%，2025年第一财季进一步降至2.78%。

这一比例下滑的核心原因是22%的营收增速，显著快于10%的研发投入增速，导致研发占比被稀释。

横向对比全球科技头部企业，联想研发投入占比差距明显。

2024财年，苹果研发投入占收入8%，微软这一比例为12.0%；2024自然年，华为研发投入占营收比例达20.8%。

这与联想的研发方向密切相关。

其研发重心集中在AIPC功能迭代，比如AI代理交互、跨设备协同，以及方案服务的AI嵌入等，这类研发贴近硬件产品，周期短、见效快，无需高比例投入。

此外，联想的核心算力仍依赖英特尔Ultra处理器，比如联想拯救者Y9000P明确标注 “英特尔®酷睿™M Ultra 9 275HX处理器”，强调英特尔处理器对 AI功能的支撑作用，其研发更多落在应用层优化上，而非底层技术突破。

相比之下，微软、苹果等头部企业多涉及高研发密度的软件、云计算及人工智能领域。它们每年在AI领域投入超百亿美元，投入方向包括基于MoE架构的算法优化、数据标注工作，以及算力集群建设等。

这类投入往往需要聚焦基础算法创新，每实现1%的性能提升，都需要数亿美元投入支撑。

从利润角度看，2024财年，联想的毛利率仅17.2%，苹果达46.2%，微软则高达69.8%。

与其他厂商相比，联想较低的利润空间难以支撑持续大额的研发投入，这也和它偏向应用层优化的研发方向形成了相互影响。