根据岳阳林纸股份有限公司发布的2025年半年度报告，公司在复杂的市场环境中展现出韧性，但主要财务指标仍受到一定压力。报告期内，公司实现营业收入44.84亿元，较上年同期下降6.01%。尽管营收有所下滑，但利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为1.49亿元和1.41亿元，同比分别下降17.34%和7.13%。
这些数据的变动，主要源于公司在2024年底完成了对骏泰科技100%股权的收购，并对上年同期合并财务报表进行了追溯调整。值得注意的是，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为负2.53亿元，较上年同期大幅减少141.74%。
报告解释，这主要受到两方面因素影响：一是公司新投产的年产45万吨文化纸项目导致原材料采购现金支出大幅增加，尽管纸产品销量增加，但市场价格低迷，销售回款的增长幅度未能跟上成本支出的增长。二是收到的增值税退税同比减少1.96亿元，其中母公司收到的增量留抵退税减少1.14亿元。
在产销量方面，随着45万吨文化纸项目的正式投产，公司纸产品产量较上年同期增加15.32万吨，销量亦增加15.78万吨。这表明公司产能扩张的战略正在逐步落地，但市场价格的下行压力也同步显现。
尽管面临市场挑战，岳阳林纸在上半年依然取得了多项经营亮点，尤其是在深化“林浆纸”一体化和培育新增长极方面。
1. 浆纸主业的产能升级与战略协同
公司在2024年12月完成了对骏泰科技100%股权的收购，这一举措被视为公司打造高端绿色浆纸产业、深化产业链布局的重要一步。通过产业协同，公司旨在提升纸浆自给率，以平抑行业周期性风险，并计划通过整合原材料采购、技术创新等关键领域，实现资源的优化配置，从而提升盈利能力和核心竞争力。报告期内，公司全力推动11号纸机实现稳产超产，并加强新产品开发，以打造差异化的竞争优势。同时，岳阳基地也在努力消化吸收技改项目成果，提升节能降耗水平。
2. 生态业务的积极布局与市场突破
岳阳林纸已形成以“浆纸+生态”为主营业务的“双核发展”产业格局。在生态业务板块，公司积极布局林业和碳汇业务，其运营主体茂源林业和诚通碳汇致力于成为我国林业碳汇开发的头部企业。报告期内，全国温室气体自愿减排交易市场（CCER）呈现“双破百”现象，即碳价突破100元/吨和成交总量突破百万吨 。随着全国碳市场的扩容，CCER的需求进一步加大，为公司生态业务提供了广阔的市场空间。
1. 制浆造纸业务
作为公司核心业务，制浆造纸产品包括文化用纸、包装用纸、工业用纸和商品浆。然而，2025年上半年，该行业竞争加剧，新增产能集中释放，市场需求略有缩减，导致纸产品销售价格同比下降，处于近两年低位。尽管如此，公司通过提质升级技改项目，实现了产销量双增。其中，印刷纸营收达到了22.11亿元，包装纸营收达到了6.52亿元，工业用纸营收达到了1.63亿元，商品浆营收达到了10.14亿元，生物质发电营收达到了1.71亿元。
2. 生态园林业务
该业务主要由子公司诚通凯胜运营。报告显示，该行业对整体经济环境和政府投资依赖性强。但通过项目结构优化和严控成本支出，诚通凯胜的项目毛利率有所提升，同时加强应收账款催收，收回了部分长账龄应收账款。
3. 林业和碳汇业务
此业务由茂源林业和诚通碳汇负责。报告提到，受雨雪冰冻灾害影响，公司上年同期对林木资产计提了资产减值准备，但本期已无此影响。诚通碳汇积极布局全国生态碳汇开发项目，并计划在“十四五”期末将业务延伸至碳汇交易、碳汇金融等领域。
4. 主要子公司经营情况分析
自2024年底被收购后，骏泰科技已成为岳阳林纸的全资子公司。报告指出，骏泰科技保持了稳定的持续盈利，并正在拓展高毛利的特种针叶浆等市场。报告期内，湖南骏泰生物基新材料科技有限责任公司营收为12.12亿元，净利润高达2.46亿元。
另外，中纸宏泰的建安服务业务量减少了61.86%。这主要是由于公司战略调整与资源整合的影响。双阳高科在2024年3月转让了双阳高科的部分股权，因此双阳高科不再纳入公司合并报表范围，其业绩不再反映在岳阳林纸的财务数据中。
岳阳林纸面临的挑战与机遇并存。从数据来看，尽管营收和利润有所下滑，但扣除非经常性损益后的净利润和每股收益却有所增加。这表明，剔除一次性损益影响后，公司的核心业务盈利能力有所增强。这主要得益于两方面：一是骏泰科技的并表效应 ，二是上年同期因灾害计提的资产减值准备在本期没有发生。公司“浆纸+生态”的双核发展战略为未来的增长提供了坚实基础。
1. 浆纸主业：在“卷”中求“质”
造纸行业产能过剩，市场竞争激烈，价格下行是短期内难以改变的趋势。岳阳林纸通过新项目投产扩大了产能，但如何在大环境下实现“量增价稳”，将是其核心挑战。公司报告中提出的“打造差异化的竞争优势”和“推进产品转型”是正确的方向 。未来，公司需要持续投入研发，开发高附加值产品，如特种浆、生物基新材料等，以摆脱低价竞争的困境，提升毛利率。
2. 生态业务：抓住政策红利，培育第二增长曲线
公司的生态业务，特别是碳汇业务，正处于高速发展的政策窗口期。全国碳市场不断扩容，CCER需求强劲，且价格持续走高，为公司提供了可观的盈利空间。岳阳林纸作为央企，在林业资源和碳汇开发方面拥有先天优势。未来，公司应继续深化在碳汇开发、交易等领域的布局，并积极探索零碳园区建设等新兴业务。这不仅能为公司提供新的利润增长点，也符合国家“双碳”战略，具有重要的社会价值。
3. 整合与协同：提升整体运营效率
公司完成了对骏泰科技的收购，下一步的关键在于如何实现深度整合与协同效应。报告提到，岳阳基地与骏泰科技将加强供应链协同，强化市场信息研判，以实现集采降本。这种“铁三角”模式（销售、生产、品管）的构建，将有助于提升整体运营效率，降低成本，从而在市场竞争中取得优。
岳阳林纸的2025年半年度报告描绘了一个在逆境中积极求变的企业形象。尽管核心财务指标受到市场环境和现金流压力的影响，但通过对骏泰科技的成功整合、新产能的释放以及在生态碳汇领域的积极布局，公司已经为未来的发展打下了坚实基础。未来的挑战依然严峻，造纸行业的激烈竞争将持续存在。然而，公司“浆纸+生态”的双核驱动战略，特别是碳汇业务的快速发展，为岳阳林纸提供了一条独特的增长路径。通过持续的技术创新、精益管理和战略协同，岳阳林纸有望在未来的市场竞争中，实现从传统产业向绿色、高附加值产业的成功转型，为股东创造更长远的价值。