2025年上半年，面对复杂多变的国际经贸环境，昆山佳合纸制品科技股份有限公司（以下简称“佳合科技”或“公司”）展现出强大的韧性与积极的战略布局。尽管宏观经济充满不确定性，公司依然实现了营业收入的显著增长，并通过一系列内部优化和外部拓展，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。本文将结合公司半年度报告，从经营概况、业务板块、战略举措及深度分析等多个维度，对佳合科技上半年的表现进行全面解读。
报告期内，佳合科技实现了令人瞩目的营收增长。公司实现营业收入3.35亿元，相较于上年同期的2.42亿元，同比增长38.37%。主要原因系公司于2024年5月开始将越南立盛纳入合并报表范围，2025年1-4月越南立盛纳入合并报表范围的主营业务收入为9645.41万元。
然而，在营收大幅增长的同时，公司的净利润却出现了波动。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润1,035.76万元，相较于上年同期的2,125.24万元，同比减少51.26%。这一数据乍看之下似乎令人担忧，但深入分析可以发现，这并非源于经营不善，而是公司战略转型和业务整合所带来的结构性变化。
值得注意的是，扣除非经常性损益后的净利润反而呈现出稳健的增长。报告期内，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1022.85万元，相较于上年同期的588.06万元，同比增长73.94%。这表明公司的核心主营业务盈利能力并未减弱，反而得到了有效提升。这部分净利润的波动，主要与公司在越南立盛包装科技有限公司的股权整合有关。
在财务健康方面，公司整体表现稳健。报告期末，公司总资产达到6.81亿元 ，较上年期末增长0.49%。资产负债率（合并）为33.26%，处于行业合理水平。此外，公司经营活动产生的现金流量净额为1784.99万元，相较于上年同期的-564.35万元，实现了大幅增长。这显示出公司在运营效率和资金周转方面取得了显著改善。
佳合科技的主营业务是纸质包装与展示产品的研发、设计、生产和销售 。公司为客户提供从包装设计、新产品研发、工艺设定到产品配送的全方位一体化解决方案。公司的主要产品可分为三大类：彩印类产品、水印类产品及瓦楞纸板。其中，彩印类产品包括展示架、展示盒、礼品盒、手提袋等，水印类产品主要是柔印纸盒。公司凭借高品质的产品和精细化的服务，与沃尔玛、家得宝、劳氏、塔吉特、百思买等国内外知名品牌建立了稳定的业务合作关系。
从营收来看，水印纸箱产品营收为1.48亿元，毛利率为12.09%，基本与上年持平；彩印纸箱产品营收为1.5亿元，毛利率为21.83%，比上年同期增加了7.85%；纸板产品营收为3098.38万元，但毛利率比上年减少了1.51%，为-12.76%，处于卖越多亏越多的状态。
面对复杂的市场环境，佳合科技采取了多项积极的战略举措，以巩固和提升其核心竞争力。
首先是拓展区域生产布局，夯实越南立盛资源整合基础，公司直接持有越南立盛包装科技有限公司51%股权，将其纳入合并报表范围。随着全球制造业向东南亚转移，公司此举旨在聚焦越南市场，实现规模效应和协同效应，增强综合实力。报告期内，公司已从业务、资产、财务、人员和机构等方面对越南立盛进行整合，以确保其规范运营和高效协同。从结果来看，越南立盛营收达到了1.58亿元，贡献了2508.13万元的净利润。
其次是实行“存量+拓新”双效模式。公司秉承“深挖客户内需、提升服务质量”理念，通过提供全方位一体化服务，深化与现有战略客户的合作。同时，公司积极开拓新客户，扩大客户群体规模及行业覆盖范围。全资子公司广德佳联设立南京分公司，以贴近客户服务。国内的两家控股参股企业——常熟佳合和广德佳联的营收分别为5993.72万元和4853.67万元，但分别净亏损49万元和788.73万元。
佳合科技2025年上半年的业绩报告，是一份典型的“高质量增长”答卷。虽然账面上的归母净利润同比下滑超过五成，但这背后的逻辑并非是经营恶化，而是公司为了长期发展所进行的战略性投入和业务整合。
公司营业收入的强劲增长主要源于其在全球供应链重构大背景下的前瞻性布局。通过收购越南立盛，佳合科技有效承接了部分从中国转移至东南亚的订单，实现了业务规模的快速扩张。这笔交易使得越南立盛的营收被纳入合并报表，带来了收入的显著增量。
然而，净利润的下降，则可以归因于收购越南立盛后，公司在业务、财务、人员等方面需要进行整合，这会产生一定的短期成本和费用。虽然报告未直接披露，但净利润与扣非净利润的巨大差异，很可能与并购产生的非经常性损益（如股权估值、收购费用等）有关。这笔非经常性损益导致了净利润的暂时性下降，但对公司的长期经营能力没有负面影响。报告显示毛利率为15.82%，较上年同期的12.38%有所提升，说明公司在成本控制方面取得了积极成效，但这并不足以完全抵消非经常性损益的影响。
另外，佳合科技的核心优势在于其为客户提供“全方位一体化”的解决方案。这种模式不仅能够满足客户对定制化产品的需求，也能够通过提供增值服务来增强客户粘性。与沃尔玛、家得宝等国际巨头的长期合作，是其高品质服务和强大技术实力的最佳证明。公司在“专精特新”和“高新技术企业”方面的认定，是其技术创新的有力佐证。这不仅能享受税收优惠，也为其在行业中的品牌形象增添了光环。
展望未来，随着越南生产基地的逐步整合，佳合科技将更好地服务于全球供应链转移带来的新机遇。其在数字化管理和人才建设方面的持续投入，也将进一步提升内部运营效率，为公司的长远发展注入新的活力。
总而言之，昆山佳合纸制品科技股份有限公司2025年上半年的表现，是一场精彩的战略“攻防战”。面对外部环境的挑战，公司没有被动防守，而是通过积极的全球化布局和内部管理优化，实现了逆势增长。
尽管短期内的财务数据受到非经常性因素的影响，但公司的核心竞争力非但没有削弱，反而通过“拓展+优化”的双轮驱动模式得到了显著增强。可以预见，随着越南业务的深度融合和全球市场的持续拓展，佳合科技将有望在未来的周期中，继续扮演其“行业隐形冠军”的角色，实现更高质量的持续性增长。