摩尔线程，成功过会

9月26日，摩尔线程科创板 IPO 顺利过会，审核周期仅88天创科创板纪录，且是年内A股最大IPO过会项目。其拟募资 80 亿元，用于 AI 训练芯片、图形芯片等研发，也是年内规模最大半导体 IPO。

作为国产 GPU 第一股，此次过会标志国内 AI 芯片产业突破，上市后估值或超记录。

按照IPO流程，摩尔线程后续还需要向中国证监会提交注册，并获得监管部门同意IPO注册的批复。伴随摩尔线程冲刺上市，A股市场近期衍生出“摩尔线程概念股”。

公司披露的财务数据显示，2025年上半年，摩尔线程实现7.02亿元的营收，相比之下，2024年的全年营收仅为4.38亿元。摩尔线程对此解释称，营收大涨得益于市场对大模型训练、推理部署、GPU云服务等需求大幅提升，以及公司2024年推出的最新一代GPU芯片实现商业化。

营收增长带动盈亏状况好转。2025年上半年，摩尔线程净亏损2.71亿元，同比下降56.02%、环比减少69.07%。2022年至2024年，摩尔线程归属于母公司所有者的净亏损合计约50亿元，净亏损有逐年减少的趋势。

摩尔线程预计，最早于2027年可实现合并报表盈利，该盈利包含政府补助带来的收益，扣除该收益后，2027年将收获微利。2025年至2027年，摩尔线程预估因政府补助带来的收益分别约为2000万元、2亿元和3亿元。

摩尔线程定位于全功能GPU研发，所谓“全功能”指代的是兼具通用计算与图形渲染能力。目前，该公司产品线划分为AI智算、图形加速，以及面向消费电子、智能座舱、具身智能等边缘计算领域的智能SoC（系统级芯片）三类。摩尔线程拟上市募集的80亿元资金，也将用于这三大产品线的研发。

2020年10月成立至今，摩尔线程先后推出以“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”命名的四代芯片。其中，“苏堤”“春晓”这两代芯片主要为专业图形加速及桌面图形加速产品，直至2023年的“曲院”芯片，摩尔线程将重心转向AI智算产品。2024年末推出的最新“平湖”架构芯片S5000新增支持FP8（8位浮点数）精度，片间互联带宽提升3倍至800 GB/s，最大显存容量为80 GB。相比之下，英伟达H20芯片的片间互联带宽是900 GB/s，最大显存容量为96 GB。

AI智算产品收入占到2025年上半年营收的94.85%，2024年占比则为77.63%。摩尔线程主要以集群和板卡的形式销售AI智算产品，一体机产品的贡献小。2024年和2025年，摩尔线程分别销售3套和5套AI智算集群，这两年集群产品的毛利率分别为61.26%、65.59%。

2025年的5套集群中，1 套为“平湖”集群产品、4套为“曲院”集群产品，平均单价超过1亿元。其中，这套“平湖”集群产品的在2025年上半年带来近4亿元营收，约占上半年总营收的57%。虽然摩尔线程提到“平湖”架构集群支持万卡互联，但已销售集群产品的板卡规模最大数量仅为2048张。公司方面解释称，“平湖”架构集群2024年底才推出，市场导入、客户产品测试验证工作需要一定的周期。

摩尔线程透露，公司在AI智算领域正在洽谈的项目合同金额超过17亿元，项目主要为平湖系列板卡为核心的集群，已取得采购意向并于2025年上半年完成部分产品交付，以及产品测试或阶段性评测。

与AI智算产品需求看涨相比，摩尔线程图形加速产品的行情正经受考验。第一代“苏堤”型号的图形GPU已进入生命周期末端，第二代“春晓“产品则面临英伟达中低端图形加速产品的竞争，而后续摩尔线程出于资源分配考虑，未再迭代基于新架构的图形加速产品。这直接导致公司图形加速产品营收及占比的下滑：2025年上半年的收入占比仅为4.68%，而2024年为22.06%。摩尔线程透露，已着手推进新一代图形芯片的研发与产业化布局。

图形加速产品分为面向云电脑、云游戏等领域的专业图形加速产品，以及面向C端消费级显卡。尽管两款在售的显卡毛利率持续为负，但摩尔线程认为，这是为数不多公开售卖的国产显卡，其公开销售具有战略意义。

点这里👆加关注，锁定更多原创内容

*免责声明：文章内容系作者个人观点，半导体芯闻转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体芯闻对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系我们。