284 亿跨国豪赌！
近日，彭博社援引知情人士消息披露，中国南方电网正就收购智利最大输电公司 Transelec 控股权展开深度谈判，交易估值超 40 亿美元（约合 284 亿元人民币）。若成行，这不仅将成为 2025 年中国最大对外并购案，更标志着南方电网在智利能源市场的七年布局迎来关键一跃 —— 从 2018 年砸 13 亿美元拿下 27.8% 股权的 “财务投资者”，正式转型为掌控核心能源资产的 “战略掌控者”。
Transelec 的 “含金量” 绝非普通资产可比：手握 1 万公里输电线路，覆盖智利 98% 人口，其北部阿塔卡马沙漠的输电设施，更是全球锂矿开采的 “电力命脉”。要知道，智利是全球锂资源核心产区，而锂又是新能源产业链的 “白色石油”，这场收购背后，是南方电网对新能源上游关键环节的精准卡位。
目前交易框架已清晰：南方电网联合智利 Patria Investments 资产管理公司及一家中国主权财富基金，瞄准三家加拿大养老基金持有的 Transelec 股权。据智利《三点钟报》，这三家基金（PSP Investments、OTPP、CDPQ）合计持股 72%，南方电网需全盘拿下流通股才能实现控股。值得一提的是，双方曾因估值谈崩 ——2023 年南方电网报 35 亿美元，卖方坚持要 42 亿以上，最终 40 亿美元的妥协价虽高于行业平均溢价，却足见南方电网的战略决心。如今谈判进入冲刺期，协议或几周内达成，但需过智利反垄断审查与国家安全评估这两关，而这一流程长达 6-9 个月，结果仍是未知数。
资产是 “香饽饽” 还是 “烫手山芋”？
从价值端看，Transelec 是智利能源转型的 “关键枢纽”。当前智利加速推进可再生能源替代，风电、光伏并网全靠 Transelec 的输电网络，而南方电网早已埋下技术伏笔 —— 此前为其加装柔性直流换流站，直接将北部风电消纳能力提了 15%，这为后续整合扫清了技术障碍。
但光鲜背后藏着 “大坑”：2024 年财报显示，Transelec 的输电线路平均服役年限远超智利电力行业 22 年的均值，设备老化导致线路损耗飙升，未来运维成本只会越来越高。更棘手的是，2024 年上半年其资产负债率飙至 67.3%，较去年涨了 5.8 个百分点，短期偿债压力陡增。据行业测算，南方电网若控股，第一步就得砸至少 5 亿美元更新设备、优化债务，这笔钱会直接占用后续收益，对资金规划是不小的考验。
中资 “包围” 拉美能源！
南方电网收购 Transelec，绝非孤立的 “单点进攻”，而是中国能源企业 “深耕拉美” 战略的缩影。近年来，中资在拉美能源领域的布局早已形成 “多点开花、协同作战” 的格局：
国家电网早于 2019 年就以 22.3 亿美元收购智利 Chilquinta 的母公司 Sempra Energy，掌控当地配电市场重要份额，与南方电网此次收购形成 “输电 + 配电” 的互补，相当于在智利能源网络安了 “左右护法”；三峡集团 2016 年豪掷 130 亿元人民币，拿下巴西朱比亚、伊利亚两座水电站 30 年经营权，这两座电站年发电量超 110 亿千瓦时，能满足巴西 1000 万人用电，如今还在推进新能源并网；中国电建 2024 年也以 8 亿美元中标秘鲁 2.1GW 光伏电站项目，建成后将成拉美最大光伏电站之一，再加上南方电网此前以 28 亿美元收购的秘鲁 Luz del Sur 电力公司，直接在秘鲁形成 “发电 - 供电” 的业务闭环。
这些案例清晰显示，中资能源企业的海外布局已从早期 “遍地撒网” 转向 “精准深耕”。南方电网在秘鲁、智利的 “双支点” 布局，更有望推动智利、秘鲁、阿根廷三国的安第斯电力联通系统（SINEA）升级，实现区域能源协同。从宏观数据看，2016-2023 年七年间，中资在智利商业领域的参与度暴涨 1300%，矿业与能源是核心战场。2025 年 4 月，中国国家能源局还与智利能源部签了能源转型合作备忘录，明确 “吸引中资投资”，为这些布局铺路。甚至不止能源领域，Joyvio 收购智利海产企业 Australis Seafood、烟台张裕 2017 年拿下 Betwines 85% 股权，形成跨行业协同。
机遇背后藏 “雷区”：南方电网要过几道坎？
尽管前景看似广阔，中资在拉美市场的风险却不容忽视。2024 年 6 月，智利政府突然通过 “公私合营” 模式，将天齐锂业参股的 SQM 公司核心锂矿业务国有化，天齐维权还遭驳回 —— 这给所有中资企业提了醒：当地政策变动可能直接 “掀桌子”。而 Transelec 作为关乎国计民生的输电企业，未来会不会被 “国有化”，成了这桩交易最大的不确定性。
外部干预同样棘手。美国驻智利大使米汉曾公开炒作 “中资胁迫论”，试图搅黄审批；智利亲左翼媒体《民族报》也大肆渲染 “中资控股威胁能源主权”，这些声音可能延缓审查进度，甚至改变交易结果。
财务端的压力也不小。截至 2025 年一季度，南方电网总资产 1.36 万亿元，总负债却达 8307.95 亿元，2024 年资产负债率约 60.6%。此次收购若用 “自有资金 + 银团贷款”，很可能进一步推高负债，加剧财务风险，后续资金平衡难度不小。
这不止是一场收购：中资能源出海，正在改写全球格局？
南方电网收购 Transelec 的案例，本质是全球能源格局重构下的一次 “战略试探”。对中资企业而言，拿下这类核心能源资产，既能强化对新能源产业链关键环节的掌控，又能输出中国电网技术与运营经验；但同时，也必须直面地缘政治、政策变脸、财务平衡等多重挑战。
对行业来说，这场交易若成功，将成为中资能源企业海外并购的 “教科书案例”—— 证明 “技术协同 + 本地合作 + 风险管控” 的模式可行；若失败，也会成为一次深刻的 “风险警示”。最终结果如何，不仅要看商业谈判的技巧，更要跨越政策博弈、文化融合、技术适配的多重考验。而这场博弈的走向，或许将深刻影响未来中资在全球能源领域的布局路径。
