2025年10月15日，白山云控股有限公司再次向港交所递交主板上市申请。对于这家成立近十年的独立边缘云服务商而言，这不仅是一次资本市场的再出发，更是其在全球云计算格局重塑之际迈出的重要一步。
自2019年首次冲击科创板以来，白山云的上市之路几经波折，却始终没有停下前进的脚步。无论是早期在科创板的探索，还是2023年底赴港递表的尝试，每一次努力都在积累经验、夯实基础，为如今的再次出发铺垫坚实底色。
这一次，白山云带着更加清晰的战略方向、更成熟的技术体系以及稳步增长的全球业务版图，选择在AI与边缘计算加速融合的关键时点重新出发。
在行业新一轮变革的浪潮中，白山云不只是追赶者，更希望成为推动边缘计算与智能算力融合的引领者。尽管仍面临亏损与成本压力等现实挑战，但其持续投入研发、优化业务结构、深化国际布局的努力，正逐步显现出坚韧与信心的力量。
1、
坎坷上市路
白山云的资本之路并不平坦。2019年4月，白山云向上交所提交科创板上市申请并获得受理，曾与优刻得竞逐“云计算第一股”。
然而，公司在审核期间经历了四轮问询后，最终于2020年7月决定主动撤回申请。从公开信息来看，撤回原因是"审核周期过长，希望获得全球知名度"。这个说法多少有些含糊。
2023年12月29日，白山云转战港交所，递交了其第一份主板上市申请。详见边缘计算社区之前文章：
但这份招股书在满6个月后，于2024年6月29日失效。如今时隔一年多，白山云带着更新的财务数据与更清晰的战略重启递表。第三次闯关资本市场，不仅是一次“再尝试”，更像是一种信念的延续。
2、
边缘云市场地位
根据灼识咨询报告，按2024年总收入计算，白山云是中国第二大独立边缘云服务供应商，也是中国十大边缘云服务供货商之一，2024年的市场份额约为2.0%。
所谓“独立”边缘云服务商，指的是不与其他大型云厂商绑定、可中立地为各行业客户提供服务的供应商。这一定位使白山云避免了与客户业务的直接竞争，从而赢得了更多信任。
白山云已构建一个全球一体化边缘云平台Baishan Canvas，利用专有的尖端技术，包括海量异构资源管理及调度技术、边缘原生技术、边缘AI推理和内置边缘安全技术，为客户提供高速、安全、智能及经济高效的数字体验。
不过，从边缘计算社区的角度来看，关于“中国第二大独立边缘云服务商”这一说法，仍有必要保持审慎。灼识咨询的排名依据主要来自企业访谈和市场估算，口径和样本边界并未完全公开。
而在行业认可层面，我们注意到白山云近三年都未进入过边缘计算社区发布的中国边缘计算企业20强排行榜名单。这并不影响其技术实力与发展潜力，只是说明“第二名”的结论更多来自特定咨询口径，而非全行业共识。希望未来白山云能在技术落地、生态影响和高附加值业务上持续发力，用更多实际成果赢得市场与社区的双重认可。
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财务表现透视
白山云的招股书披露了其近年来的财务数据，其中一些指标值得关注。
从2022年至2024年，公司收入分别为21.32亿元、23.91亿元和22.18亿元。2024年收入较2023年下降约7%，2025年上半年收入为9.64亿元，同比下降12.77%，反映出公司业务面临的市场压力。
盈利方面，公司仍处于亏损状态。2022年至2024年，净亏损分别为1.93亿元、0.93亿元和1.47亿元。2025年上半年，公司净亏损0.65亿元，较去年同期有所扩大。
毛利率水平亦波动明显。2022年至2024年，公司毛利率分别为9.06%、12.45%和8.78%。长期低于10%的毛利率，折射出边缘云服务行业面临的成本压力。
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业务结构转型
尽管财务表现不尽如人意，但白山云的业务结构正在发生积极变化。公司的业务主要由两大部分组成：网络服务，以及安全和智算服务。
网络服务包括边缘全站加速网络、边缘下载交付网络和边缘流媒体交付网络；安全和智算服务则涵盖边缘安全、零信任安全访问、边缘计算及边缘智算云服务。
一个值得注意的趋势是，公司业务结构正在向高附加值方向转变。2022年，安全和智算服务收入仅为1.57亿元，占总收入的7.38%；到2024年，该业务收入已增至5.17亿元，占比提升至23.3%。
2025年上半年，这一比例进一步升至31.93%，这表明公司的技术升级和业务转型战略已初见成效。
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全球布局与海外增长
白山云的全球化布局是其重要战略支柱。截至2025年6月30日，公司在60个国家和地区的290多个城市部署了1500多个全球边缘节点，网络带宽约93Tbps。
公司的海外业务增长显著。2022年至2024年，海外业务收入的复合年增长率约为29.2%。2024年，海外业务收入占比已达29.3%，而到2025年上半年，这一比例进一步升至37.1%，表明白山云的全球拓展战略取得实质性进展。
2025年3月，白山云边缘云主机新增哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦、巴基斯坦等12国节点资源，加速覆盖“一带一路”沿线重点国家，进一步强化了其全球布局。
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AI浪潮下的新机遇
随着AI应用部署的增长及相应的推理需求激增，边缘计算迎来新机遇。2025年7月，白山云发布“大模型API”产品，基于全球1700+边缘节点构成的算力网络基座，打造超低延时、超稳定、简单易用的API接口服务。
公司推出的边缘智算云战略解决方案，利用其成熟的边缘云基础设施和专有的异构计算框架，提供从GPU IaaS到MaaS的全方位服务，专门针对边缘AI推理进行优化。
白山云CEO霍涛对此表示：“大模型推理的实时性需求与成本压力，正推动边缘算力从‘流量节点’向‘智能计算单元’进化——这种深度融合正是下一代AI基础设施的核心范式。”
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挑战与风险并存
尽管前景可期，白山云仍面临诸多挑战。持续的亏损和较低的毛利率反映出行业竞争的激烈程度。客户集中度虽然呈下降趋势，但与外部客户交易额达到或超过公司收入10%的客户收入占比仍在40%以上。
贸易应收款项减值风险也在上升。2022年至2025年6月30日，减值金额从2101.8万元上升至4630.1万元，对公司资产质量和现金流产生压力。
此外，截至2025年6月30日，公司银行及其他借款账面金额为3.99亿元，加上租赁负债等债务，使得公司处于负资产状况，这些都可能成为港交所和投资者关注的焦点。
根据2024年2月的股权转让，白山云的投后估值约为35.33亿元人民币。这一估值与其“独角兽”身份是否相称，市场观点不一。
边缘计算市场确实方兴未艾。灼识咨询预测，全球边缘云服务市场规模将从2024年的5498亿元增长至2029年的14580亿元，年复合增长率达21.5%。
中国市场增速更为突出，预计将从2024年的810亿元增长至2029年的2515亿元，年复合增长率25.4%。
三次递表的白山云，能否凭借其全球布局、技术积累和在安全和智算服务方面的增长后劲，赢得港股市场的认可，仍需时间检验。但可以肯定的是，这家边缘云“独角兽”的资本长征，已然成为边缘计算行业发展的重要风向标。
