特斯拉的“至暗时刻”，或许根本不是销量下滑，而是这一纸即将兑现的“天价账单”。
路透社称，本月初，股东们刚刚欢天喜地地批准了马斯克的新薪酬方案，却忽略了一个潜伏在暗处的巨大财务黑洞：那份悬而未决的2018年旧薪酬案。
如果法院判决对特斯拉不利，公司将被迫吞下一枚价值260亿美元的苦果。这意味着什么？意味着特斯拉自2019年盈利以来，辛辛苦苦攒下的利润将被“腰斩”一半以上！华尔街的分析师们正在发出预警：未来两年的财报恐将面临“血洗”，连续7个季度的账面亏损正在前方张开大口。
260亿美元账单的由来
2024年1月，特拉华衡平法院以“程序不公正、信息披露不足”为由，裁定2018年马斯克巨额薪酬方案无效，认定该方案受马斯克“实质控制”。特斯拉上诉后，最高法院的判决将一锤定音。若上诉失败，为留住马斯克的董事会承诺的“替代方案”将触发巨额成本。
2018年方案初定时期权仅值23亿美元，但随着特斯拉股价暴涨，按现行会计准则核算，替代方案的成本已飙升至260亿美元（约1880亿元人民币）。这一数字相当于特斯拉2019年盈利以来累计净利润的一半以上，足以抹平未来两年账面利润。消息传出当日，特斯拉股价由涨超5%转而下跌2.17%，算法交易与大型基金纷纷抛售。
这笔费用虽无需支付现金（以股票兑现），但需计入美国通用会计准则（GAAP）净利润。即便分期摊销，每季度仍将减少约32.5亿美元利润——这一数字超过其过去25个季度中21个季度的净利润。分析师预警，特斯拉每股收益（EPS）可能从2025年第四季度起连续7个季度为负，直至2027年中期才有望回正。
暗石资本@DarkStoneCap在社交媒体X上发文分析称，周四市场的主要导火索就是路透社的这篇报道。消息发布后不久，算法交易和大型基金纷纷抛售特斯拉股票。虽然纳斯达克指数整体表现疲软，但特斯拉的表现尤为糟糕。
从这方面讲，特斯拉财务似乎成了“风箱里的老鼠”——两头受气。用户@Factschaser因此在X平台发帖提醒散户：“小心拉高出货！”
赢了官司也难破局
即便上诉胜诉，特斯拉财务仍陷困局。股东刚通过的2025年新方案最高价值达1万亿美元，若马斯克达成交付2000万辆电动车、部署100万辆机器人出租车等目标，未来十年每解锁一档都将产生数十亿美元会计费用，持续挤压利润。
洛杉矶律师斯凯勒·摩尔点出关键：特斯拉估值已脱离卖车盈利逻辑，锚定于自动驾驶等未兑现愿景，传统基本面分析失效。但Electrek评论称，这正是公司治理问题的反噬——股东对马斯克“灵魂领导力”的信任，正以财务健康和散户利益为代价。
特拉华州最高法院的判决将最终揭晓答案。对散户而言，这是一场信仰考验：是否愿意接受股权稀释和长期账面亏损，换取马斯克继续掌舵？在这场万亿赌局中，马斯克的领导力愿景与公司治理的制度约束激烈碰撞，而特斯拉的财报或将成为最先“流血”的战场。
