作者丨刘娟
沐曦和摩尔IPO的余音尚未消散，同为“国产GPU四小龙”的壁仞科技近日通过了港交所的聆讯，并发布了招股公告，预计将于2026年1月2日挂牌交易。
届时，“国产GPU四小龙”中三家成功IPO，燧原科技目前正处于IPO辅导进程中。
公告显示，壁仞科技股票代码为6082，计划在全球发售247692800股H股，每股价格区间为17.00-19.60港元。按最高发行价来计算，此次壁仞科技上市募资金额约为48.55亿港元（约合43.92亿元人民币）。
在发布的招股文件中，壁仞科技披露了近年来的业务营收情况。
报告显示，壁仞科技2022年、2023年、2024年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元，年复合增长率达到惊人的2499%。2025年上半年收入为5890.3万元，若要实现营收持续增长，2025年下半年营收压力将加大。
尽管壁仞科技几年来营收呈现快速增长的趋势，但其所面向的智能计算市场，竞争也逐渐变得激烈。
根据灼识咨询的数据，中国企业智能计算芯片市场份额将从2024年约20%增长至2029年的60%。与此同时，业内玩家所占市场份额高度集中。壁仞科技在报告中指出，按在中国市场产生的收入计，2024年前两大参与者合计共占94.4%的市场份额。因此，壁仞科技首要面临的是产品创新和市场拓展的压力。
具体来看，壁仞科技各业务板块似乎尚未形成稳定且可持续的产品模式，产品组合与营收依旧有变化。截至目前，企业几乎全部收入来自智能计算解决方案业务。
2022年壁仞科技49.9万元收入全部来自代理费。2023年至2024年，其收入全部来自智能计算解决方案。截至2025年上半年，由智能计算解决方案业务产生的收入达到5815万元，在收入中的占比达到98.7%。至此，壁仞第一次摆脱了完全单一的产品盈利模式。另有0.1%和1.2%的收入分别来自延长保修服务和智能计算集群的租赁收入。
在产品端还值得关注的是，2023年、2024年上半年，作为核心收入来源的智能计算解决方案毛利率平稳表现在75%上下浮动。
但是拉长时间线来看，2024年全年核心产品的毛利率为53.2%，较2023年下降20个百分点。2025年上半年，核心业务的毛利率降至31.2%。
壁仞科技表示，毛利率的变动是由于客户特定需求而改变销售产品组合所致。2023年，公司处于商业化初始阶段，收入主要来自服务器及定制软件；2024年收入主要来自板卡销售，彼时毛利率总体与行业水平一致。
此外，报告披露了近年来的财务亏损情况。2022年至2024年，经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为10.38亿元、10.51亿元、7.67亿元。截至2025年6月30日，上半年亏损为5.51亿元，较上年同期的4.38亿元增加25.8%。
亏损主要由多个原因导致。其中最为关键的一点是大量研发资金的投入。壁仞科技表示，在技术开发、人才引进、客户拓展及法规合规等方面进行了大量前期投资，包括GPGPU架构、SoC设计、硬件系统和软件平台研发创新等。2022年至2024年研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元。截至2025年上半年研发开支已达到5.72亿元。
此外，作为一家正处于商业化早期阶段且快速成长的企业，壁仞科技在芯片设计、客户验证和市场渗透方面承担大量前期投入。
巨大的研发投入和前期投入，使得壁仞科技在现金流方面并不宽松，目前总体呈现亏损状态。与此同时，壁仞科技在2022年至2024年没有任何银行借款。截至今年10月31日，仅有200.5万元银行短期信用贷款。
壁仞科技管理层表示：“于往绩记录期及直至本招股章程日期，我们在偿还银行及其他借款方面并无任何违约，亦无违反契诺或在取得银行贷款及银行融资方面遇到任何困难。截至2025年6月30日，我们有未动用的银行融资约人民币805.5百万元。”
根据灼识咨询的资料，以收入计，中国智能计算芯片市场由2020年的17亿美元增长至2024年的301亿美元，CAGR为105%。预计到2029年，该市场将达到2012亿美元，2024年至2029年的CAGR为46.3%，同期增长超过全球市场。
因此作为一家开发通用图形处理器（GPGPU）芯片及基于GPGPU的智能计算解决方案，为人工智能提供基础算力的企业，壁仞科技一方面要面临激烈的市场竞争，但同时还有不断增长的市场需求。机遇与挑战并存，此番上市，对于实现资金来源和客户构成的多元化，具有重要意义。
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