国信证券：
《低空经济专题系列二-eVTOL动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇》
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国信证券发布的关于低空经济产业链的研究报告，重点探讨了电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇。报告认为低空经济产业链已形成全链条发展格局，eVTOL动力系统作为核心环节，市场潜力巨大。报告还对相关企业进行了分析，并提出了投资建议。
低空经济产业链概况：低空经济是指依托低空空域（通常指1000米以内，可延伸至3000米以内）的经济活动，涵盖低空飞行器制造、低空飞行服务保障、低空运营维护等。中国低空经济已形成“上游自主突破、中游协同攻关、下游标准引领”的全链条发展格局，市场规模潜力巨大，预计到2035年，中国低空经济市场规模有望达3.5万亿元。
eVTOL动力系统市场空间：eVTOL动力系统是低空经济产业链的核心环节，其成本在eVTOL核心结构中占比最大，约为40%。根据测算，中期存量国内旅游观光场景和通勤场景分别可带来2.4万架和8.5万架的eVTOL需求，整机存量销售市场规模超2500亿元，动力系统市场空间可达1000亿元。
技术趋势：报告指出，航空动力系统可分为传统航空动力系统和电推进系统。传统航空动力系统以燃油发动机为核心，技术成熟但存在高能耗、高排放和高噪音问题。电推进系统则以分布式电驱动技术为基础，包括纯电动、混合动力和氢能等多种技术路线。eVTOL动力系统多采用分布式电推进系统，具有高功率密度、高效率和低噪音等优点。
产业链机遇：报告分析了低空经济产业链的上游、中游和下游。上游包括原材料及部件供应，中游为低空飞行器及地面设施制造，下游则是低空服务保障、运营维护和应用场景。eVTOL整机制造企业主要有传统航空巨头、汽车制造商和初创企业三类，目前eVTOL整机制造企业订单充沛，带动上下游协同制造。
投资建议：报告建议关注国产动力系统核心企业，推荐英搏尔和宗申动力。英搏尔深耕新能源汽车动力系统多年，与亿航智能深度合作，有望在低空经济领域实现业务增长。宗申动力是国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济，其控股子公司宗申航发专注于航空发动机的研发和制造。
风险提示：报告提出了估值风险、盈利预测风险和低空经济发展不及预期的风险。估值风险涉及绝对估值和相对估值方法的假设偏差；盈利预测风险包括对公司产品出货量和毛利率的高估；经营风险则涉及低空经济发展不及预期、配套产业发展不足、飞行安全和技术研发风险等。
重点公司分析：
英搏尔（300681.SZ）：公司与亿航智能合作，共同研发eVTOL电驱动系统，有望在低空经济领域实现业务增长。预计2024-2026年营业收入分别为23.8亿元、29.2亿元和35.8亿元，归母净利润分别为0.83亿元、1.19亿元和1.94亿元。
宗申动力（001696.SZ）：公司是国内摩托车发动机和通用机械领域的龙头企业，积极布局低空经济，其航空发动机业务有望受益于低空经济的发展。预计2025-2027年营业收入分别为127.3亿元、153.1亿元和181.2亿元，归母净利润分别为6.90亿元、7.86亿元和9.25亿元。
报告最后强调，低空经济作为新兴经济模式，具有巨大的发展潜力，相关企业有望在这一领域实现快速增长。
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