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作者｜梁昌均
编辑｜杨 锦
成立了十多年的商汤，还在扭亏为盈的路上挣扎。
3月24日发布的最近财报显示，商汤去年实现营收50.15亿元，创下历史新高，同比增长33%，为近三年最快增长。
商汤依然在亏损，但向好趋势是持续收窄。期内亏损17.82亿元，同比减亏59%，经调整净亏损同比收窄54%至19.56亿元，这是其上市后连续第四年亏损下降。
生成式AI营收占比超70%
创新业务持续分拆
从业务架构来看，商汤再次进行了调整，生成式AI和传统的视觉AI业务得以保留，而此前单独列出的智能汽车业务则更新为X创新业务。
目前，生成式AI业务已成为商汤营收大头，去年实现收入36.29亿元，同比增长51%。虽然相较此前翻倍增速放缓，但在公司营收中的比重已提升到72%，同比提升8.7个百分点。
商汤的生成式AI业务增长主要来源于市场对生成式AI模型训练、微调和推理的需求持续爆发，也受惠于一体化产业解决方案，促进了计算平台、模型及应用的联合商业化，从而助力公司整体收入持续增长。
该业务的持续增长，一方面反映出市场对生成式AI的需求，也表明商汤的技术和业务转型取得了一定成效。
商汤的传统业务视觉AI则止住了此前的下降趋势，去年营收10.83亿元，同比增长3%，2024年该业务曾大幅下降近40%。
该公司解释称，这主要受益于国内需求回升及海外市场持续增长，视觉AI正通过多模态视觉智能体进入二次增长，去年下半年收入同比增长达到20.9%，从而拉动全年增长回正。
商汤的X创新业务则包括智能驾驶、 智慧医疗、家庭机器人元萝卜及智慧零售等，期内营收3.02亿元，同比下降6%，主要系智能驾驶业务独立分拆，于去年8月脱离综合财务报表。
2024年12月，在商汤成立十周年之际，宣布完成战略重组，开启新架构“1+X”，其中“1”代表商汤核心业务，包括生成式AI与视觉等核心业务，“X”代表商汤重组拆分的生态企业。
随后商汤陆续分拆出多个创新业务，开启外部融资。比如商汤医疗在去年短短半年内累计融资规模达10亿元，智能驾驶业务绝影则获得广汽资本、云知声等投资。
此外，商汤孵化的AI芯片业务曦望、具身智能业务大晓机器人也在去年曝光。曦望更是成为资本追捧对象，半年内融资超30亿元，获得IDG资本、高榕创投、中金资本、三一集团、第四范式等多家风投和产业资本支持。
商汤对这家公司也颇为重视，联合创始人徐冰辞任上市公司执行董事，出任曦望董事长，并挖来百度创始成员王湛以及AMD和百度昆仑芯前高管王勇担任联席CEO。
随着具身智能的火热，商汤联合创始人、首席科学家王晓刚也带领大晓机器人实现分拆，并引进陶大程等多位科学家。今年2月，该公司完成天使轮融资，蚂蚁集团领投，启明创投、弘毅投资、联想创投机构跟投，商汤国香资本持续增资。
商汤这些创新业务，多数都是市场热门的创业方向，也是资本追捧的领域。某种程度看，在商汤自身还未实现盈利造血的情况下，“孵化出来却养不起”，分拆像是“甩包袱”。
商汤在财报中明确表示，随着时间推移，预期X创新业务的构成会发生演变，现有和孵化的创新业务将吸引外部投资者并从综合财务报表中脱离。
这一方面可能影响商汤整体营收增长，但同时也可能会带来亏损上的改善，不啻为一种“变相减亏”的方式。
去年减员超1200人
盈利未有明确时间表
实际上，商汤也在通过更为直接的降本以减亏，其中最为明显的就是三费支出的同时压缩。
财报显示，去年商汤研发开支37.75亿元，同比下降近9%。同期销售开支和行政开支分别为5.69亿元、12.26亿元，同比各自减少13%、16%。
按照商汤的解释，这些费用下降主要因素是员工福利开支减少，背后则是商汤继续进行了比较大规模的优化减员。
截止去年底，商汤共有2472名员工，相较2024年底减少1284人，已是连续第六年员工减少，相比商汤在2021年底上市时的人员规模大幅缩水约六成。当然，最近两年或也受到商汤创新业务分拆的影响，这些独立公司的员工不再合并统计。
营收恢复增长，以及成本费用的控制，使得商汤亏损持续收窄有了可能，现金流也有所改善。去年下半年，商汤EBITDA（息税折旧摊销前利润）为3.76亿元，系上市后首次转正，同时经营性现金流也首次实现正向净流入。
同时，商汤的资金效率也有所提升，去年贸易应收回款达48.71亿元，创历史新高；现金周转周期从2024年底的228天提升至2025年底的129天，回款能力显著改善。
这些都显示出，在业务结构实现大转型的情况下，商汤有望从烧钱期进入自我造血期。截止去年底，商汤现金余额108.87亿元，同比增长20%，也有着相对充裕的资金支持未来发展。
商汤董事长兼CEO徐立在业绩发布会上预计，公司2026年将维持大比例减亏的趋势。但对于何时能够扭亏为盈，还未有明确的时间表。
目前，商汤围绕算力-模型-应用还在持续发力，去年还在继续进行算力基础设施投入。目前已拥有4.04万PetaFLOPS（FP16）的算力规模，位于原生AI云厂商第一。
徐立表示，未来将继续压缩单位智能成本，持续降低推理成本，并全力推动国产算力从可用走向好用。
他还透露，商汤将于第二季度推出基于第二代NEO架构的全新模型，预计将实现效能与性价比的倍数级跃升，实现理解与生成的统一，以此探寻多模态的新尺度定律。
对于当下爆火的“龙虾”，商汤在交流会中认为，这给Token的爆发提供了机遇，OpenClaw的新范式也启发了现有产品和行业方案的变革，有望进一步打开新的应用。
徐立表示，商汤会深耕产业智能化，在Agent原生时代，聚焦泛办公、教育营销、智能终端等垂直赛道，并坚持海内外同时发力。
作为AI 1.0时代成立的企业，商汤在大模型爆发后迅速开启转型，目前来看取得初步成效，但依然面临持续投入和回报盈利的巨大压力，这种压力在资本市场尤为凸显。
商汤最新市值约为760亿港元，此前上市的智谱和商汤前高管闫俊杰创办的MiniMax目前市值均超过3380亿港元，而这两家公司的营收仅有商汤的10%左右。
运营编辑 | 曹倩 审核｜孟莎莎
