【科技纵览】2026年，中国资本市场对人形机器人的追捧持续升温。自3月起，具身智能领域融资捷报频传：银河通用完成25亿元新一轮融资，松延动力则宣布B轮融资近10亿元。据IT桔子统计，截至2026年3月20日，中国机器人赛道年内已发生207起融资事件，其中人形机器人相关融资达133起，涉及115家企业获得资金支持。
然而，与国内热络景象形成鲜明对比的是，海外多家曾备受瞩目的机器人企业接连折戟。硅谷初创K-Scale Labs在量产前夕解散团队并开源全部技术，账面仅剩40万美元；Rethink Robotics继2018年首次倒闭后，于2025年8月再度破产；Aldebaran、Embodied及扫地机器人先驱iRobot亦分别于2025年2月、年内及12月关停或申请破产保护。这一“冷热交织”的格局，引发市场对行业真实发展阶段的深度拷问。
在此背景下，优必选、越疆、极智嘉、宇树科技等头部企业陆续披露2025年财报，揭示行业从“样品展示”向“商品交付”的集体跃迁。数据显示，优必选全年营收达20.01亿元，同比增长53.3%；极智嘉营收31.71亿元，增幅31.6%；卧安机器人营收9亿元，同比上升47.7%；越疆实现营收4.92亿元；宇树科技营收飙升至17.08亿元，同比暴涨335%。
尽管营收普遍增长，盈利难题仍未破解。优必选净亏损7.9亿元，虽较上年收窄3.7亿元，但距盈亏平衡仍有距离；越疆净亏损8404万元，同比收窄1131.6万元；华沿机器人前九个月亏损1560万元；云迹科技2022至2024年累计营收5.5亿元，亏损却高达8亿元。除宇树与极智嘉外，多数企业仍陷于“增收不增利”困局。极智嘉的盈利高度依赖海外高毛利市场，宇树则依托科研教育客户占比超七成的特殊结构。
更深层的隐忧在于持续“失血”。优必选2025年销售、管理及研发费用合计25.61亿元，超过其总营收；越疆销售及经销开支同比增长32.1%至1.82亿元；卧安机器人销售费用同比激增81.3%至3.12亿元。宇树虽以480人团队实现人均创收355万元，但其“产品线极简+供应链极深+团队极精+客户极散”模式难以复制，行业整体仍处“投入驱动增长”的粗放阶段。
此外，回款压力日益凸显。优必选2025年应收账款高达18.42亿元，同比增长40%，应收/营收比超92%，坏账准备达5.39亿元，计提比例29%。以政府和大型制造企业为主要客户的厂商，即便账面营收亮眼，现金流紧张局面亦难缓解，一旦账龄恶化，利润将遭反噬。
技术竞争焦点正从“小脑”转向“大脑”。过去两年，行业聚焦运动能力突破：宇树2024年实现全球首次全尺寸电驱人形机器人原地后空翻，2025年奔跑速度超5米/秒；优必选Walker S系列已在工厂执行搬运、分拣等任务。但财报显示，研发投入正加速向智能决策层倾斜。
宇树IPO募资42亿元中，20.22亿元明确用于具身大模型研发；优必选2025年研发投入超5亿元，其中2.7亿元投向全尺寸具身智能人形机器人，并预计2026年研发预算增至7亿元，重点布局具身大模型与世界模型；越疆新增研发支出4510万元（占总投入39.3%）用于具身智能；极智嘉亦于2025年7月成立具身智能子公司。
高盛2025年3月调研报告指出，宇树虽在步态控制上领先，但感知层语义理解浅、决策层泛化能力弱、执行层意图跟随精度有限，三层系统尚未实现端到端融合。这折射出行业共性：硬件已达全球顶尖水平，但自主理解任务、规划路径、应对意外的能力仍严重不足。
数据成为制约进化的关键瓶颈。语言大模型受益于海量文本，而具身智能依赖高成本、难泛化的物理交互数据。越疆创始人刘培超坦言，2025年行业有价值的操作数据时长不足3万小时，大量数据仅适用于预训练。
面对数据困局，企业采取不同战略：宇树通过向全球实验室和高校销售5500台机器人，“以硬件养数据”；优必选将Walker S部署于比亚迪、奥迪一汽、富士康产线，“以场景换数据”；越疆则依托年出货十万台级机械臂，“以规模建回流”，构建操作数据反哺闭环。
未来两到三年，竞争本质或将演变为高质量数据资产的争夺战。唯有同步夯实“大脑”算法与真实交互数据闭环的企业，方能在具身智能的下一阶段占据主动。当前财报所呈现的营收增长、亏损收窄、应收高企与研发转向，共同勾勒出行业从“能干活”迈向“能赚钱”的艰难过渡期——真正的商业化拐点，仍需跨越技术与商业模式的双重鸿沟。
