莱茵金属抛售汽车业务

当地时间6月3日，德国军工巨头莱茵金属（Rheinmetall）官宣重磅交易，以3.5亿欧元的暂定成交价，将旗下汽车零部件业务——“动力系统事业部”100%股权出售给慕尼黑工业投资集团Aequita，交易预计在2026年第四季度完成交割，通过各国监管审批后正式落地。

这场历时一年多拉锯谈判的收购尘埃落定，意味着拥有超百年汽车零部件制造历史的莱茵金属，正式剥离全部民用汽车业务，转型成为一家纯粹的军工企业。3.5亿欧元成交价远低于莱茵金属CEO阿明·帕佩格（Armin Papperger）最初10亿欧元的心理预期，折射出欧洲传统汽车零部件行业深陷周期低谷、传统内燃机产业链加速萎缩的残酷现实。

告别百年民用基因    

“继2023-2024年陆续出售大小缸径活塞相关业务后，莱茵金属此番如约迈出关键一步，正式退出汽车零部件配套赛道。”莱茵金属在声明中表示。

莱茵金属做出剥离汽车业务的决策，本质是两大主业长期业绩分化下的必然选择。作为德国本土体量最大的军工集团，俄乌冲突爆发成为集团业绩分水岭，军工业务迎来史诗级景气周期，而深耕百年的汽车零部件业务被行业寒流持续裹挟，一升一降的业绩走势倒逼战略转向。

财报数据显示，2024年，莱茵金属整体营收同比增长36%，达到97.51亿欧元，营业利润率15.2%。其中，军工板块营收占八成，且营业利润率达19%。相比之下，汽车板块营收20.38亿欧元，同比下降2%，营业利润率从2023年的6.4%降至4.2%，且录得3.32亿欧元大额亏损。2025年第一季度经营进一步恶化，汽车板块利润率跌至1.8%，彻底沦为集团业绩拖累项。

2025年年中，路透社等外媒披露莱茵金属启动汽车业务出售计划，彼时该公司先后接洽OEP、Mutares等多家私募股权机构开启首轮谈判。依托汽车业务板块20亿欧元的年营收体量，管理层锚定10亿欧元的交易对价。

不过，汽车行业基本面持续恶化打破定价预期。据知情人士透露，市场上根本没有接近10亿欧元的报价，投资方报价大多在5亿至6亿欧元之间，没有任何机构触及莱茵金属的心理价位，谈判陷入长期僵持。2025年12月，莱茵金属正式将汽车板块列为“终止经营业务”，同步计提3.5亿欧元非现金资产减值，从财务层面敲定剥离基调。

最终落地的3.5亿欧元交易价，较最初预期缩水超六成。欧洲汽车产业经营环境持续下行、电动化颠覆传统燃油零部件产业链，再加上计提减值后资产账面价值大幅缩水，最终促成该业务折价成交。

按照收购协议约定，交易定价保留市场调整条款，最终交割金额仍有小幅变动空间。收购完成后，动力系统事业部将作为独立法人主体运营。德国金属工业工会IG Metall已与莱茵金属签署过渡期协议，约定交割后三年保护期内，该板块全球约6250名员工全部保留录用，收购方Aequita不得因经营原因关停工厂、大规模裁员。不过，三年保护期满后，Aequita作为擅长资产重组的投资机构，大概率会对标的资产开展整合分拆，进行相关工厂拆分和业务重组。

锚定纯军工发展新路径    

“通过出售旗下民用业务板块，莱茵金属集团完成自身战略重组的关键里程碑。”莱茵金属在声明中称，“莱茵金属近年来持续加码高增长的军方与安保机构业务，同步向空、海、太空防务领域拓展技术版图。”

自俄乌冲突以来，欧洲军工产品需求迅速飙升，莱茵金属成为最大受益者之一。依托欧洲各国加码国防预算、北约成员国推进扩军，莱茵金属手握数百亿欧元订单，产能排期填满未来数年。仅此次交易落地前夕，罗马尼亚便向其敲定57亿欧元军工装备采购大单，订单红利持续释放。掌门人帕佩格更是抛出激进发展目标：2030年实现营收400亿-500亿欧元。相比之下，2025年莱茵金属整体营收为99.35亿欧元。军工赛道高成长性突出，成为集团资源倾斜的惟一方向。

值得注意的是，有三家主体不在此次出售范围内，仍留归莱茵金属，分别是：科尔本施密特华域铝技术公司（KS Huayu AluTech）、德玛洛格传感技术公司（Dermalog Sensor Tec）、西班牙皮尔博格阿巴迪亚工厂（Abadiano）。

其中，科尔本施密特华域铝技术公司是莱茵金属与上汽华域的合资企业，在德国拥有三处厂区（内卡苏姆、瓦尔德恩、朗根哈根），仍将以合资公司形式存续。德玛洛格传感技术公司是一家车用传感器子公司，股权永久归属莱茵金属，将并入集团武器弹药事业部，相关业务进行军工化改造。至于西班牙阿巴迪亚工厂，厂区全部不动产与人员留在莱茵金属，过渡期实行军民混产模式，逐步完成产线改造，最终全面转向军工产品生产。

创立之初兼具军工与民用制造基因的莱茵金属，在完成汽车业务出售后，将迎来137年发展史上首次纯军工化转型。对于欧洲汽车零部件行业而言，莱茵金属的做法并非个例。当前，博世、舍弗勒、马勒等德国头部Tier1零部件企业均面临传统燃油业务萎缩压力，纷纷试水军工配套业务，依托精密制造能力切入军工传动、传感器等零部件生产，成为行业普遍选择。