芝能智芯出品Michael Hsing 在财报会上先打了预防针，说 MPS 没有高度集中的客户，公司只卖「铁锹和牛仔裤」，从不押某个具体赛道，我们不是出去找空山头的淘金」。
◎ Q2 营收 9.81 亿美元，同比增 47.6%，环比增 21.9%，第一次摸到 10 亿门前。
◎ GAAP 净利 2.57 亿，同比增 90.6%。
Part 1
MPS的营收主要分六个终端，我们可以盘点一下：
◎ 企业数据 3.81 亿美元，同比增 164.3%，占 38.8%，第一次超过存储计算成为最大板块。
◎ 通信 1.32 亿，同比增 78.3%。
◎ 汽车 1.57 亿，同比增 8.2%，六块里最慢。
同比 3.16 亿的增量里，企业数据贡献 2.37 亿，占 74.9%；通信贡献 0.58 亿，占 18.3%，两块合计 93.1%。
企业数据加通信 5.12 亿，占本季营收 52.2%，跟 AI 数据中心直接相关的收入已经过半。企业数据占总营收比重 2024 年 32.5%、2025 年 25.2%、本季 38.8%，弹性来自基数低。
管理层把全年增长下限从 85% 抬到 130%，倒推下半年单季均值要比本季 3.81 亿再高 27.6%。
利润跑得比营收快，功劳不在毛利率。
◎ GAAP 毛利率 55.2%，前三个季度分别是 55.1%、55.3%、55.2%，Q3 指引 55.2% 到 55.8%。
◎ 营收涨了 47.6%，单位盈利能力没有改进，放进行业参照系，TI 同季 61%，英飞凌 40% 出头，意法 34.8%，MPS 卡在美系与欧系之间这轮 AI 需求没带来定价红利。
MPS 卖出去的越来越多是模块，模块里塞了电感、电容这些外购件，单价拉高了，毛利率被摊薄。
◎ 弹性来自费用端。研发加销管合计增 17.8%，营收增 47.6%，费用率从 30.3% 压到 24.2%。同期 GAAP 营业利润率从 24.8% 抬到 31.0%。这一季的利润改善基本全来自费用被营收摊薄。
Part 2
英伟达公布的 800V 高压直流架构 2027 年起支持 1MW 以上机架，为的是解决 54V 配电在 200kW 以上机架的铜排瓶颈：改成 800V，同样线径多送 85% 功率，铜用量减 45%。
英伟达芯片侧合作名单有 10 家，MPS 只是十分之一，48V 板级供电拼多相控制、DrMOS 和模块集成，是 MPS 看家本领；800V 那一段拼 1200V 以上碳化硅整流和 650V 氮化镓变换，是功率器件厂主场。
英飞凌拿出 12kW 参考设计、效率约 98%，还在德累斯顿开了 300mm 智能功率厂，MPS 的 800V AC-DC 才刚开始送样。
板级供电不会一夜消失，800V 也要到 2027 年才落地。架构一旦上移，MPS 攒了十年的先发优势能带过去多少，现在没有答案。
按发货地（发货地不等于终端需求地）
◎ 中国大陆 5.02 亿占 51.2%，
◎ 中国台湾省2.60 亿占 26.6%，
◎ 韩国 0.88 亿占 9.0%，
◎ 美国只有 0.26 亿占 2.7%，
亚洲合计 93.8%，服务器代工集中在这侧，口径会放大权重。
CFO Tony Balow 说供应链要做到地理平衡，却不肯给中国与非中国产能配比。
追赶的人就在同一个市场。
◎ 圣邦股份 2025 年营收 38.98 亿元、毛利率 50.94%，DrMOS 已量产；
◎ 杰华特多相控制器进了数据中心。
MPS 单季 9.81 亿美元约合 70 亿元，是圣邦全年营收的 1.8 倍。毛利率梯度：MPS 55.2%、圣邦 50.94%、纳芯微 34.8%、杰华特 26%。
国产厂在消费和工业段用价格换份额，在 AI 服务器这种对供货连续性最苛刻的场景还替代不了。
在电源领域MPS的生意，引来了国内和国外很多企业来竞争，目前来看还是AI 电源这一轮最大赢家，52.2% 收入来自数据中心和通信，怎么说呢，确实有点追踪的价值。
