2016年，宇树科技完成种子轮融资，估值1333万元。
2026年8月10日，它以每股150.80元的价格开启申购，发行市值逼近610亿元。十年，4574倍。
A股“人形机器人第一股”，就这样登场了。
一、万人抢筹，一签难求
此次，宇树拟公开发行4044.6434万股，占发行后总股本10%。发行市盈率为219.23倍，高于行业平均市盈率38.56倍，显示出市场对其作为“人形机器人第一股”的高估值预期。宇树本次网上初始发行647.1万股，单账户申购上限为6000股，投资者沪市日均持股市值达到6万元，就基本可以实现满额申购。门槛低、签号少、人多粥少——中签率就是这么被压下来的。
宇树申购的火热程度，看这一组数字就清楚了。
8月10日晚间公告显示，本次网上申购有效户数约为978.46万户，创下科创板历史最高纪录。网上有效申购股数约536.37亿股，超额认购8288.82倍。火爆到触发了回拨机制——把部分网下份额调给网上，仍然挡不住。
回拨之后，网下最终发行数量为2265.0148万股，网上最终发行数量为970.70万股，最终中签率为0.01809759%，约为万分之1.8。此前机构预测万分之二到万分之三，实际比预测还低。对比前不久上市的长鑫科技0.47%的中签率，宇树只有它的1/26，是目前科创板史上最难中签的新股。
社交平台也成为投资者们的“赛博许愿池”。978万户用真金白银为宇树投了票。
二、融了60亿，近一半用来“补脑”
钱来了，往哪花？这也成了宇树IPO最值得关注的部分。
根据招股书，公司原计划募集42.02亿元投入四大项目。最终发行价确定的预计募资总额为60.99亿元，超募约18.97亿元，超募比例约45%。换句话说，市场给的钱比宇树自己开口要的还多出近一半。
在42.02亿元的募投规划中，最大的一笔钱——20.22亿元——投向了智能机器人模型研发项目，占全部募投项目资金的48%。另外，11.10亿元用于机器人本体研发；6.24亿元用于制造基地建设；4.45亿元用于新型智能机器人产品开发。85%的募资投向研发。
这个分配方式本身就说明了很多问题。
宇树做硬件是公认的强。2025年，公司卖出了超过5500台纯人形机器人，全球出货量第一。四足机器狗在2023至2025年累计销量超过3.3万台。根据《2025年人形机器人市场研究报告》（由北京赛迪出版传媒有限公司和中国电子报联合发布），2025年，中国六家头部企业合计占据了全球人形机器人约74.1%的出货份额，其中宇树以32.4%的占比位居全球第一，是当之无愧的“头牌”。
但硬件上的领先不等于技术上的全面领先。宇树在招股书中坦率承认：自研具身大模型尚未规模化应用于机器人产品，真实数据采集和工厂部署训练的规模仍然较小。
翻译一下就是：机器人能走、能跑、能翻跟头，但离“能干活”还有距离。瓶颈不在身体，在大脑。
这60亿，主要就是来补这一课。
三、DeepSeek入伙：三年之约
补脑这件事，宇树没打算全凭自己。
在8月6日披露的战略配售名单里，一个名字格外扎眼——DeepSeek。它获配了93.34万股，金额1.41亿元，锁定期36个月。同期战配中，这是最长的锁定期之一。而中国石油、南方电网、天翼资本、腾讯旗下上海启善投资等同类型战配方的锁定期均为12个月。
梁文锋和王兴兴，一个做大脑，一个做身体。在“杭州六小龙”那批AI创业公司里，这两家是名气最响的。现在，他们把自己锁在了一起。
8月7日的IPO网上路演中，王兴兴亲口确认了两家公司的三个合作方向。第一，双方将面向通用人工智能联合研发，把DeepSeek的大模型能力与宇树的具身智能技术深度融合；第二，高性能通用机器人合作，DeepSeek未来开展具身智能业务时，同等条件下优先采购宇树的机器人本体；第三，AI大模型深度合作，宇树开发具身大模型时，同等条件下优先调用DeepSeek的模型训练服务和技术方案。
简单说就是：你帮我造聪明的身体，我给你当外置大脑。互相锁定三年。
DeepSeek也并不是宇树生态里唯一的名字。战配名单上还有腾讯旗下上海启善投资。更早之前，腾讯Robotics X实验室已与宇树达成战略合作，将Tairos具身智能大模型接入宇树G1机器人，并实现了实际场景落地。而英伟达则与宇树联合发布了新一代人形机器人参考设计H2 Plus，搭载NVIDIA Jetson Thor高性能算力平台，将于今年下半年量产落地。
宇树的补脑策略很清楚：除了自研还要合纵连横找帮手。两条腿走路，哪条都不放。
四、具身智能的IPO狂潮
宇树不是独自在冲刺。
Wind数据显示，2026年已有5家机器人相关企业登陆港股，港股排队IPO名单中主营业务涵盖工业机器人、服务机器人、具身智能解决方案的企业共计51家，占全部排队企业的12.7%。机器人赛道今年前8个月行业融资额已达1217亿元，超过去年全年67%。智元机器人7月启动了赴港上市流程，智平方8月传出正在筹备香港IPO。
一个产业正在集体叩响资本市场的大门。"人形机器人第一股"只是敲了第一下。
五、结语
宇树IPO当然可以当作一个打新故事来看——中一签赚多少，市盈率贵不贵，上市首日涨多少。但这些数字很快就会翻篇。
更值得记住的，是这笔钱要去的地方。
中国在人形机器人的硬件上已经跑到了全球前面，5500台出货量、74%的全球份额，数据摆在那里。但下一阶段的竞争核心不是谁造得更多更快，而是谁先让机器人真正“能干活”。宇树把近半募投资金砸进模型研发，和DeepSeek签下三年长约，都是在回答同一个问题：身体有了，大脑怎么跟上。
这场竞赛的终局，不取决于一台机器人的定价，而取决于一个产业的进化速度。
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