Lumentum：光芯片，全面爆发

随着全球人工智能（AI）数据中心建设从单纯的“堆叠算力”向“解决通信瓶颈”演进，光互连技术正从传统数据中心的辅助角色，跃升为超算集群架构中的核心支撑。

光芯片与光模块领军企业Lumentum Holdings（NASDAQ: LITE）近日发布的 2026 财年第四财季（Q4）财报，为这一行业趋势提供了最直接的业绩例证。在 AI 基础设施强劲需求的拉动下，Lumentum 单季度营收首次突破 10 亿美元大关，毛利率创下历史新高，并给出了同样极其亮眼的下一财季业绩指引。

财报数据显示，Lumentum 在 2026 财年第四财季实现了业绩的全面爆发。公司单季营收达到10.10 亿美元，同比增长 109%，环比增长 23%，显著超出市场此前预期的 9.85 亿美元。这不仅是 Lumentum 连续第 8 个季度实现营收同比正增长，更是其连续第 3 个季度保持 20% 以上的强劲环比增速。对于一家季度营收已达 10 亿美元规模的硬件巨头而言，这种爆发式的增长动能实属罕见。

除了顶线营收的拉升，公司在盈利能力上的表现更为亮眼。本季度，Lumentum 的 Non-GAAP 毛利率达到了 50.4%，同比大幅提升 1260 个基点，历史上首次跨过 50% 的重要大关。Lumentum 首席执行官 Michael Hurlston 在电话会议上特别指出，这一毛利率水平的实现时间“远早于管理层此前基于更高营收规模所作出的规划”，体现出极佳的产品结构优化与定价能力。

在规模效应的放大下，公司 Non-GAAP 运营利润率提升至 36.6%（同比提升 2160 个基点），Non-GAAP 稀释每股收益（EPS）达到3.23 美元，轻松击败华尔街预期的 2.95 美元。

从业务结构来看，两大核心板块均呈现倍级增长：

• 器件/组件业务（Components：单季营收 6.494 亿美元，环比增长 22%，同比增长 103%。

• 系统业务（Systems）：单季营收 3.569 亿美元，环比增长 30%，同比增长 123%。

谈及业绩暴涨背后的驱动力，CEO Michael Hurlston 直言，公司目前正处于全球 AI 数据中心架构演进的“绝对核心”。随着大模型训练与推理所需带宽呈指数级上升，铜缆传输的物理极限被打破，数据中心内部及数据中心之间的网络正全面向高带宽光连接转型。

在光模块与系统侧，800G 光收发器的出货量在本季度创下历史新高；与此同时，面对各大云巨头对更高带宽的渴求，下一代1.6T 光模块已完成早期试产，正在加速进入大规模商业化普及阶段。此外，被视为数据中心光网络灵活性关键的光线路开关（Optical Circuit Switch, OCS）需求极其旺盛，管理层预计仅 OCS 单一产品线在 2027 财年 Q1 的营收就将突破 1 亿美元。

而在上游核心光芯片侧，Lumentum 的技术壁垒和产能优势得到了充分释放：

泵浦激光器（Pump Lasers）：受算力集群大幅扩容拉动，出货量预计在未来几个季度内实现 4 倍的爆发式增长。

EML 与 CW（连续波）激光器：作为高速光模块的核心发光光源，目前市场需求极为强劲，公司预计这种供不应求的态势将至少延续至 2027 年。

前沿架构储备：针对未来的高密度算力需求，Lumentum 在近封装光学（NPO）与共封装光学（CPO）领域均进行了深度研发布局，为下一代光电融合架构做好技术储备。

为了匹配下游客户近乎苛刻的交付节奏，Lumentum 在第四财季投入了1.67 亿美元的资本支出（CapEx），主要用于扩建先进光芯片及模块的制造产能。

在资本运作方面，首席财务官 Wajid Ali 透露，伴随公司股价在过去一年中的强劲涨幅，Lumentum 采取了积极的去杠杆策略。公司通过将部分可转换债券转换为股权，主动削减了 11 亿美元（约占未偿可转债总额 35%）的债务，大大巩固了公司的资产负债表健康度。

(注：受可转债权益结算产生的非现金一次性会计计提影响，公司本季度 GAAP 净亏损录得 72 亿美元，但扣除相关非经营性项目后，Non-GAAP 净利润实际高达 3.263 亿美元，真实经营现金流与盈利能力极其稳健。)

对于紧接着的 2027 财年第一财季（Q1），Lumentum 给出了全面超越市场预期的强劲指引：

预计在12.25 亿至 12.75 亿美元之间（中值 12.5 亿美元），这意味着同比增幅将超过 130%。环比增量预计将由组件与系统业务平分。Non-GAAP 运营利润率预计进一步提升至 39.5% - 40.5%；Non-GAAP EPS 预计介于4.05 至 4.35 美元之间。

尽管业绩前景一片光明，管理层在电话会议中也客观指出了眼下的瓶颈所在。目前，由于市场需求远远超出供给，部分高功率激光器等核心产品线仍处于产能受限状态，公司甚至无法完全满足所有客户的即时订单需求。

随着 1.6T 光模块、OCS 以及高端激光器在接下来的几个季度全面进入扩产上量期，全球供应链的稳定配合以及工厂产能的实际爬坡效率，将成为决定 Lumentum 能否将高涨订单完美转化为最终业绩的关键。而在股价经历大幅拉升后，高估值同样对公司的持续交付能力与运营执行力提出了更高的要求。

以下为该财报电话会议 Q&A（分析师问答）环节的完整逐字原文翻译：

主持人（Matthew）：我们现在开始问答环节。如果您想提问，请在电话按键上按1。如果想取消提问，请再次按1。请稍候，我们正在梳理提问名单。

第一位提问者来自摩根大通（J.P. Morgan）的 Joseph Cardoso。您的线路已接通，请提问。

Joseph Cardoso（摩根大通分析师）：嗨，大家下午好。祝贺取得这样的业绩，感谢接受提问。

第一个问题，显然你们提到业绩正朝提前一个季度达成 12.5 亿美元营收目标的方向迈进，且利润率已经远远超出了目标模型的上限。鉴于需求强劲以及产品组合更加有利，特别是考虑到一些刚形成的新机遇（包括 ELS、NPO 参与项目以及规模扩展型 OCS 等），我们应该如何看待下一阶段的财务目标？

Michael Hurlston（CEO）：嗨，Joe。首先感谢你一直以来的支持。我们大概会在下一次 OFC（光纤通信大会）上公布全新的财务目标。显而易见，我们在几乎所有指标上都大幅超前了，无论是营收、毛利率还是运营利润率，表现都大超预期。

你说的很对，有些新增变量此前在 OFC 上并没有纳入讨论。比如 NPO，我们在开场致辞中花了不少时间讲 NPO；还有 CW 激光器，我们认为这是一个增量机遇，过去可能没花太多时间去讲。OCS 的表现也确实比预期更好。

Wajid Ali（CFO）：我们感觉执行力很到位，大家都在埋头苦干。在指引中直接环比新增了近 2.5 亿美元的营收，这令人印象深刻。展望未来几个季度，我们相信还有继续增长的机会。

Joseph Cardoso（摩根大通分析师）：明白了，很合理。关于 NPO 我想跟进问一下，能否提供更多细节？特别是鉴于其中一些机遇似乎比预期落地得更快，你们如何看待时间节点？我知道你们提到了不同的产品形态以及激光器相关的机会，但能否详细说明一下客户在架构上的选择？是否存在某种偏向？另外，相比于最大 CPO 客户的超高功率激光器，应该如何看待这里的业务含金量？谢谢。

Michael Hurlston（CEO）：好的，我先讲几点，然后请 Wupen 针对中功率激光器的差异化做些补充。

首先，这些机遇的时间节点，与我们最大 CPO 客户的情况基本一致。对于我们最大的 CPO 客户，正如刚在致辞中提到的，我们预计将在 2027 日历年下半年开始针对规模扩展（Scale-up）进行大批量出货，以支持他们 2028 年的部署。而我们在 NPO 领域领先的客户，时间节点也基本在这个范围内（可能早一个季度左右）。

最先落地的几个项目使用的是同类型 ELS 高功率激光器；紧接着会有几个集成方案，即中功率激光器直接集成在光引擎（Optical Engine）内部，形成一个整体。目前我们看得最清晰、落地最快的，依然是高功率激光器类型，这与我们最大 CPO 客户的情况高度一致。

话虽如此，我想让 Wupen 补充几句，因为外界对集成在光引擎内部的中功率激光器存在一些误解，其实它在差异化方面有很多文章可做。Wupen，你要补充一下吗？

Wupen Yuen（全球业务单元总裁）：好的，没问题，谢谢 Michael。要实现 NPO 光引擎，想象一下每个 NPO 集合需要达到约 6.4T 的带宽，这相当于传统模块的 4 倍。要将所有东西塞进一个小尺寸的光引擎里，所需的集成度、功耗密度和效率是巨大的。因此，你必须拥有顶尖的激光技术和极高的效率。

Lumentum 的优势在于，能够将我们 400mW 级设计原则和固有工艺的高效率，下沉延伸到 150mW 至 200mW 范围的应用中。这种基于高功率技术的积累，让我们在满足该市场需求上处于独特地位。我们相信，在 2027 年底至 2028 年的时间框架内，NPO 将正式推向市场并实现光学规模扩展，这将成为我们扩大激光业务的重要机遇。

Michael Hurlston（CEO）：谢谢 Joe。

Joseph Cardoso（摩根大通分析师）：谢谢你们。

主持人（Matthew）：下一位提问者来自 Raymond James 的 Simon Leopold。您的线路已接通，请提问。

Simon Leopold（Raymond James 分析师）：感谢接受提问。首先我想请教，你们在多大程度上能够对客户的积压订单进行重新定价？这对本季度的毛利率以及未来的毛利率展望产生了怎样的影响？

Michael Hurlston（CEO）：是的，Simon。我们确实进行了一少部分重新定价，但大部分长期协议（LTA）的价格影响更多体现在未来。正如 Wajid 所说，我们在毛利率上看到了一些定价带来的好处，且这一效应还会继续发挥作用。不过，本季度最主要的驱动力是产品结构（Mix），我们出货了更多高毛利的组件产品，预计这一趋势也将延续。因此 Simon，我们认为毛利率仍有上行空间。

Simon Leopold（Raymond James 分析师）：太好了，感谢解答。另一件想请教的事是，我们听说越来越多中国企业正带着新的磷化铟（InP）晶圆厂进入市场。您如何看待这一正在发展中的潜在竞争？谢谢。

Michael Hurlston（CEO）：是的，我们也听说了同样的消息，但目前为止在业绩数据上还没有看到任何影响，我也不认为会有什么影响。

我们在 EML 上拥有显着的差异化优势，技术非常强；在 NPO 和 CPO 所需的高功率和中功率激光器上，优势同样极其稳固。即便是 CW（连续波）激光器，我们提高售价的能力也让我们自己感到惊喜。正如前面提到的，由于我们的激光器能提供极高的一致性、规格公差非常窄，客户在使用我们的 CW 激光器后，光收发器的制造成品率（Yield）有了大幅提升。

因此，即使这些中国厂商上线，我们也能够保持良好的溢价。我也想提醒大家，其中一些中国激光供应商目前在市场上根本没有批量交付能力，吹出大话时是没有履约约束的，至少到目前为止，我们还没有看到他们有实质性的产能输出。

Simon Leopold（Raymond James 分析师）：非常感谢。

主持人（Matthew）：下一位提问者来自 Rosenblatt Securities 的 Mike Genovese。您的线路已接通，请提问。

Mike Genovese（Rosenblatt Securities 分析师）：太棒了，谢谢。很高兴看到指引中提到了 OCS 季度营收将达到三位数（突破 1 亿美元）。能否确认一下这是在当前季度实现？另外，用于规模扩展的超高功率 CW 激光器，何时能达到单季三位数（1 亿美元）的营收？

Michael Hurlston（CEO）：好的，Mike，非常感谢你对公司的支持和细致追踪。

你说得完全正确。在当前第一财季的指引中，我们预计 OCS 营收将迎来首个突破三位数的季度，且会显著高于 1 亿美元大关。我们在 OCS 上的执行非常顺畅。

对于超高功率激光器，我们此前曾表示，预计到今年年底月出货规模能达到 5,000 万美元级别；而首次实现单季三位数（1 亿美元）营收，预计会在第三财季（FY27 Q3）。我们目前正在积极出货，第四财季的出货量不错，预计到日历年底会增长到 5,000 万美元左右，然后在第三财季产生非常显着的业绩贡献。

Mike Genovese（Rosenblatt Securities 分析师）：明白了，非常清晰。最后一个关于 Greensboro 晶圆厂的问题，关于该厂在 2028 日历年实现一半产能、2029 日历年实现另一半产能的预期，是否有最新进展？这仍是目前的时间表吗？虽然还早，但如果能提供一些进展细节就太好了。谢谢。

Michael Hurlston（CEO）：是的，进展超级顺利。我们在 Greensboro 组建了一支顶尖的团队，这让我非常高兴。如你所知，我们接手的是一座具备完整功能的晶圆厂，现在需要完成的切换是将产线从砷化镓（GaAs）转换为磷化铟（InP）。这一工作正在有序推进，团队已经提前解决了反应炉等长周期设备问题。我们维持原有的预期：2028 年初开始贡献首次营收，并在 2028 日历年持续爬坡，在 2028 年底至 2029 年进入满产状态。Mike，这方面没有任何变化。

Mike Genovese（Rosenblatt Securities 分析师）：太好了，感谢解答。

主持人（Matthew）：下一位提问者来自 Citi 的 Papa Silla。您的线路已接通，请提问。

Papa Silla（花旗分析师）：感谢接受提问，同样祝贺取得强劲的业绩。Michael，关于 OCS，我想请您更新一下情况。我知道本季度指引提到了突破三位数，但关于 2026 年下半年 4 亿美元以上的 OCS 目标，目前是远超预期还是按计划推进？此外，关于关键 OCS 客户“自研还是采购”的考量，您预计 Lumentum 最终会吸收他们大部分的内部项目吗？如果有，时间线大概是怎样的？

Michael Hurlston（CEO）：Papa，我想说的是，我们绝对正朝着 4 亿美元的目标迈进，但还称不上“超前”。如你所知，我们在早期爬坡时经历过供应链问题，现在已经摆脱了这些困扰，正在完全按计划执行。指引中的数字基本符合我的预期，这为我们在第四日历季度留出了冲刺空间。

关于那家拥有内部供应源的客户，我们执行得极其出色。我认为他们会继续使用一部分内部版本，但随着他们部署越来越多的 OCS，我们将吸收其中的绝大部分。我预计在 2027 年初的某个时间点，我们将实现超越，成为其第一大供应商，并在之后保持强劲的出货势头。

我们在交付上给客户带来了惊喜，并持续向多家不同的客户供货。我们的执行重回正轨，最重要的是在软件等方面——我原本以为会有较大困难的地方——我们做得非常好。如果你去和我们的客户聊，他们会说我们是一个极其强大的供应商。

Papa Silla（花旗分析师）：听您这么说真是太好了。跟进问一下，目前供需失衡的情况有最新进展吗？上一季度您提到有 30% 以上的缺口，现在情况如何？您认为进入 2027 财年及以后情况会如何改善？

Michael Hurlston（CEO）：在 EML 方面，情况基本没有变化，缺口既没扩大也没缩小，我们的出货量依然落后于客户需求。

真正让我们感到意外的是高功率激光器。系统里关于各种 CPO 和 NPO 机遇有很多讨论，但遗憾的是，我们在高功率激光器的出货上远远落后于需求。如果说自上次交流以来有什么变量发生了剧烈变化，那就是高功率激光器——需求信号大幅增长，导致我们满足供货需求的能力落后得更远了。

Wupen Yuen（全球业务单元总裁）：我想补充澄清一点，我们在产能爬坡上的执行完全是按计划推进的。之所以显得落后更多，是因为需求加速得太快了。

Papa Silla（花旗分析师）：好的，非常有帮助，谢谢。

主持人（Matthew）：下一位提问者来自 Susquehanna 的 Christopher Rolland。您的线路已接通，请提问。

Christopher Rolland（Susquehanna 分析师）：嗨，伙计们，业绩太棒了，感谢接受提问。新闻稿中提到你们不仅在销售 EML 芯片，似乎也在销售 EML 模块。能否多讲讲这个机遇，以及除了单纯的激光器之外，完整模块的经济效益是怎样的？

Michael Hurlston（CEO）：是的，Chris，感谢你对公司的关注。我们确实拿到了第一个 EML 模块订单。从平均售价（ASP）的角度来看，模块比我们单独出货激光芯片要高得多，我们对这一营收机遇感到非常兴奋。

规模刚开始还比较小，老实说，出货时间大约在 2027 年年中或下半年初，相对偏晚一些。我们原本以为会在 Scale-out（外向扩展）应用中看到更多机会，但现在非常高兴能通过激光器以及 EML 模块参与到 Scale-up（内向扩展）的早期阶段。正如我刚才所说，EML 模块的 ASP 明显更高，但毛利率略低一些——虽然高于公司平均水平，但不如单独卖激光芯片。我们牺牲了一点点毛利率来换取营收的爆发。前面 Simon 也问过，我们在毛利率端有足够的拉动因素，可以在加速营收增长的同时，保持毛利率向上走。

Wupen Yuen（全球业务单元总裁）：补充一点，我们定位 EML 模块，是为了赋能那些不具备单颗激光芯片封装能力的客户。这是我们迈出的第一步，先向一家客户出货，然后以此为基础，帮助其他终端用户利用 EML 来实现他们的 CPO 和 NPO 系统。

Christopher Rolland（Susquehanna 分析师）：太棒了。关于 1.6T 周期或 200G/通道，您此前提到过 CW 加硅光（SiPho）可能会更早进入供应链，并在光模块出货中占据更大份额。目前进展如何？硅光+CW 的节奏是否比预想的还要快？能否描述一下 CW 激光器与 EML（因为包含调制器所以通常更大）在经济效益上的差异？

Michael Hurlston（CEO）：好的，Chris。我先说明一下，然后让 Wupen 补充。

首先，我们的 EML 需求没有任何放缓。我们看到 EML 依然存在显着的供需失衡。即便我们在按计划大幅提升 EML 产能，到今年年底仍将远远落后于需求。

同时我们承认，CW 激光器正在光模块产出中占据相当大的份额，硅光在 1.6T 节点是一个可行的解决方案。当然我们此前也说过，到了 3.2T 节点，硅光的优势会减弱，我们预计 EML 将强势回归。

我们策略上的改变在于：由于日本工厂的产能提升超出了预期，我们开始分配一部分过剩产能给 CW 激光器，从而在 200G/通道的硅光机遇中实现了相当规模的 CW 激光器出货。另一个关键变化是，我们大幅缩小了 CW 激光器的裸片尺寸（Die Size）。过去我和你交流时曾说 EML 的毛利率明显更好；而现在两者差距大大缩小了。新的 CW 激光器尺寸更小、性能更好，且凭藉优异性能，我们能卖出高于市场均价的溢价。因此，虽然 EML 的毛利率依然更好，但两者的差距相比上次交流已经显着收窄。Wupen，你要补充一下 CW 和 EML 的动态吗？

Wupen Yuen（全球业务单元总裁）：是的，Michael 说的非常准确。补充两点：第一，在目前的 200G/通道应用中，很大一部分是在 800G 模块上，其中 EML 的份额依然远高于 CW 激光器。随着 1.6T 的爬坡，CW 的比例会上升。正如 Michael 所说，我们新设计的 200G CW 激光器效率更高、尺寸更小，带来了更好的毛利率表现。

第二，在目前产能受限的大环境下，客户的行为是只要能拿到激光源，就会用来支持建设。因此，EML 与 CW 的选择不仅是技术问题，更是供给与需求的现实博弈。

Christopher Rolland（Susquehanna 分析师）：感谢透明的分享，再次祝贺。

主持人（Matthew）：下一位提问者来自 Mizuho 的 Vijay Rakesh。您的线路已接通，请提问。

Vijay Rakesh（瑞穗分析师）：嗨，Michael，Wajid。业绩和指引非常出色。关于 200G/通道的 EML 和 CW，看起来爬坡非常顺利。是否可以认为 200G EML 和 CW 激光器都能增厚你们的毛利率？1.6T 的主导交叉节点会在什么时候出现？

Michael Hurlston（CEO）：嗨，Vijay，很高兴听到你的声音。关于交叉节点的预测没有任何变化。我们此前表示，预计到 2027 年年中，200G EML 将占据我们 EML 出货量的大多数。刚才致辞中提到，目前 200G EML 已占我们 EML 组合的 25%，预计到 2027 年年中将达到 50% 或更多，一切都在按计划推进。

一般而言，激光器是我们利润最好的业务之一，无论是 CW 还是 EML，都能增厚公司的整体毛利率。正如刚才对 Chris 所说，通过缩小 CW 芯片尺寸，CW 和 EML 之间的毛利率差距已经大幅收窄。

Vijay Rakesh（瑞穗分析师）：明白了，非常有帮助。在运营杠杆方面，Wajid，同比改善非常强劲，你们已经达到了 40% 的目标。随着进入 2027 财年，我们应该如何看待这一指标？

Wajid Ali（CFO）：谢谢 Vijay。我们此前在 20 亿美元季度营收目标下给出的运营利润率指引是 38% 至 42%。正如 Michael 所说，我们现在在低得多的营收水平下就达到了中点（40%）。随着毛利率在向 20 亿美元营收迈进的过程中持续改善，运营利润率也将随之提升。你可以将 42% 看作未来的中点，整个目标区间可能会比此前在 OFC 上展示的提升 100 到 200 个基点。

Vijay Rakesh（瑞穗分析师）：好的，非常感谢。

主持人（Matthew）：下一位提问者来自 Wolfe Research 的 George Notter。您的线路已接通，请提问。

George Notter（Wolfe Research 分析师）：嗨，伙计们，祝贺取得的成就。我想问一下关于磷化铟（InP）衬底的供应情况。你们本季度与 AXT, Inc. 达成的协议让我非常感兴趣，因为上一季度你们还表示在 InP 衬底上储备充足。这是否意味着情况发生了变化？你们对长期 InP 衬底的需求怎么看？另外 Greensboro 工厂在锁定产能方面有什么新进展？

Michael Hurlston（CEO）：嗨，George。是的，正如前面暗示的，超高功率激光器的需求爆发超出了我们的预期，这涵盖了多个客户。因此在过去三个月里，我们致力于锁定更多的衬底供应。

原本基于我们对超高功率激光器以及 Scale-out 产品所需的 EML 和 CW 激光器的初始需求基线，我们感觉良好。但需求出现了巨大的爆发，为了应对这一变化，我们找到了 AXT, Inc. 获取额外的衬底支持。他们是优秀的合作伙伴，Wupen 与他们合作多年。基于目前暴增的需求，我们需要他们的帮助，这就是促成该协议的原因。

如果这一需求趋势延续，我们未来可能还需要寻找更多衬底支持。目前而言，凭藉与日本主供应商的安排以及与 AXT 的协议，我们感到很踏实。但鉴于需求变化的剧烈程度，一两个季度后可能又需要重新评估。

George Notter（Wolfe Research 分析师）：明白了。我们是否有可能看到你们就 Greensboro 的产能签署更多长期协议（LTA）？

Michael Hurlston（CEO）：是的，我们正在积极推动。我们在 Greensboro 拥有富余产能，Wupen 一直在与多家客户沟通，帮助他们解决激光器需求。随着大家开始采用 NPO 或 CPO 方案，客户的需求每分每秒都在变化。我预计在接下来的几个季度里，我们会公布一些关于 Greensboro 产能的新合作安排。

George Notter（Wolfe Research 分析师）：谢谢。

主持人（Matthew）：下一位提问者来自 Barclays 的 Thomas O'Malley。您的线路已接通，请提问。

Thomas O'Malley（巴克莱分析师）：嗨，伙计们，感谢接受提问。我想请教 NPO 方面的问题。当观察 ASIC 和 GPU 的路线图时，NPO 的切入是必须配合新一代硅芯片，还是可以切入现有的爬坡节点？例如，如果有大客户在明年年初开始扩产，你们能否将原本是纯电连接的方案替换为 NPO 方案？

Michael Hurlston（CEO）： Tom，很高兴再次与你交流。目前我们看到的是 ASIC 和 SERDES 速率的拐点，这驱动了对 NPO 和 CPO 的需求。

我不认为目前正在出货的 TPU、XPU 或 GPU 拥有足够快的 SERDES 速率来直接“套用” NPO 或 CPO 方案。但是，当新一代芯片在 2027 年中、2027 年底及 2028 年初出来时，所有这些新的芯片方案（无论是 GPU、XPU 还是 TPU）所采用的 SERDES 速率，都将与 NPO 或 CPO 的导入高度匹配。Wupen，有什么要补充的吗？

Wupen Yuen（全球业务单元总裁）：是的，非常准确。Tom，我们没有看到在现有 XPU 上进行 NPO 改装的情况。我们看到的是整个行业在推动 2028 年 NPO 和 CPO 的大面积普及，这是由光学 Scale-up（内向扩展）驱动的。这超出了 XPU 本身，延伸到了基于机架（Rack）的多机架系统。因此我们相信，从行业演进的角度看，2028 年将是新处理器、新机架以及光学 Scale-up 的爆发节点。

Thomas O'Malley（巴克莱分析师）：超级有帮助。另一端关于 OCS，你们提到了托盘级（In-tray）OCS，这包含在你们现有的 TAM（可寻址市场）中，还是纯粹的增量？它会在什么时候推向市场？

Michael Hurlston（CEO）：Tom，这是纯粹的增量（Additive）。所有 Cathy 在 OFC 上展示过的数字都不包含这一块。这是一个全新的机遇领域，许多不同的客户都在探讨这种方法。

对我们而言，这将在 2028 年的时间框架内落地。虽然不是迫在眉睫，但已经足够近，以至于我们的工程师正在全力推进研发，这需要进行大量的重新设计。

但请注意，我们是目前市场上唯一能够实现量产出货的供应商。我知道现在很多人都在谈论 OCS，也有很多初创公司，但对于能达到单季 1 亿美元以上营收规模的，除了大客户的代工合作外，我们是唯一的商用供应商。凭藉这一点，我们将获得市场上每一个新机遇的第一选择权。

Thomas O'Malley（巴克莱分析师）：业绩太棒了，谢谢你们。

主持人（Matthew）：最后一个问题来自 Stifel 的 Ruben Roy。您的线路已接通，请提问。

Ruben Roy（Stifel 分析师）：太好了，感谢在最后把我加进来。Michael，关于泵浦激光器（Pump Laser），出货量同比大增 80%，未来还将增长 4 倍且依然处于售罄状态。能否讲讲 Rose Orchard 晶圆厂的产能爬坡进展？另外针对 Scale-across（横向扩展）签署的长期供应协议，其结构和期限是怎样的？

Michael Hurlston（CEO）：Ruben，把最好的留到了最后。我们在这一领域拥有极高的市场份额，但此前可能一直被市场低估。我们与许多网络设备制造商（NEM）建立了紧密的战略合作伙伴关系。

对于我们在 Rose Orchard 晶圆厂扩产以及在泰国工厂进行封装测试所投入的大量资本支出（CapEx），客户愿意与我们合作并协助分担，这让我们非常高兴。

我们达成的这一系列协议，绝大多数是为期 3 年的长期协议。这些协议内置了 Pricing（定价机制），在满足特定条件时可以行使价格杠杆。这给予了我们极高的需求确定性，确保订单不会凭空消失，在大多数情况下属于 Take-or-Pay（照付不议）性质。

我们在泵浦激光器市场占据了约 70% 到 80% 的份额。客户希望参与到我们的技术路线图中，这让我们能够通过价格机制进一步扩大产能输出。Wupen，有什么补充吗？

Ruben Roy（Stifel 分析师）：非常清晰，感谢 Michael。最后 30 秒关于 NPO，你们目前参与的讨论是基于开放/标准化的 NPO，还是定制化的？哪种对你们的技术和定位更有利？

Michael Hurlston（CEO）：简短来说，比如 OCI 等标准正在规范 ASIC 与光引擎之间的接口，这对我们是利好，因为这打开了以前可能不对我们开放的交换机机会，标准方案扩大了光学的 TAM。

但老实说，我们两者都在参与。目前客户正在推动大量非常具体的定制化实现，而这将是我们 NPO 参与的第一波浪潮。Wupen？

Wupen Yuen（全球业务单元总裁）：补充一点，目前在物理层和光学层，大家都朝着 200G/通道的高速大通道发展，下一代将基于 OCI/MSA 标准。但在具体的形态（Form factor）上，它依然高度依赖于定制化，每个人都有不同的设计，以匹配各自的机架和系统结构。因此，光学上是标准的，但具体落地实施在不同客户之间是高度定制的。

Ruben Roy（Stifel 分析师）：太棒了，谢谢你们。

Cathy Ta（投资者关系副总裁）：非常感谢 Ruben。

主持人（Matthew）：感谢各位的提问。现在将电话转交给 Cathy 做结语。

Cathy Ta（投资者关系副总裁）：感谢 Matthew。今天问答环节的时间就到这里，我们期待在接下来的投资者会议上与大家交流。感谢各位今天的参与。

主持人（Matthew）：今天的电话会议到此结束，感谢大家出席，现在可以断开连接。

*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。

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