AI算力从“纸面富贵”到真金白银，服务器厂商迎来业绩兑现期

【科技纵览】当全球科技巨头还在为GPU芯片的稀缺性焦虑时，另一条隐秘而庞大的财富链条已经悄然成型。过去两年，市场目光死死锁定在英伟达等上游芯片厂商身上，但随着Meta、亚马逊以及腾讯等头部玩家持续加码AI资本开支，那些负责将算力实体化、部署进数据中心的服务器制造商，终于迎来了业绩爆发的时刻。这不再是停留在PPT上的概念，而是实实在在流入财报的数字。

联想集团最新披露的季度成绩单颇具代表性。在其基础设施方案业务集团（ISG）板块，通用服务器与AI服务器的双轮驱动下，收入飙升至85亿美元，同比增幅高达98%，盈利水平更是刷新历史纪录。更令人瞩目的是其潜在订单池——规模已达540亿美元，环比增长超过150%。这一数据揭示了一个关键趋势：在现有需求快速转化为营收的同时，未来的需求蓄水池仍在急剧膨胀。

这种繁荣并非联想独有，整个产业链呈现出一种共振式的狂飙。戴尔作为传统硬件巨头的转型样本，在截至2026年5月1日的2027财年第一财季中，营收与利润双双创下新高。财报发布后，其股价盘后一度暴涨约40%。数据显示，戴尔当季AI服务器收入达到惊人的161亿美元，同比激增757%，手持订单量也攀升至244亿美元。公司甚至大胆上调预期，预计2027财年AI服务器收入将达到约600亿美元。值得注意的是，尽管服务器常被视为低毛利硬件生意，但戴尔ISG经营利润同比增长206%至31亿美元，证明了高附加值AI产品的盈利能力。

同样聚焦于服务器领域的超微电脑（Supermicro）也交出了亮眼答卷。截至今年6月底的2026财年第四季度，其收入从去年同期的58亿美元跃升至111亿美元，接近翻倍；净利润则从1.95亿美元猛增至11.78亿美元，涨幅超500%。此前披露的第四财季订单规模超过600亿美元，推动积压订单创历史新高，这些订单将在未来数个季度逐步交付。

制造端的变化同样剧烈。工业富联8月11日发布的2026年半年报显示，上半年营收5578.6亿元，同比增长54.63%；归母净利润237.4亿元，同比增长95.99%，利润增速显著高于收入。其中，云服务商AI服务器营收增长2.3倍，GPU AI机柜出货量增长3.2倍，ASIC相关产品亦呈现倍数级增长。无论是拥有自主品牌的联想、戴尔，还是擅长机架级方案的Supermicro，亦或是深耕ODM制造的工业富联、纬创和广达，它们的财务表现共同指向一个事实：AI服务器行业正从订单景气周期全面迈入收入和利润的兑现阶段。

然而，狂欢背后隐忧渐显。这轮高景气度能维持多久？上游零部件涨价是否会侵蚀利润？长期增长逻辑是否稳固？这些问题悬而未决。联想集团董事长杨元庆指出，AI算力需求结构正在发生根本性变化，从过去的“80%训练、20%推理”逐渐向“50:50”过渡，未来甚至可能走向“80%推理、20%训练”。这意味着，随着个人和企业私域数据被大规模利用，推理侧将带来巨大的新增算力需求。联想CFO郑孝明也证实，目前大型客户的AI基础设施投入规模庞大，但企业侧的AI推理需求尚未完全释放，部分洽谈中的单笔订单规模可达5亿至10亿美元以上。

短期来看，制约增长的瓶颈或许不在订单，而在供应链。AI服务器是高度复杂的系统工程，涉及GPU、CPU、内存、存储及散热等多个环节。随着建设扩张，存储等核心零部件已出现供应紧张和价格上涨。郑孝明坦言，“唯一会卡的因素在于供应链是否有足够的货”，由于需求预测往往滞后于实际爆发，供应链需加速跟上。为此，联想采取“锁量而不锁价”策略，优先确保零部件供应以保障交付。

此外，储备订单并不等同于确认收入，客户建设进度、数据中心条件及供应链波动均可能影响最终转化。有业内人士向第一财经透露，部分客户因担忧零部件继续涨价和缺货，出于FOMO（错失恐惧）情绪提前采购，预算增长未必完全基于清晰的商业规划。艾媒咨询CEO张毅认为，虽然长期协议平滑了周期波动，但资本市场开始审视AI投资的回报逻辑。若巨头资本开支降速或调整，产业链订单预期必将受挫。毕竟，已有拿到百亿订单的企业提醒，部分需求仍取决于客户最终确认及项目推进情况。