牛来了又走了，AI 股神暴亏 300 亿内幕曝光：成也 AI，败也 AI

最近，《牛来》成了互联网上一个意味复杂的传播符号。

因为片名谐音「牛市来」，有人专门买票讨个彩头，也有人在选座图上拼出牛的形状。一部原本无人问津的小成本动画，就这样晃荡卷进了票房、股市与玩梗的混合叙事。

把时间的指针往回拨两周，另一个真正从 AI 牛市里赚到巨额财富的人，也迎来了职业生涯最狼狈的几天。

24 岁的 Leopold Aschenbrenner 曾是 OpenAI 研究员，两年前凭着一篇 165 页的 AI 长文在硅谷名声大噪。随后，他干脆成立了一只基金，名字也正是长文的标题 Situational Awareness（态势感知）。

Leopold Aschenbrenner

不到两年，这只基金的规模从约 15 亿美元像吹气球一样膨胀到了 450 亿美元以上，叠加杠杆后峰值接近 1000 亿美元。

但在今年 7 月，一切急转直下。

Situational Awareness 单月亏损约 67%，蒸发近 300 亿美元。随着保证金被不断追缴，基金被迫抛售资产，最终将大量杠杆仓位折价转让给 Citadel。

今天，《华尔街日报》进一步拼凑出了事发前的狼狈细节。

更有意思的是，在 Aschenbrenner 正式承认巨亏之前，市场其实已经通过仓位异动、期权变化与流动性信号，逐步察觉到这只巨型 AI 基金正在逼近危机。

那个曾因提前讲述 AI 未来而成名的年轻人，最终反过来成了整个市场观察与解读的对象。

24 岁，他开始用 450 亿美元验证自己对 AI 的判断

Aschenbrenner 的履历，本身就足以解释为什么这么多人愿意相信一个二十多岁的年轻人。

他出生于德国，15 岁进入哥伦比亚大学，19 岁成为毕业生代表。

大学期间，他关注经济增长、生存风险和有效利他主义，毕业后加入 FTX 的慈善部门 Future Fund，也在那里亲历了 FTX 从明星公司走向崩塌的全过程。

2023 年，Aschenbrenner 加入 OpenAI 的 Superalignment（超级对齐）团队，所研究的正是当时最具前瞻性、也最富争议的问题之一：当 AI 的能力最终超过人类，人类怎样继续保证它处于可控范围之内。

他在这里工作的时间并不长，2024 年，OpenAI 以不当分享内部信息为由将其解雇，Aschenbrenner 一直对这一说法存在异议，认为自己与管理层围绕安全问题产生的长期分歧，是双方关系恶化的重要背景。

真正改变他命运齿轮的，发生在离开 OpenAI 之后。

2024 年 6 月，Aschenbrenner 发表《Situational Awareness: The Decade Ahead》。全文长达 165 页，从模型能力、算力狂飙，一路谈到能源、电网、数据中心和国家安全的宏大叙事。

🔗 https://situational-awareness.ai/

这篇文章的论断极度鲜明。随着算力继续增长、算法效率进一步提升，AI 能力极可能在未来几年跨过那道临界点，AGI 随后降临。如果 AI 又开始亲自下场研究 AI 本身，技术进化的车轮只会滚得越来越快。

沿着这套逻辑继续推演，AI 最终会从软件问题变成一个庞大的物理建设问题。模型需要越来越多芯片、服务器、数据中心和电力。

没有出乎太多意外，这篇文章像病毒一样传遍全网，也让 Aschenbrenner 从一个刚被大厂开除的年轻研究员，变成了这轮 AI 狂热中最炙手可热的「先知」。

Stripe 联合创始人 Patrick Collison 和 John Collison、前 GitHub CEO Nat Friedman、投资人 Daniel Gross 等人成为他的早期支持者。

随后，Aschenbrenner 成立了与文章同名的 Situational Awareness。一个此前几乎没有传统资产管理经验的 AI 研究员，就这样开始用真金白银给验证自己的技术判断。

他开始大量扫货那些他认为会从 AI 基建中大口吃肉的公司，包括半导体、存储、AI 云和能源企业，同时反手做空那些将被 AI 碾压的传统软件公司。

至少在最初，这套策略表现得近乎完美。

AI 基建股高歌猛进，Situational Awareness 的净值坐上了火箭，热钱滚滚而来。去年夏天，这家基金的盘子不过 15 亿美元；到了今年 7 月初，管理规模已经膨胀到了 450 亿美元以上。

高收益也带来了银行融资。

高盛从早期就开始为 Situational Awareness 提供资金，并曾在新兴基金经理活动中向客户介绍 Aschenbrenner。摩根大通、美国银行和花旗后来也成为贷款方。

根据《华尔街日报》的还原，Situational Awareness 每握有 1 美元本金，通常会额外借入 3 美元，有时这个比例甚至更疯狂。

基金体量的暴胀，其实是由两股力量交织推高的。一部分是信徒们不断追加的本金和滚雪球般的利润；另一部分，则是银行毫无保留塞给他的杠杆。

只要现实继续沿着 Aschenbrenner 预言的方向徐徐展开，杠杆就会把他的神话无限放大。

到了今年第二季度，Situational Awareness 的持仓已高度集中。

据 Business Insider 基于 13F 文件统计，截至 6 月底，基金持有约 57 亿美元 SanDisk 和 56 亿美元 Micron，两者合计占美国股票组合约 56%。同时大幅加仓台积电、Nebius 等标的，单季度美股持仓从不足 40 亿美元增至超 200 亿美元。

对冲端也明显收缩。上一季度还覆盖半导体 ETF、英伟达、Broadcom、AMD、Micron、台积电等的看跌期权，到二季度末仅剩 3 个总期权（2 个看涨期权和 1 个看跌期权）。

尽管 13F 无法反映做空、海外资产及 Anthropic 等非上市持仓，但 Situational Awareness 的资金正越来越集中于少数 AI 核心资产，也为后续的爆仓埋下了伏笔。

他最大的风险，是太相信自己的 AI 判断

Situational Awareness 看起来并非一只简单的 AI 多头基金。

它同时拥有规模可观的空头仓位。

Aschenbrenner 一边买入 SanDisk、Micron、Bloom Energy、Nebius 等 AI 基础设施企业，一边做空 Adobe、AppLovin、Figma 等软件公司。按照他的判断，AI 基础设施建设越快，前一类企业越受益；AI 能力越强，后一类公司的传统软件业务受到的压力越大。

形式上，这是一组精妙的多空组合。

但问题在于，两边的逻辑高度相关。它们都需要同一个前提持续成立，AI 的发展按照 Aschenbrenner 设想的路径向前推进，而且市场也继续按照同样的方式给相关资产定价。

类似结构有时会被金融市场称作 Texas hedge（德州对冲）。表面拥有两个方向的仓位，风险来源却高度一致。

到了 7 月，市场对部分高估值 AI 基础设施股票的态度突然转弱。

SanDisk 当月下跌约 47%，Micron 下跌约 29%，Bloom Energy、Nebius、Core Scientific 等 Situational Awareness 的核心持仓也接连跳水。

7 月 24 日以后，情况明显加速。从 7 月 24 日到 28 日，Nebius、Bloom Energy、SanDisk 和 Core Scientific 的跌幅达到约 9% 至 24%。

偏偏在这个节骨眼上，Situational Awareness 做空的软件股票开始开始诈尸般反弹。Adobe、AppLovin、Figma 的股价走高，这让基金在空头一侧同样鲜血淋漓。

对于一只加了数倍杠杆的基金来说，这种两头挨打的市场变局是毁灭性的。原本用来对冲风险的两组仓位开始同时放血，净值雪崩，银行融资要求的抵押品也随之不足。

Margin Call（追加保证金通知）如期而至。银行每天计算的是资产现值。只要抵押品价值下降到一定程度，基金就必须继续拿出现金，或者出售资产降低杠杆。

Situational Awareness 选择了后者。

这种变化很快被市场捕捉到。由于 Aschenbrenner 的持仓辨识度极高，到 7 月底，越来越多交易员判断：一只大型科技基金正在集中减仓，而最可能的对象就是 Situational Awareness。

7 月 29 日，情况几乎被坐实——Aschenbrenner 开始出售 Anthropic 股权。

当所有人都意识到他缺钱以后

7 月 29 日下午，David Mann 正坐在前往纽约拉瓜迪亚机场的出租车上。

他接到一通电话，对方代表 Situational Awareness，询问他是否愿意购买一部分 Anthropic 股份。

Mann 管理着一家本身就持有 Anthropic 股权的家族办公室，很清楚这种资产在当时有多抢手。Situational Awareness 手中的 Anthropic 股权价值约 50 亿美元，正常情况下，这类未上市 AI 公司的股份并不缺少买家。

真正诡异的是开出的筹码。

Situational Awareness 愿意给出约 20% 的折扣，而且只给潜在买家大约 12 个小时作出决定。

Mann 很快明白，这已经超出了普通的资产调整。Aschenbrenner 需要现金，而且需要得很急。

Situational Awareness 当天还接触了 Sequoia、Greenoaks、Michael Dell 的家族办公室 DFO Management，以及纽约投资机构 XN。消息随后迅速扩散，Steve Cohen、Daniel Loeb 等知名投资者也听说了出售计划。

Greenoaks 的团队当晚熬了个通宵，准备在第二天早晨 8 点拿下这笔交易。Anthropic 甚至已经开了绿灯批准转让，从程序上看，一切似乎只差最后签字。

买家当时并不知道，Situational Awareness 同时还在进行更关键的谈判。对手是 Citadel 和 Millennium Management。

7 月 28 日，Citadel 一名高管已经联系了 Situational Awareness 新近聘请的财务高管 Sven Khatri。双方最初讨论的方案，是由 Citadel 用现金买下 Situational Awareness 的全部流动股票组合，随后交易范围逐渐集中到基金通过杠杆融资持有的主要仓位。

Ken Griffin 当时人在伦敦，也加入了谈判。

即使已经面临如此严重的流动性问题，Aschenbrenner 仍然希望尽可能保留手中的股票。他并没有完全放弃原本的技术判断，依然相信 AI 基础设施资产经历短期调整以后可能重新上涨，因此希望只出售足以解决保证金问题的那部分资产。

7 月 30 日凌晨，双方最终达成协议。根据《华尔街日报》的报道，Citadel 接手相关仓位时，相比当时公开市场价格获得了大约 10% 的折扣。

当天早上，Aschenbrenner 随即通知原本准备购买 Anthropic 股份的投资者，交易取消。部分已经忙了一整夜的买方对此相当恼火，但对 Situational Awareness 来说，燃眉之急的救命钱，已经到账了。

上午约 9 点 10 分，距离美股开盘仅剩 20 分钟，Situational Awareness 和 Citadel 签完了所有确认文件。

随后，Situational Awareness 向投资者公布了最终损失。7 月单月亏损约 67%，对应接近 300 亿美元。不过，由于此前积累的利润实在太高，即便经历如此巨大的回撤，基金当年仍然上涨约 80%。

Jane Street 则成为其中最受关注的受害者之一。

它很少把钱交给外部基金管理，却向 Situational Awareness 投入了约 25 亿美元。随着基金上涨，这笔投资一度接近 100 亿美元，7 月后回落至约 30 亿至 35 亿美元。

单这一项就损失约 70 亿美元，加上其在 AI 股票及其他交易中的亏损，公司 7 月整体亏损约 150 亿美元，创下历史最差单月表现。

不过这并未动摇其基本面。截至 7 月，Jane Street 年内收入已超 400 亿美元，仍有望录得历史最佳年份之一。

Situational Awareness 也远没有到生死存亡之际，依然拥有继续下注的资本。基金目前仍然管理着大约 150 亿美元资产，原本险些以八折出售的 Anthropic 股权也因为未婚妻的劝说，最终保留了下来。Situational Awareness 最近还向初创公司 Source Foundry 投资约 4 亿美元，并开始购买 SharonAI 的股份。

而整件事还有一个近乎小说化的时间节点。

完成与 Citadel 的交易之后，Aschenbrenner 在那个周末前往加州 Carmel 举行婚礼，新娘 Avital Balwit 是 Anthropic CEO Dario Amodei 的幕僚长。

婚礼举行前几天，Aschenbrenner 还在寻找现金，甚至准备折价出售价值数十亿美元的 Anthropic 股权。几天以后，他已经站在加州海边举行婚礼。婚礼上的一次祝酒中，还有宾客半开玩笑地提到 Ken Griffin 和 Citadel，感谢他们让这场婚礼能够照常举行。

婚礼散场，Aschenbrenner 匆匆脱下礼服，重新扎进基金的烂摊子里。Situational Awareness 的高管们开始挨个会见客户，艰难地向他们解释：为什么会在转瞬之间，300 亿美元就灰飞烟灭，以及未来到底该如何重新衡量对风暴的恐惧。

对 Aschenbrenner 来说，2024 年写下那篇 165 页长文时，他关心的是未来十年。AGI 什么时候出现，全球算力会扩张到什么程度，数据中心需要多少电力，超级智能又会如何改变经济和国家竞争。

平心而论，他对 AI 基建的那些预言，在未来依然有极大概率会一一兑现。数据中心可能继续拔地而起，芯片、存储、电力和 AI 云也可能继续享受投资周期的红利。

但在金融市场里，能否等到自己的判断被证明正确，本身就是投资的一部分。那个曾经因为预测未来而获得数百亿美元资本的人，最终也为此付出了近 300 亿美元的学费。

参考链接：

1、https://www.wsj.com/finance/investing/how-wall-street-sussed-out-that-situational-awareness-was-on-the-ropes-6aa8b39d?mod=tech\_lead\_story

2、https://www.businessinsider.com/situational-awareness-leopold-aschenbrenner-bet-big-sandisk-micron-before-blowup-2026-8

3、https://www.wsj.com/finance/investing/jane-street-suffers-loss-of-about-15-billion-due-to-troubles-at-situation-awareness-9be40c51?mod=Searchresults&pos=2&page=1

4、https://www.cnbc.com/2026/07/31/leopold-aschenbrenner-situational-awareness-fund-fire-sale.html

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