分析师警告：内存原厂不要过度依赖长期合同

随着人工智能需求的激增延长了存储芯片的超级周期，分析师警告称，大型科技公司客户对外部融资日益增长的依赖可能会拖累该行业的发展。

三大内存芯片制造商通过与主要客户签署至少五年的长期供应协议，确保了稳定的需求，但分析师警告说，如果内存需求最终放缓，不应忽视重新谈判的可能性。

据彭博社和业内人士透露，三星电子、SK海力士（1月至12月）和美光（财年9月至次年8月）的年度合并营业利润预计将呈指数级增长——从2025年的105万亿韩元（785亿美元）增长到2026年的795万亿韩元，再到2027年的1284万亿韩元。

随着人工智能服务需求的不断增长，大型科技公司持续向大型数据中心投入资金，这使得三大内存芯片制造商进入了前所未有的快速增长时代。

然而，分析师指出，大型科技公司外部融资占比不断上升值得密切关注。如果这些公司因金融市场状况而缩减投资步伐，存储器行业可能会受到影响。

韩国评级公司企业评级部门高级分析师金正勋（Kim Jeong-hun）周四在韩国评级公司举办的信用研讨会上表示，预计2025年至2028年人工智能领域2.9万亿美元的资本支出中，约有50%将由外部资金提供。“这使得该行业对金融市场状况——包括利率、资本市场流动性和投资者风险偏好——越来越敏感，”他说道。

因此，分析师预计存储器市场的命运不仅取决于实际的供需动态，还取决于客户的信用状况和融资结构，这使得该行业更容易受到更广泛的金融市场状况的影响。

内存市场长期以来一直受到波动性的困扰，其市场状况随着智能手机和个人电脑等消费产品的需求而起伏不定。

然而，最近随着人工智能需求加剧了供应短缺，三星电子、SK海力士和美光科技已采取行动，通过签订五年或更长时间的长期供应协议（LTA）来降低这种波动性并提高业务稳定性。

三星电子在7月份的第二季度财报电话会议上表示，公司正在与“能够接受已确认的未来需求和高度相互履行合同承诺的客户”协商长期协议，并补充说，公司已经与排名前五的全球数据中心客户达成了协议。

SK海力士表示，它“通过引入金融机制（例如定金）来支持合同履行，从而提高了客户中长期需求计划的可见性和可靠性”，并且正在“与客户讨论各种方法来管理价格波动”。

美光科技一直在拓展其所谓的战略客户协议（类似于长期协议），根据该协议，美光将在五年内供应内存并收取预付款。该公司强调，即使客户最终没有购买承诺的内存数量，他们也必须履行合同义务付款。

然而，Kim 警告说，“长期供应协议可以提高短期内数量和价格的可见性，但并不能消除客户信用风险或融资风险。”

分析师警告称，如果实际内存需求低于合同约定的数量，库存可能会积压，任何市场调整的规模都可能扩大。

金表示：“在对外部融资的依赖程度不断提高的环境下，如果客户的信用状况恶化或资本市场状况收紧，融资变得困难，那么很难排除重新谈判长期供应协议条款的可能性。”

他补充说，“归根结底，长期供应协议并不能消除周期性波动——它们可以缓解短期波动，并改变风险的路径和时间”，强调财务缓冲对于存储芯片制造商的信用状况至关重要。