一汽入股广汽：央地汽车国企“温和重组”的新范式

【科技纵览】9月14日晚，广州汽车集团股份有限公司（601238.SH）发布停牌公告，披露其与中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份”）签署意向协议。根据协议，广汽集团拟通过发行股份方式，购买一汽股份持有的某整车合资公司部分股权，并同步募集配套资金。此次交易构成重大资产重组及关联交易，交易完成后，一汽股份将跃升为广汽集团第二大股东。尽管公告因标的涉及境外上市公司而暂缓披露具体名称，但据《财经》从消息人士处获悉，该标的实为一汽丰田汽车有限公司（下称“一汽丰田”）。值得注意的是，此次交易大概率不涉及一汽丰田汽车销售有限公司，广汽集团亦不会全盘收购一汽股份所持的一汽丰田股权，因此并不会直接促成广汽丰田与一汽丰田的合并。交易落地后，一汽丰田主体将继续存续，股东结构变为一汽股份、广汽集团与丰田系，其中丰田汽车仍为第一大股东。此外，有消息称一汽股份在交易后或将持有广汽集团约30%的股份。针对此事，《财经》分别致询丰田中国、一汽丰田及广汽丰田，三方均表示不予回应。

本次交易的重心并非局限于两家合资公司层面的简单整合，也不仅是广汽集团获取一汽丰田股权，其深层逻辑在于一汽股份及其背后的一汽集团，借此渠道以资源互通形式正式入股广汽集团。广汽集团在公告中明确指出，交易完成后，一汽股份将成为具有战略影响力的第二大股东。若交易顺利达成，这将是央地国资市场化整合新模式的一次成功探索，甚至可能成为全国范围内央地汽车国企深化改革、联动发展的可复制范例。从股权结构与经营动态分析，一汽股份旗下主要整车合资公司为一汽-大众和一汽丰田。一汽-大众作为一汽集团销量与利润的核心支柱，由一汽股份持股60%，若将其注入广汽集团，等同于让渡核心控股资产，这与本次交易“温和定位”不符。相比之下，一汽丰田由一汽股份与丰田汽车各持50%股权，广汽集团本身已持有广汽丰田股权，通过发股购入一汽丰田部分股权，可实现同一体系内南北丰田权益归集，打开采购、渠道与研发的协同空间，这也符合监管层避免同质化竞争的政策导向。公告中对交易标的“经营范围”的描述，也精确匹配了一汽丰田的工商登记信息。

合资车企的资产交易仅是表象，更值得关注的是广汽集团与一汽股份建立的新股权关系。广汽集团成立于1997年，是广州市国资委监管的A+H股上市国有控股企业，已连续14年入围《财富》世界500强，品牌矩阵覆盖传统燃油车与新能源领域。一汽股份则是一汽集团的控股子公司，一汽集团作为国有特大型汽车企业集团，拥有红旗、解放等自主品牌及大众、奥迪等合资品牌，销量规模位居行业第一阵营。交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大且具有战略影响力的股东。虽然这与市场传闻的“两大集团合并”相距甚远，但这标志着一家中央企业以资产换股方式成为地方国有汽车集团的重要股东，在汽车行业央地整合进程中堪称少见动作。这也是继2025年上半年长安汽车与东风集团整合重组未果之后，国有大型汽车集团尝试兼并重组的又一次努力。本次交易中，一汽股份不寻求控股权，广汽集团也确认实际控制人未变更，不构成重组上市。这种以参股并施加战略影响的形式推进整合，迈出了温和而重要的一步。同时，广汽集团拟以发行股份方式购买资产并募集配套资金，在不动用现有资金的情况下获得优质资产，对改善财务状况大有裨益。此前媒体报道称，一汽丰田2025年实现利润超过73亿元，按比例推算可为一汽股份带来约37亿元利润，而广汽集团今年上半年亏损超过44亿元，未来相应的利润分成将有效缓解其财务压力。

从业务层面看，双方互补性显著。广汽集团在节能与新能源汽车领域布局较早，今年1月至8月新能源车累计销量达36.82万辆，同比增长63.06%；同期出口量17.2万辆，同比增长136%。一汽集团则在商用车领域拥有一汽解放，并打造了自主高端品牌红旗。广汽集团相关人士表示，通过技术共享、供应链融合等方式，两家企业可快速实现规模化成本管控，提升市场风险抵御能力。实际上，《意向协议》的签订已让两家企业在整合道路上比同业走得更远。业内人士指出，即便此前东风与长安的重组尝试未果，行业共识仍是整合只是暂停而非终止。此番交易若能完成，标志着汽车行业大型央国企整合走出实质性一步。这一动作有着清晰的政策背景：9月11日，工信部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，提出加大汽车企业依法兼并重组力度；9月14日，国家发展改革委产业发展司副司长邵稷表示，将支持大型企业集团以市场化、法制化方式推进兼并重组，避免同质化竞争。广汽集团方面认为，此举契合国家汽车产业集中整合、提质升级的政策导向，为央地国企协同改革打造示范样板。政策方向已清晰，行业兼并重组的新路径也已显现。广汽集团发行股份购买优质资产表明，整合的本质是提质增效，一汽股份暂不寻求控股地位的安排，则体现了这一轮整合循序渐进的温和风格。《意向协议》的签订只是第一步，围绕国有大型汽车集团兼并重组的新探索能否重塑汽车产业格局，将在不到两周的时间内，随着广汽集团股票的复牌而初见分晓。