怒砸8.1亿！深朴智能入ST美芝重组局：要再造一个“智元+上纬新材”？

电子发烧友网报道（文/席安帝）具身智能的资本故事，似乎快“讲到头”了。

如果是一年前，你或许还能看到诸如“智元机器人+上纬新材”的史诗级资本整合案例。

但现在，宇树科技上市即破发，一个月的时间股价“大腰斩”，让越来越多的投资人心里发慌。

“几乎没什么投资人对具身智能项目还那么有耐心了。”一位VC机构投资人对电子发烧友网表示：“基本上，你能看到的行业格局已定型，再往后的除非有很出圈儿的‘黑马’，否则越往后投风险越大。”

耐心被耗尽的不止普通的VC机构，纵然是小米旗下的顺为资本、百度风投、滴滴以及吴世春管理的梅花创投，都开始迫不及待的将“退出”当做眼下的第一要务。

这也解释了为何深朴智能要砸约8.1亿元认购ST美芝约9286万股转增股份的真正原因。

具身智能企业的瓶颈，早就不是技术了

仔细读具身智能企业的招股书，你可能会发现，“技术”这个词出现的频率非常高。

如此高频率的强调“技术”，目的或许并不是为了显摆自己的技术含量有多高、产品有多复杂，而是为了让购买其股份的二级市场投资者的脑海中——深深烙印下这两个字。

如此，在上市当天股价冲高之时，便会有一大堆的“教徒”用真金白银无脑投票，从而让背后的大资本赚的盆满钵满。

但宇树科技的破发，乃至如今的股价大幅腰斩，让这个玩法变得越来越有难度。

身为具身智能圈儿内赫赫有名的行业“龙头”，宇树科技的技术与产品的领先性在很多后起之秀看来都望尘莫及。即便如此有实力的大厂上市之后都是如此，其他中小型具身智能公司又能好到哪里去？

所以说，国内具身智能企业的瓶颈，其实早就不是技术了，而是变现的速度和路线。

既然正常的IPO玩法难度变高、窗口被监管越锁越紧，那么“智元机器人+上纬新材”那套模式便成了很多VC机构和产业资本寻求“以空间换时间”的唯一方式。

与一年前的“智元机器人+上纬新材”的资本整合模式相似，这次参与ST美芝重组局的，不仅仅只有深朴智能，另外14家财务投资方中还包括大名鼎鼎的中国银河资产，以及广东博智兴宇、上海微积分、上海汇利等资管及私募机构，这14家机构合计出资约9.99亿元。

深朴智能作为这一投资联合体的牵头方，出资约8.1亿的核心目的，还是为了拿下ST美芝公司的控股权。

ST美芝重组局中人，各有各的“算盘”

ST美芝又称美芝股份，于2017年便登陆了深交所，当时处在国内房地产行业大爆发的年代，一线城市的房价近乎翻倍，房企的疯狂扩张，也让很多产业链上的建筑装饰企业尝到了“甜头”，美芝股份便是其中之一。

谁曾想，这段与深交所的缘分在不到10年后便几近结束。国内房地产行业因政策调整，直接导致美芝股份订单骤减，且房地产行业一向是采用“垫资”的模式，下游客户负债累累的情况下，美芝股份的项目回款也难如登天，一系列综合因素直接导致这家公司经营压力持续增大。

根据ST美芝财报显示，2025年，ST美芝实现营业收入3.53亿元，同比下降49.91%；归母净亏损2.14亿元，期末归母净资产为-5246.62万元。

或许是经营压力过大，今年5月，ST美芝债权人正式向福田企业重组服务中心申请对公司进行重组，此后公司进入庭外重组程序。9月，公司开始公开招募投资人。

可能是这场“重组局”最初就已注定。最终，仅有一家适合的意向投资人按期报名并提交投资方案，即由深朴智能牵头的联合体。整个投资联合体将投入约18.09亿元，重组完成后将合计取得上市公司约54.9%的股份。其中，深朴智能预计直接持有ST美芝约27.45%的股份，成为控股股东。

作为最大出资方，深朴智能拿到的股份价格自然也低于另外14家财务投资人，但同时承担更长的锁定要求。按照协议，深朴智能取得相关股份后60个月内不得减持，取得股份后36个月内不得质押。

即便有这样的限制，总也好过深朴智能把全部身家押在多年后充满不确定性的独立IPO上。既然入了这场“重组局”，深朴智能、另外14家投资方，甚至ST美芝自己，也都在打着各自的算盘。

国内具身智能圈子内，成立仅不到2年且专攻家庭服务型机器人的深朴智能存在感并不高，如果不是这次重组事件引发行业讨论，很多人甚至都没有听说过这家公司。

其创始人李晓飞本科及博士均毕业于清华大学汽车工程系，之前主要从事自动驾驶领域相关创业。公司成立不到两年间，便进行了约5轮融资。

营收方面，如很多具身智能公司一样，这家公司也处于持续亏损的状态。公告显示，公司2025年营业收入仅1098万元，净亏损1009.57万元；2026年截至9月14日，营业收入700万元，净亏损3525万元。

账面数据虽不好看，但并不妨碍深朴智能想借助资产重组一跃成为上市公司美芝股份的实控人的野心。一旦成功完成重组，深朴智能便有了为幕后资本更快打开退出通道的机会，这也是其背后资本方的一致愿望。

另外14家财务投资方的目的实际上也很明确——试图在这次具身智能概念与上市公司资产重组局中分一杯羹。从一级市场投资的角度，这种模式显然比重新投资一家具身智能或AI创业公司更加可控，即便最终收益不如预期，也能通过概念炒作将股权无缝衔接给下一届投资方。

无论最终结局如何，别无选择的ST美芝都是最大的赢家。若没有深朴智能牵头的联合体为公司注资，ST美芝也只能在几个月后被迫退市，最后自生自灭。但有了这场重组局，ST美芝显然也有了一次重生的机会，甚至在未来的某个阶段内，能借具身智能概念“咸鱼翻身”。

再造一个“智元机器人+上纬新材”？

如果放在在一年前，“深朴智能+ST美芝”的重组，或许能造就一个近似于“智元机器人+上纬新材”的具身智能大妖股。

可这段缘分恰恰是赶在2026年下半年，监管对具身智能企业上市政策的收紧，加之龙头企业宇树科技上市破发且股价腰斩的时间段。

二级市场虽然很冲动，但也很现实。一旦市场情绪流失以及概念热度大降，即便是具身智能龙头企业“借壳上市”，都再难复制“智元机器人+上纬新材”那般辉煌。

何况深朴智能的概念级别远不如一年前仅次于宇树科技的具身智能行业龙头智元机器人，想要借此机会创造类似于2025年上纬新材那样的神话，显然不太可能。

深朴智能毕竟不是智元机器人，而ST美芝显然也不是上纬新材。没有天时地利人和的基础，想再造一个超级概念，难如登天。

况且深朴智能此次面对的是一家经营状况更加特殊的上市公司。且深朴智能也并非单纯通过二级市场或协议转让购买现有股东股份，而是作为产业投资人直接参与上市公司的庭外重组及潜在的后续司法重整。

如果交易最终完成，深朴智能不仅获得一个上市公司控制权，还需要参与解决其债务、持续经营和业务转型问题。这也让这笔交易比单纯的“机器人公司买壳”复杂得多。

一旦解决上述问题，再通过资产重组做高深朴智能的估值，帮美芝股份摆脱“ST籍”，甚至助力背后的资本加速退出，或许仍有机会。毕竟，有了具身智能概念加持的ST美芝，将不再只是房地产或建筑装饰股，而是彻底升级为了拥有科技光环加持的具身智能产业新贵。

深朴智能也通过直接收购上市公司股份，给幕后资本的退潮创造了机会。

抢夺“壳资源”：硬科技IPO的新“风口”

IPO标准与监管趋严的当下，具身智能企业背后的资本，可能比创始人还要着急。

与其他行业的投资逻辑不同，具身智能行业的特殊性，在于其技术迭代是按月计算，市场窗口稍纵即逝。短短18个月的时间，足够这个赛道从蓝海变成红海。

对深朴智能等具身智能企业极为不利的形势是，当前A股与港股的IPO通道已严重拥堵。根据证监会及交易所公开数据，截至 2026 年 5 月，沪深市场“受理-发行”从申报到最终上市整体周期普遍达到18-24 个月，这其中不仅有大量IPO企业排队的因素，更有监管对硬科技企业IPO标准趋严的影响。

港股主板IPO也对盈利、现金流要求非常严格，95% 以上未盈利硬科技企业无法满足上市条件，即使达标企业审核周期也达 9-12 个月。18C特专科技通道虽理论上允许未盈利科技企业上市，但实际审核中对商业化进度、技术壁垒、估值合理性的要求也正持续收紧，大量AI/具身智能企业因 “技术先进性不足”“商业化验证不充分”被问询。且受排队量激增影响，18C特专科技通道平均审核周期从原 6-9 个月延长至12-18 个月。

上市通道的拥挤与监管的趋严，也倒逼大量硬科技企业转而通过购买“壳资源”来变相IPO。根据《上市公司收购管理办法》第二十四条、《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条规定，通过协议转让获取 29.99% 股权，可规避 30% 强制全面要约收购义务，且控制权变更后36 个月内不注入资产，不构成“借壳上市”。

近两年，采用这种玩法的重组案例并不鲜见。比如锋龙股份的收购方优必选以17.72元/股的价格，从原控股股东处受让29.99%股份，斥资约11.61亿元，成为公司单一最大股东；随后，优必选拟以相同要约价17.72元/股收购13.02%股份，预计斥资约5.04亿元，交易完成后合计持股比例将达43.01%。

另有上纬新材的并购方智元恒岳等主体，通过协议转让方式受让29.99%股份后，智元恒岳进一步发起要约收购，收购37%股份；原大股东以所持1.36亿股预受要约，以此保障收购顺利完成。

种种成功案例显然也意味着，如果通过买壳上市快速拿下上市公司控制权，其速度比正常走IPO流程还要快上数倍。

现阶段，具身智能赛道融资中，多数基金都采用了“5+2”的存续期结构，将于2027年后开始陆续到期，受投入资本分红率（DPI）的考核影响，倒逼很多资本都开始寻求快速退出路径。

可以预见的是，接下来会有越来越多的硬科技头部企业将采用“先获取控制权、36 个月锁定期后再注入资产” 的合规模式。这意味着 2026-2027 年完成控制权收购的壳资源，将在 2029-2030 年集中进入资产注入期，2027 年将成为硬科技企业储备壳资源的最密集时间窗口。

写在最后

用大约8.1亿元拿下ST美芝约27.45%的股份，深朴智能背后的资本方实则在为自身开辟出一条快速退出的“通道”。其背后的逻辑很简单——IPO通道拥挤与监管趋严的当下，唯有“钻空子”，将收购标准刚好压在监管条件之内，就能获得更快的退出机会。毕竟，对于产业资本来说，时间就是金钱，即便快一个月，其风险就能大幅降低。不过，在当下这个产业环境下，具身智能企业已再难通过“买壳”创造出类似“智元机器人+上纬新材”那样的巨额收益，“深朴智能+ST美芝”的结合，也只能算是其背后资本的一场“弃车保帅”的布局。

怒砸8.1亿！深朴智能入ST美芝重组局：要再造一个“智元+上纬新材”？图3

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