首尔数据中心IPO首日崩盘，AI基建狂热遭遇资本冷遇

【区角快讯】本周二，韩国科斯达克市场上演了一出令人咋舌的“翻车”大戏。总部位于首尔的数据中心基础设施服务商Elice Inc.在上市首日遭遇重创，股价盘中一度暴跌33%，报收于61000韩元。开盘不到半小时，高达3000亿韩元的市值蒸发殆尽，若维持此跌势，这将成为韩国募资超1亿美元IPO中首日表现最惨烈的一次，甚至超越了2022年W-Scope Chungju Plant 30%的跌幅纪录。

尽管发行价定为区间上限90500韩元，且面向散户的认购倍数超过400倍，吸引约10.3万亿韩元申购资金，但市场热情迅速冷却。Elice此次IPO募资2010亿韩元（约合1.51亿美元），上市后市值逾万亿韩元。知名财经博客Zerohedge指出，根据韩国规则，其跌停底线为54300韩元，盘中最低点距地板仅余13%空间，与封顶天花板相差83%，招股书中的美好愿景与现实形成巨大反差。

值得注意的是，Elice并非亏损企业。招股书显示，上半年营收同比激增200%至344亿韩元，营业利润103亿韩元，EBITDA增长逾11倍至232亿韩元。分析师Douglas Kim预计2026年销售额将增83%，利润率约33%。Zian Investment Management CEO Kim Dojoon认为其财务结构优于美国同行CoreWeave，非“特别高风险”，但盈利持续性存疑。该公司由韩国科学技术院博士创立，转型后提供液冷技术及模块化数据中心平台。

此次失利折射出全球新云领域投资者情绪的降温。过去四周，SB Energy推迟IPO，Firmus撤回计划，AirTrunk推迟REIT，Nscale估值腰斩，CoreWeave股价大跌且债券濒临违约。PrePublic Equity Partners的Hans Stege表示，虽然AI基础设施需求长期看涨，但债务市场需审视现金流与资本结构。摩根士丹利预警，2027年超大规模云厂商自由现金流缺口将达6000亿美元，公开股权市场不愿以发起人预期价格注资，发债渠道亦在收窄。EICE旨在利用募资建设海内外AI数据中心，由未来资产和三星证券承销，但其表现加剧了对AI基建资金链断裂的担忧。