兆易创新第三季度财报：
◎ 收入87.32亿元，同比增长225.65%；
◎ 归母净利润42.09亿元，同比增长728.93%。
收入比第二季度增长18.35%，归母净利润却下降22.0%；扣非归母净利润增长约31.0%，到45.51亿元，二季度的投资估值收益抬高了归母基数，第三季度相关非经常性损益转负。
Part 1
用一季报、半年报和三季报相减，能还原三个单季的经营轨迹：
◎ 收入41.88亿、73.78亿、87.32亿元；
◎ 毛利率57.08%、66.57%、70.32%。
◎ 第三季度毛利润约61.40亿元，比第二季度增加12.29亿元，存储芯片行业供给紧张，存储产品量价齐升，MCU等产品出货规模也在增加。单从收入和营业成本看，涨价和规模效应已经体现出来了。
◎ 第三季度扣非归母净利润45.51亿元，较第二季度的34.73亿元增加约10.78亿元，增幅约31%。
兆易不是只卖一种存储芯片。
◎ NOR Flash存代码，强调随机读取和可靠启动；
◎ SLC NAND适合小容量、高擦写耐久的嵌入式数据存储；
◎ 利基型DRAM是易失性工作内存，覆盖电视、网络通信、工业和数据中心基础设施。
三类器件的用途、工艺和竞争格局不同，却都受成熟制程产能配置影响。
海外厂商把资源转向更大容量、更高端产品时，利基品类出现供给缺口，既推高价格，也让能稳定交付的供应商拿到份额。
半年报披露，存储芯片上半年收入98.27亿元，同比增长245.44%，毛利率约67.57%。
这项业务约占公司上半年收入85%，贡献约66.41亿元毛利润，占已披露产品毛利润约91%。
MCU上半年收入14.30亿元，同比增长49.07%，毛利率约38.49%。MCU不是没增长，是规模和存储差太远。
利基型DRAM受海外大厂退出影响，SLC NAND受国际厂商压缩2D NAND产能影响，NOR Flash是销量增长叠加价格温和上涨。
汽车和工业客户对启动可靠性、温度范围、长期供货要求更高，NOR Flash和MCU过验证后容易形成持续供货关系；利基DRAM和SLC NAND更直接受供给转移、客户备货和市场报价影响。
半年报披露车规级Flash累计出货超4.5亿颗、车规级MCU超1000万颗，公司有跨产品进入高要求场景的能力。
Part 2
第三季度归母净利润比扣非净利润低3.42亿元。三季报的非经常性损益表显示，金融资产公允价值变动及处置损益约为负3.53亿元。
前三季度方向相反：同一项目贡献约18.79亿元，累计非经常性损益16.32亿元。
第二季度归母净利润53.96亿元，高于当季扣非34.73亿元约19.22亿元；到了第三季度，归母与扣非的差额翻成负3.42亿元。收入和扣非继续向上，归母却环比下滑。
三季报显示，前三季度其他权益工具投资公允价值变动计入其他综合收益约430.01亿元；9月末其他权益工具投资账面价值517.65亿元，年初35.94亿元，扩张的是资产和股东权益。
110.66亿元累计归母利润、430.01亿元其他综合收益、存储业务的毛利。
公司披露的前三季度加权平均净资产收益率22.15%，但9月末归母权益已从年初190.08亿元升到768.29亿元，很大一块是没进当期损益的估值增加。
衡量芯片业务的资本效率，要看经营利润、现金回收和研发投入的关系，别让证券投资的估值变化主导判断。
前三季度经营现金流净额101.24亿元，第三季度单季40.76亿元，接近第二季度的42.65亿元。销售回款改善和利润上行同方向。这轮增长有现金流支撑。
另一边，9月末存货62.92亿元，较6月末的41.84亿元增加约50.4%，快于第三季度收入18.35%的环比增幅。供不应求阶段，备货既保障交付，也扩大对下一轮价格变化的敞口。
存储器价格弹性大，库存的价值取决于后续售价和周转速度。
利基DRAM、SLC NAND继续紧缺，较高库存能转成销量和毛利；供给恢复、客户消化库存，存货跌价和毛利率回落就可能滞后出现。
前三季度研发费用12.06亿元，同比增加约40.2%，占收入比重却从去年同期约12.59%降到约5.94%，是收入在涨价和放量中涨得更快。
Fabless模式下，晶圆制造、封装测试靠外部供应商，短期利润弹性来自产品定价和供应保障，长期壁垒靠新料号、控制器和软件生态。
半年报披露MCU已有79个量产系列、超800款产品，覆盖工业控制、汽车等领域。
产品广度能提高交叉销售机会，下一轮供给宽松时的毛利率，靠的是这些壁垒。
存储供给紧张能迅速变成收入、毛利和现金流，扣非利润环比上升，兆易创新给了一份比较好的答卷。
