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2025 年 8 月 5 日，芯片巨头 AMD公布了 2025 年第二季度财务业绩。数据显示，该季度公司营收创下历史新高，但净利润却同比下滑，呈现 “增收不增利” 的格局。受美国政府出口管制政策影响及市场对估值的担忧，财报公布后，AMD 股价在盘后交易中一度下跌逾 6%。
核心财务数据：营收创新高，利润指标承压
第二季度，AMD 营收达到 76.85 亿美元，接近公司此前指引区间（71 亿至 77 亿美元）的上限，同比增长 32%，远超分析师预期的 74.3 亿美元，同时较一季度的 74.38 亿美元环比增长 3%，创下单季营收新纪录。
然而，与营收的强劲增长形成反差的是利润指标的普遍下滑。在非美国通用会计准则（非 GAAP）下，公司第二季度净利润为 7.81 亿美元，同比下降 31%；稀释每股收益（EPS）为 0.48 美元，低于分析师预期的 0.49 美元，较上年同期的 0.69 美元下降 30%。GAAP 口径下，尽管净利润达到 8.72 亿美元，同比大增 229%，但这一增长主要源于非经常性因素，而非核心业务盈利能力的提升。
毛利率方面，GAAP 毛利率为 40%，较上年同期的 49% 下降 9 个百分点；非 GAAP 毛利率为 43%，较上年同期的 53% 下降 10 个百分点。AMD 方面表示，若剔除美国政府出口管制带来的约 8 亿美元库存及相关费用，非 GAAP 毛利率可回升至 54%，与今年一季度水平持平。
运营层面，GAAP 运营亏损达 1.34 亿美元，而上年同期为运营利润 2.69 亿美元，一季度运营利润为 8.06 亿美元；非 GAAP 运营收入为 8.97 亿美元，同比下降 29%，环比下降 50%。
业务板块分化
从各业务部门表现来看，不同板块呈现明显分化态势。
客户端与游戏部门：同比增速近 70%
客户端与游戏部门成为第二季度增长最快的业务板块，总营收达 36 亿美元，同比增长 69%。其中，客户端业务（主要涵盖 PC 处理器）营收创纪录地达到 25 亿美元，同比增长 67%，连续第三个季度刷新单季新高。这主要得益于市场对最新 “Zen 5” 架构 AMD 锐龙™台式机处理器的强劲需求，以及产品组合的持续丰富。分析师指出，AMD 正凭借该系列产品从英特尔手中抢占 PC 处理器市场份额，并通过高端产品提升平均售价。
游戏部门营收为 11 亿美元，同比增长 73%，扭转了一季度同比下降 30% 的颓势。增长动力来自半定制业务营收的增加，以及 AMD Radeon™ GPU 的旺盛需求。
数据中心部门：增速降至 14%
作为 AMD 的核心业务之一，数据中心部门第二季度营收为 32 亿美元，同比增长 14%，但增速较一季度的 57% 大幅放缓，不足一季度增速的三成。AMD 解释称，该部门增长主要依赖 EPYC™（霄龙）处理器的强劲需求，这部分需求抵消了美国政府对 Instinct MI308 数据中心 GPU 对华出口限制带来的不利影响。
值得注意的是，AI 芯片业务正成为数据中心部门的重要看点。第二季度，AMD 公布了下一代 AI 芯片 Instinct MI400 系列的详细信息，计划于 2025 年出货，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 已承诺将采用该系列产品。此外，公司于 6 月发布的新一代 Instinct MI350 系列芯片已提前量产，被投行视为推动 GPU 业务复苏的关键。
嵌入式部门：同比小幅下滑
嵌入式部门营收为 8.24 亿美元，同比下降 4%，主要因终端市场需求参差不齐。该部门表现连续两个季度同比下滑，一季度同比降幅为 3%。
MI308 拖累短期利润
美国政府对芯片出口的管制政策成为影响 AMD 第二季度业绩的关键变量。今年 4 月，美国政府将 AMD Instinct MI308 数据中心 GPU 纳入出口限制清单，导致该产品无法正常对华出货。AMD 在第二季度因此产生约 8 亿美元的库存、采购及相关储备费用，直接拉低了毛利率和净利润。
尽管 AMD 在 7 月曾透露，AMD Instinct MI308 数据中心 GPU对华出口的许可证申请已进入美国商务部审核流程，计划在获批后恢复出口，但截至财报发布，该许可仍未落地。AMD 首席执行官苏姿丰在业绩电话会上明确表示，三季度业绩指引未纳入任何 MI308 对华出口的收入，“许可证仍在审核中，恢复发货时间需视终端客户需求和供应链准备情况而定”。
市场分析认为，MI308 受限对 AMD 的影响不仅限于短期费用。此前有媒体估算，该管制可能对 AMD 2025 财年 AI 销售额造成 15 亿至 18 亿美元的潜在损失，约占全年 AI 销售额的 20%。这种不确定性成为压制股价的重要因素。
三季度指引超预期
尽管面临出口管制的不确定性，AMD 对下半年增长仍持乐观态度。公司预计第三季度营收将在 84 亿至 90 亿美元之间，中值为 87 亿美元，高于分析师预期的 83.7 亿美元；非 GAAP 毛利率预计回升至 54%，恢复到一季度水平。以指引中值计算，三季度营收同比增速约为 27.9%，虽较二季度的 32% 有所放缓，但仍保持在较高水平。
苏姿丰表示：“计算和 AI 产品组合需求强劲，在 Instinct MI350 系列加速器销量增长以及 EPYC 和锐龙处理器市场份额持续扩大的推动下，公司已做好准备在下半年实现显著增长。” 她同时透露，公司预计年度 AI 芯片收入有望达到数百亿美元。
为强化在 AI 数据中心市场的竞争力，AMD 于今年 3 月完成了对 ZT Systems 的收购，获得设计机架级 AI 服务器的专业能力，未来将推出集成芯片、网络和软件的端到端系统产品。此外，搭载 MI400 系列芯片的 Helios 整机机架系统计划于明年发布，被视为公司在 AI 服务器领域的重要布局。
股价盘后大跌
财报公布前，AMD 股价今年以来已累计上涨超 40%，表现优于劲敌英伟达（同期涨幅超 30%），成为年内表现最佳的芯片股之一。但财报发布后，市场对其 “增收不增利” 及出口前景的担忧升温，股价在盘后交易中一度下跌逾 6%。
分析师指出，AMD 当前估值已处于较高水平，尽管公司是 AI 竞赛的受益者，但市场正在审视其业绩能否支撑今年以来的股价涨幅。Piper Sandler 等投行虽因新产品上调其目标价，但也强调出口管制的不确定性和利润增速放缓可能成为短期风险点。
