华西证券： 《稳定币+RWA：跃向数字金融3.0》
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华西证券的报告《稳定币+RWA：跃向数字金融3.0》深入分析了稳定币和现实世界资产（RWA）的发展现状、产业链布局以及未来趋势，认为稳定币和RWA的发展将推动数字金融进入3.0时代。报告指出，稳定币凭借其锚定资产、低波动性和高清算效率等特性，已成为链上支付和跨境结算的重要工具。同时，RWA通过将现实世界资产数字化，为数字金融从概念到落地提供了可能。报告强调，政策和合规是推动稳定币和RWA发展的关键因素，而中国香港和美国在这一领域的立法和监管实践，为全球提供了重要的参考。
稳定币：全球化数字货币新方案
稳定币概况：稳定币是一种旨在保持价格稳定的加密货币，其价值通常与法定货币、商品或其他资产挂钩。全球已有超16000种加密货币，总市值约3.43万亿美元，其中稳定币虽市值占比小，却承载了约三分之二的交易量。
中国香港稳定币发展：中国香港金融管理局（HKMA）启动数字港元项目，推动稳定币发展。2024年9月，数字港元进入第二阶段，11组机构围绕代币化资产结算、可编程性、离线支付三大主题展开试验。
美国GENIUS法案：美国通过的GENIUS法案要求美元稳定币的发行需有百分百储备资产支撑，这可能使美元稳定币成为美金代币，接入国际支付系统，提升美国国债需求。
全球稳定币高速发展：自2014年Tether发布USDT以来，稳定币市场增长迅猛，从2023年初不足1200亿美元跃升至2025年初超过2150亿美元。
RWA：数字金融从概念到落地
RWA助力Web3.0融入现实经济世界：RWA是指现实世界中存在的非数字实体资产，以及与之相关的收益权、合同权益等，通过区块链技术将其通证化，使之能够在链上交易和流通。
RWA×稳定币：流动性、效率与创新：稳定币作为连接传统金融与加密世界的桥梁，在RWA领域中扮演关键角色，为RWA交易提供高效的支付与结算方式，缩短跨境转账时间，降低费用。
产业链与发展现状：政策驱动，合规助力
产业链分析：产业链主要包括上游的基础设施、中游的资产数字化和下游的应用端。目前该行业整体仍处于早期探索阶段，但从基础设施、法律规则到应用生态仍有较大完善空间。
USDT：先发优势与监管压力：USDT是全球流通量最大的稳定币发行商，但长期存在审计透明度不足的问题，未接受持续、独立的全额储备审计。
USDC：透明合规的增长秘诀：USDC是全球第二大稳定币，其储备资产完全托管于美国受监管金融机构，并由Grant Thornton每月出具审计报告。
Circle上市：2025年6月5日，稳定币发行商Circle正式在纽约证券交易所挂牌上市，成为全球第一家登陆主板市场的稳定币发行公司。
京东币链科技：京东宣布将在中国香港发行与港元1:1挂钩的加密货币稳定币，目前进入沙盒测试第二阶段。
蚂蚁数科：蚂蚁数科积极推进现实世界资产的链上化实践，打造出了一系列具有行业影响力的项目。
投资建议与风险提示
投资建议：报告推荐了一系列受益标的，包括蚂蚁链、跨境支付及创新业务、京东链等领域的相关公司。
风险提示：包括宏观经济下行风险、行业竞争加剧、技术开发与应用进度不及预期、需求不及预期等。
结论
报告认为，稳定币和RWA的发展将推动数字金融进入3.0时代，政策和合规是推动稳定币和RWA发展的关键因素。中国香港和美国在稳定币立法和监管方面的实践，为全球提供了重要的参考。随着技术的发展和政策的完善，稳定币和RWA有望在全球范围内实现更广泛的应用和流通。
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