东吴证券：
《AI Agent深度（二）：2025 Agent元年，AI从L2向L3发展》

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东吴证券这份《AI Agent深度（二）》报告，系统阐述了为何2025年是“AI Agent元年”的核心逻辑，并对未来趋势、竞争格局和投资机会作出前瞻性判断，核心内容总结如下：

一、为何2025年是“Agent元年”？四大拐点已至

1. 技术临界点：多模态大模型（如Claude 3.5、Gemini 2.0）已具备“看懂屏幕”的能力，强化学习训练方法成熟，支撑Agent从“思考”走向“行动”。

2. 标杆产品验证：OpenAI Operator、DeepResearch、Anthropic Manus等展示Agent在2小时内效率超人类专家4倍，完成复杂任务的可行性被验证。

3. 协议标准化：MCP（模型上下文协议）成为AI生态的“USB-C”，统一工具调用接口，降低开发门槛，推动互联互通。

4. 市场需求质变：企业从“尝试AI”转向“落地AI”，要求自动化复杂流程、指数级降本增效，Agent成为解决“最后一公里”的核心方案。

二、Agent为何重要？重新定义生产力与互联网入口

• 深度自动化：Agent可自主规划、调用工具、执行多步骤任务（如预订旅行、生成报告），解放人类重复性劳动。

• 通往AGI的关键：L3（Agent）是L1（聊天机器人）到L5（超级智能）的必经之路，其“行动能力”是AGI的核心跃迁。

• 重塑入口格局：未来用户可能绕过搜索引擎，直接通过Agent完成需求（如微信元宝、Windows Copilot），2025年下半年或将爆发“入口之战”。

三、竞争格局：巨头主导通用Agent，垂直领域仍有窗口期

• 巨头优势：OpenAI、Google、微软、阿里、腾讯、字节等凭借模型、算力、数据、生态四大壁垒，将主导通用Agent平台（如Vertex AI、Copilot Studio）。

• 垂直机会：早期在特定领域（如法律、编程、医疗）深耕的Agent，凭借行业know-how、定制化工作流和数据壁垒，仍有短期增长红利，但长期面临通用能力挤压。

• 套壳产品危机：仅调用大模型API的“浅层应用”缺乏护城河，将被模型升级或平台整合淘汰（如AI写作工具已大批死亡）。

四、落地场景预测：知识工作率先爆发，编程领域最快商业化

1. 编程领域：谷歌25%新代码由AI生成，OpenAI预测2025年底AI编码自动化率达99%。Cursor（ARR 1.5亿美元→估值100亿美元）、Devin等已验证PMF。

2. 通用办公：WPS AI、钉钉Agent、金山办公等嵌入OA/ERP系统，自动化报表、审批、会议纪要等流程。

3. 垂直行业：

• 金融：同花顺Agent Studio服务150家机构，生成5000+金融场景Agent。

• 医疗：卫宁健康WiNEX Copilot辅助病历书写、临床决策。

• 教育：科大讯飞智慧课堂、豆神教育AI导师实现个性化教学。

• 司法：金桥信息多元解纷平台年增220%收入，自动化案件调解。

五、投资建议：三类标的与风险提示

• 核心策略：

1. 长期配置平台巨头：Google、微软、阿里、腾讯等具备通用Agent生态整合能力。

2. 中期关注垂直领跑者：如编程（Cursor）、法律（Harvey AI）、金融（同花顺）、医疗（卫宁健康）等已验证场景。

3. 规避套壳风险：拒绝无技术/数据壁垒的“API包装公司”。

六、终极判断：Agent不是“更好的软件”，而是“数字劳动力”

Agent将软件从“工具”升级为“可雇佣的数字员工”，其终极竞争是替代人类劳动而非优化现有流程。2025年不仅是技术拐点，更是商业模式（按结果付费）、估值体系（从IT预算到人力成本）和互联网入口（从搜索到Agent）的全面重构元年。