2025年的商业世界正站在新旧转换的十字路口。在商业叙事重构、科技浪潮席卷的当下，WISE2025商业之王大会以“风景这边独好”为基调，试图在不确定中锚定中国商业的确定性的未来。我们在此记录这场思想盛宴的开篇，捕捉那些在变局中依然坚定前行的声音。
时代迅即流变，“商业之王”们紧随时代浪潮，坚持创造，谋求新动能。立足中国经济大转型与科技跃迁的关键节点，WISE2025商业之王大会以“风景这边独好”为主题，一同发现真正有韧性的“商业之王”，探寻中国商业浪潮里的正确与确定。
2025，是技术从概念走向大规模落地的一年。相比前两年对AI的观望与争论，市场主体正加速将大模型、具身智能、AI+工业等能力嵌入真实生产场景。这一年，大家不再问“AI是否重要”，而是聚焦“如何用AI重构价值链”。在这样的浪潮之中，“风景这边独好”是一种基于中国工程师红利、产业链完整性与工业场景密度的理性笃定。
11月27–28日，为期两日的36氪WISE2025商业之王大会于北京798艺术区传导空间隆重召开。在2025的WISE现场，我们邀请到了光源资本创始人、CEO郑烜乐先生。成立十一年，光源始终站在硬科技与产业升级的第一线，陪伴数百家中国创新企业穿越周期、实现突破。或许因为比任何人都更敏锐感受到变化的发生，投行成为市场上最乐观的一群人。在以下的分享中，郑烜乐谈到了他作为市场一线产业投行掌舵人，所看到的“AI全要素时代”以及如何开启“硅碳融合”的文明新阶段，作为参与者和观察者的他们自己，将如何拥抱这场百年未有之大变局。
以下为郑烜乐的现场演讲，经摘编：
大家好！我是光源资本的创始人郑烜乐，非常高兴又一年来到36氪WISE大会。在这个熟悉的舞台上，每年都有很多老朋友，聊很多新东西。今年我想聊的主题是《从硅基智能到硅碳融合，拥抱AI全要素的新时代》。
光源资本作为深耕一级市场的投行、投资及孵化平台，始终密切关注中国AI领域的投融资动态。我们观察到，2025年，市场活跃度显著提升：全年AI相关融资金额同比增长54.3%，投资事件数量增幅更为可观。这一趋势表明，当前的繁荣并非短期热潮，而是AI产业浪潮从早期探索阶段稳步迈入中早期成长期的重要标志。
从赛道分布来看，整体格局相对稳定，其中具身智能的投资数量显著攀升。与此同时，AI与工业、产业场景的深度融合，To B 与 To C的各类应用落地，以及AI在生物医药领域的探索，均成为今年备受资本青睐的方向。
从投资阶段看，行业仍处于早期阶段，天使轮、种子轮及A轮项目合计占比最高，成长期项目虽有所增加，但尚未形成规模性拐点。
我们同样密切关注美国AI投资的动态，希望从中美两个人工智能大国的具体实践中获得启发。目前来看，即便剔除OpenAI单笔数百亿美元的融资，中美一级市场在资金总量上仍存在数量级差距。这反映出中国AI领域的资本供给依然不足，但也意味着优质企业的估值普遍被低估，未来具备显著的上行空间。
更值得重视的是结构性差异：在中国，64.1%的AI资金流向具身智能，这一领域也不负众望地跑出了大量独角兽企业，另有31.3%投向泛应用层；而在美国，43%的资金集中于模型层，28%布局应用层，AI基础设施的投资也相对活跃。尽管中国在应用层的占比更高，但由于其整体基数较小，实际投入规模远逊于美国。尤为关键的是，过去三年，美国已诞生超过50家AI应用领域的独角兽企业，而中国同类公司尚不足10家。这一对比清晰表明，中国AI投资，尤其是在应用层的深度孵化与价值释放上，仍有巨大的成长潜力。
这种差异背后，是中国的独特优势：一是工程师数量极其充沛，拥有全球领先的软硬件工程师红利；二是产业链门类最全、完整性最好；三是工业场景最为完备。因此，中国强在“AI落地执行的要素”，机会集中在AI+产业、AI+工业、硬件和具身智能等领域。而美国则在模型层和基础设施（Infra）持续领先，未来两三年内这一格局仍难改变。
有别于“十四五”时期AI要素化筑牢根基，“十五五”国家提出将AI定位为关键生产要素的整体方针。与移动互联网作为生产关系连接要素不同，AI首次将数据、算力、能源、场景和供应链连接形成链式联动，最终通过“数据积累-技术成熟-场景改造-新数据产生”的闭环，构建起AI要素链循环飞轮，推动产业价值跃迁。可以说，AI真正将这些要素孤岛连接成新要素，开启了“全要素时代”，进入各行各业推动产业升级。
PMF演进：
从信息重构到硅碳融合文明
如何去思考这个时代的未来？我想用四个字概括：“硅碳融合”。这一融合不是一蹴而就的，而是通过一系列产品与市场匹配（PMF）的范式逐步实现。
PMF1.0，AI重构信息。通过语言大模型，AI以文本理解世界，并生成新的信息与认知。
PMF2.0，AI重构表达。文生图、文生视频、图生视频等能力，让AI不仅能理解世界，还能再表达世界，并开始探索世界模型。
PMF3.0，AI重构流程和组织。通过Agent和企业智能体员工，形成新一代组织形态，直接交付生产力成果。
PMF4.0，AI渗透物理世界。借助硬件、AI+工业和具身智能，AI走出屏幕，进入生产现场和生活空间，真正改变物理世界。
PMF5.0，AI for Science。在能源、算力、材料学、生物医药等领域，AI开始对整个要素链进行深度渗透。
当这五个阶段叠加，我们就进入了硅碳融合的AI全要素时代。AI如同工业革命中的电力，将为各行各业提供全方位价值，包括生产价值、消费价值、情绪价值、组织价值和社会价值。
展望未来30年，人类将迈入硅碳融合的智能体文明。在个体层面，人与智能体有机结合，形成强化个体；在组织层面，人类与AI共生，智能体员工与人类协同工作，催生新的治理架构；在产业层面，硅基劳动力生态与产业大脑深度融合，形成具身智能驱动的“智能产能体系”；最终，在城市层面，整个城市将成为软硬件协同的智能网络，人与机器人共享空间、共创价值。
四大矛盾与四类破局范式
在通往硅碳融合文明这一愿景的路上，存在四大结构性矛盾。
第一，技术迭代很快，模型已具备强泛化能力，但产业落地很慢。很多行业尚未找到大规模使用AI或Token的有效场景。
第二，算力需求激增，但算力产业链在算力密度、成本，以及能源的稳定性、持续性和成本等各个层面，仍难以匹配。
第三，平台的资源、资金、人才越来越集中，而真正的创新往往来自创业公司，形成“平台集中”与“创新分散”的矛盾。
第四，全球化是刚需，几乎所有AI公司都希望出海，我们孵化的爱诗科技PixVerse 95%收入来自海外。但所有的出海企业都会面临地缘政治博弈带来的不确定性。
在这些矛盾中，我们也看到四类创业和投资范式。
第一，关注大赛道的边缘侧创新。就像字节最早做“内涵段子”，快手起步于“GIF快手”这样的工具产品，它们都在边缘产品上完成冷启动，最终成为主流。今天，创新公司也要思考：自己做的事与巨头、大模型、产业龙头的关系是什么？能否在边缘找到破局点？
第二，用AI完成手工业向工业的跃迁。以视频为例，移动互联网只解决了分发问题，没解决生产问题；而AI让视频从依赖个人经验的手工业，变成可规模化产出的工业流程。3D建模、AI探矿等领域也是如此。
第三，寻找智能海洋上的“船”，而非“礁石”。随着算力成本下降、智能化水平上升，如果你做的事是礁石，终将被上涨的智能潮水淹没；而如果你是船，就能成为技术进步的受益者。
第四，抓住AI产业链要素错配的机会。比如有场景但缺供应链，有算力但缺电力，有落地需求但缺高质量数据——这些动态不平衡之处，正是创业和投资的富矿。
赛道观察：AI To B、To C、
产业、硬件与前沿
具体到行业机会，AI To B的最大价值在于压缩价值链。过去从咨询、开发到部署、运营的长链条，现在可通过AI实现端到端即时交付，甚至直接替代劳务外包或传统解决方案。同时，AI正在推动企业组织变革：智能体员工大量参与业务，AI取代部门直接交付结果，企业趋向扁平化，“一人独角兽”在未来也不无可能。此外，企业级能力正加速外溢——大企业的AI能力流向中小企业，专业能力被封装进AI供应链，社会生产力密度因此提升。
AI To C的本质是从工具进化为贴身智能体。它离人更近，能实时响应；它积累跨时间、跨场景的用户语境资产；更重要的是，它能在高价值单一场景实现L3级以上的“决策-执行-反馈”闭环——就像自动驾驶在自动泊车场景率先商业化一样。未来，AI To C将沿着“低风险数字服务→中风险线上决策→高风险线上线下一体化”的路径渗透，解决移动互联网无法解决的高风险、长周期、强托付问题。
在AI+产业领域，核心是把手工业变为工业。AI通过预训练，将分散、易损耗的人类经验转化为可复制的先验智慧；它能同时实现规模化与个性化；更重要的是，它用算力和数据替代多部门协作，让任务从依赖组织转向依赖模型执行。无论工业设计、能源、医疗还是矿业，都有望迎来生产力拐点。
AI+硬件今年成为投资热点，其机会来自三方面：一是交互革命，AI硬件通过去屏幕化和实体化，带来十倍体验提升；二是数据飞轮，硬件能基于用户行为提供千人千面的个性化服务；三是商业模式升级，从“卖硬件”变为“硬件+订阅服务”，形成可持续的ARPU模式。而大厂既无法覆盖海量垂直场景，又缺乏硬件基因，叠加中国强大的供应链和人才积累，这为创业公司留下广阔空间。
具身智能虽热，但赛道仍处早期。目前数据如何Scale Up尚未收敛，模型方法多样，机器人本体形态未定，应用场景也未聚焦。我们判断，具身智能的第一性原理有两个：一是单位泛化能力所需的数据成本，二是场景规模化落地的密度。预计2026年，部分龙头企业或黑马将在这两方面取得突破，并涌现出一批“场景型机器人公司”。凭借中国的工程师密度、供应链强度和场景广度，我们有望在全球竞争中引领这一领域。
AI算力方面，生成式AI、推理普惠化和端侧硬件共同驱动需求激增。机会在于三方面：一是提升算力密度，通过先进封装、Chiplet、HBM等技术；二是降低算力成本，包括液冷、算力调度和专用SoC；三是前沿算力，如量子计算中的中性原子路线，未来一两年可能形成“AI×量子”协同引擎，在材料、药物设计等领域释放价值。
最后是AI+能源。算力扩张下，能源正成为新瓶颈与增长点。一方面，钙钛矿等新材料推动光伏成本下降60%-80%，效率迈向27%+；另一方面，核聚变被视为“为AI准备的能源”，如今正从科学问题转向工程化、模块化创业机会，有望为高负载数据中心提供长期电力。同时，AI本身也在赋能能源系统——通过虚拟电厂、智能电网、AI大模型优化电力交易，提升可再生能源利用效率。
创业者的挑战与光源的使命
面对这样的大变局，光源资本始终相信：大厂做基建，创业找差异化。大厂在模型、云、平台型软件等重资产领域具有天然优势；而创业公司应聚焦三点：一是在垂直场景构建纵深供应链，如具身、AI硬件；二是在具体场景做深做透，形成闭环解决方案和数据飞轮；三是抓住AI要素链中的动态错配机会。
作为创业者背后的伙伴，我们也看到当前泛AI公司普遍面临五大挑战：技术周期与资本周期错配、成长期资金供给不足、商业化压力前置、战略边界模糊、全球化与地缘政治冲突。因此，创业者对资本市场服务的需求也在升级：他们需要更强的产业叙事能力、要素链视角、资本路径规划、产业资源导入，以及战略与治理的陪伴。
为此，光源资本基于AI生产力时代打造了全新的产业投行体系，包括财务顾问、3i产业创新孵化器、L2F光源创业者基金、成长期基金、政府落地、兼并收购等工具条线，提供投资、孵化、融资一体化服务：财务顾问业务过去三年帮助创业企业融资超1300亿元，在整体市场及人工智能、具身智能、半导体等多个前沿赛道连续三年排名第一；2024年成立的3i产业创新孵化器，已深度参与爱诗科技、银河通用机器人等头部项目；今年我们新发起的L2F光源创业者基金汇聚了多位头部产业LP和成功企业家，旨在以产业资源和创业经验为AI早期创业者精准赋能，做对AI创业者最有帮助的超早期投资基金和早期投资人最佳的共同投资伙伴。
我们始终希望将光源打造为连接创新要素与产业发展的桥梁。我们致力于整合自身的资金网络与产业资源网络，共同赋能两类核心伙伴：一方面，助力早期创业者高效实现技术成果的产业化落地与资本化运作；另一方面，为产业集团提供资本支持，以资本为驱动引擎，加速其产业创新升级的进程。
在此，我也想和大家分享我们的使命——我相信，这同样是许多一级市场同行与创业者的共同追求：在当下硅碳深度融合的时代背景下，我们将持续推动创新要素、产业发展与资本力量的同频共振，携手所有伙伴，共同拥抱人工智能全要素赋能的新时代。
我相信，只要我们坚持做“正确的事”——用技术创造真实价值，世界就会因我们的努力而变得更好。
以上就是我的分享，感谢大家！
