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在经历了一轮冠绝全球的暴涨之后，韩国市值规模高达4.9万亿美元的股市，终于开始闪现出承压的迹象。
周五早盘，韩国综合股价指数(KOSPI)一度暴跌6.4%，三星电子和SK海力士股价均在盘初一度下跌超过7%——这种异常剧烈的波动凸显了该指数当前的波动性。
随着期货市场抛售加剧，韩国交易所早盘因KOSPI 200期货下跌5%而启动KOSPI的熔断机制，程序化交易暂停5分钟。
截至收盘，韩国KOSPI指数收跌5.54%，报8160.59点。SK海力士跌近10%，三星电子跌超6%。这使得市场容易受到人工智能(AI)交易动能突然减弱的冲击。散户参与度也在减弱，而激增的融资融券贷款面临韩国央行加息的风险。
分析师表示，旨在放大每日波动的杠杆交易所交易基金（ETF）的兴起，可能会进一步加剧任何反转。
“目前，我更担心市场持仓出现过热迹象，而非基本面恶化，”Eugene资产管理公司首席投资官Ha SeokKeun表示，“我预计未来一到两个月将出现一段波动加剧和调整的时期。”
广度弊端开始显露
在周五最新的这场风暴中，韩股市场广度极端匮乏的弊端终于开始显露。
据韩国交易所数据显示，受益于人工智能驱动的芯片需求，三星电子和SK海力士占KOSPI指数权重的54%，同时约占该指数5月平均日成交额的一半。今年以来，这一韩国基准指数近四分之三的涨幅来自这两家公司。
事实上，在此前韩股飙升的过程中，一些市场人士就已注意到其背后的风险。截至本周二的六个交易日，KOSPI指数上涨了12.15%。然而，该指数的广度指标(上涨股票相对于下跌股票的数量)在这六天里却每天都为负值，而且负值幅度不小。
在这过去六天里，每天至少有70%的KOSPI指数成分股下跌。
与三星和SK海力士挂钩的个股杠杆ETF，也加剧了市场担忧。交易所数据显示，5月27日上市后的前五个交易日里，四只最受欢迎的个股ETF交易额占韩国ETF总成交额的21%。
“当前的市场结构极易受到下行风险影响，因为杠杆ETF中的负伽马(short gamma)占据主导地位，”Meridian One资产管理公司首席执行官Kenny Kim表示。“这种结构迫使投资者在市场上涨时大量买入以追涨，但在市场下跌时，又不得不抛售股票。”
这一切都导致韩股在近两个交易日美股半导体板块回调的背景下，进一步成了全球市场跌势的“放大镜”。
在隔夜美股市场上，博通公司在业绩报告中公布的营收数据略不及市场预期，股价暴跌12.6%，给推动市场上涨的人工智能(AI)投资热潮蒙上阴影，导致投资者开始重新评估AI基础设施投资是否已经透支未来增长预期。费城半导体指数周四收盘下跌2.15%。
投资者追高兴趣减退
与此同时，有迹象显示，曾是主要推动力的散户投资者，如今投入新资金的意愿正在减弱。
据韩国金融投资协会(KFIA)数据显示，截至5月22日，券商客户存款已从5月12日的137万亿韩元降至121万亿韩元。
与此同时，KFIA的另一组数据依然显示，5月29日韩国股市保证金余额达到创纪录的38万亿韩元，高于2025年底的27.3万亿韩元。
NH投资证券股票销售交易员Shawn Oh表示，虽然保证金余额的增长或许能表明市场兴趣高涨。但在投资者存款减少的情况下，这一增长可能意味着杠杆压力加剧，而投资者并没有新的风险偏好。
“信号很明确：现金缓冲正在减少，而活跃的杠杆却不肯平仓，”他补充道。
当然，目前韩国市场整体的交投情绪仍以乐观为主。投资者对人工智能相关股票的兴趣依然浓厚，华尔街投行对芯片行业盈利前景也持乐观态度。就在本周早些时候，高盛集团将韩国综合股价指数的目标位从9000点上调至12000点。
“市场广度确实较窄，但这未必会阻止基准指数触及10000点，”Federated Hermes亚太(除日本)股票主管Jonathan Pines表示。
预计韩国市场的真正考验可能会在下月到来，届时市场普遍预期韩国央行将加息。Mirae Asset Securities策略师Seo Sang-Young表示，这可能会抑制流动性。
“市场对债券收益率非常敏感，因为目前的投资主要依赖借贷资金，”他说道。
来源：财联社
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