SMARTFLOW DEEP DIVE
史上最大 IPO
一张驶向星辰大海的船票
2026 年 6 月 7 日 · SPCX · 纳斯达克
1492 年，哥伦布说服西班牙王室为远航买单时，没人知道大西洋的尽头是什么。开启"大航海时代"的，从来不只是勇气，还有愿意为未知买单的资本。
五百多年后，相似的剧本在纳斯达克重演——只不过这一次，远方不再是新大陆，而是火星与更远的星辰；为远航买单的，也不再是某位女王，而是公开市场上的每一个普通人。
一家把"让人类成为跨行星物种"写进使命的公司，终于要上市了——而且一上来就是史上最大的一笔 IPO。但在为它激动之前，先得分清：哪些是招股书白纸黑字的事实，哪些只是市场传闻。
星舰（Starship）点火升空。SpaceX 把"让人类成为跨行星物种"写进公司使命。图：Wikimedia Commons / CC BY-SA 4.0
大航海时代之所以成为时代，是因为西班牙、葡萄牙的王室愿意把国库押在"地图边缘之外"。那是一笔极其昂贵、极其不确定的赌注——但正是这种赌注，重画了人类的世界地图。今天，把人类送出地球同样昂贵、同样不确定：一枚星舰、一座发射场、一张覆盖全球的卫星网，背后是动辄数百亿美元的资本黑洞。SpaceX 选择走向公开市场，本质上是在问一个问题——这一次，愿意为"地球之外"买单的，能不能是我们每一个人？
一、先把确认过的数字摆上桌
SPCX，每股 135 美元，估值约 1.77 万亿美元
计划发行约 5.556 亿股 Class A 普通股，募资约 750 亿美元（绿鞋全额行使更高），股票代码 SPCX，登陆纳斯达克（含 Nasdaq Texas），预计 6 月 12 日首日交易，承销由高盛、摩根士丹利领衔[1][2][3]。按募资规模，这是史上最大 IPO——超过此前全球纪录沙特阿美（2019 年约 294 亿美元含绿鞋），是美股纪录阿里巴巴（2014 年约 250 亿）的三倍[2][3]。
马斯克"拿钱不放权"：上市后投票权约 82.4%
通过 Class B 股（一股十票），马斯克上市后掌握约 82.4% 投票权（上市前 85.1%，新股稀释后），经济权益约 42%（媒体口径），公司被招股书明示为纳斯达克规则下的"受控公司"[1][8]。公众股东买到的是经济敞口，不是治理权。
二、两个普遍误解，先纠正
误解一：「Starlink 要上市了」
不对。上市的是 SpaceX 母公司整体，Starlink 只是其内部的"连接（Connectivity）"业务分部——2025 年贡献约 114 亿美元收入，是公司增长与利润的主引擎[1][5]。你买的是 SPCX 母公司股票，并没有单独的"星链股"。
误解二：「这是一家纯火箭公司」
也不对。招股书载明 xAI 的合并已于 2026 年 2 月 2 日生效、并入 SpaceX；而 xAI 此前已收购 X（原 Twitter）[1]。如今 X → xAI → SpaceX 是同一个上市实体，SPCX 内部直接含一块 AI 算力业务（含 Grok、X 平台与数据中心）。
三、AI 看点：和 Claude 直接相关的一条
Anthropic 每月 12.5 亿美元，租马斯克的算力
招股书披露，2026 年 5 月 SpaceX（xAI）与 Anthropic 签云服务协议，由后者租用孟菲斯的 Colossus / Colossus II 算力集群，月费高达 12.5 亿美元——据报道对应约 300 兆瓦、约 22 万张 GPU[1][4]。换句话说：Claude 的母公司，正在向马斯克的数据中心买算力，这本身就说明当下前沿模型训练对算力的渴求有多极端。
「总值 450 亿、锁定到 2029」是推算，不是承诺
第三方媒体据月费推算合约"总值约 450 亿美元、延续到 2029 年"，但招股书原文只给出月费 + 90 天提前终止条款；马斯克本人随后澄清这更接近一份约 180 天的短期租约[4]。别把第三方推算当成既成承诺——这正是这类大单最容易被误读之处。
一头现金奶牛，养着一个烧钱黑洞
分部账本很说明问题：2025 年 Starlink（连接）收入约 114 亿、同比约 +50%，是唯一盈利分部；发射业务约 40 亿；而 AI 分部（含 xAI）2025 年资本开支高达约 127 亿、2026 一季度单季再烧约 77 亿，巨亏。集团 2025 年总收入约 187 亿、净亏约 49 亿，累计赤字约 413 亿美元[1][6]。一句话：Starlink 的利润，正在补贴 AI 的亏损——这是理解整个估值故事的钥匙。
规模有多大：1030 万用户、165 次发射
截至 2026 年一季度，Starlink 全球订阅用户约 1030 万（2025 年末约 890 万、较 2024 年末约 440 万翻倍），覆盖 164 个国家/地区，在轨卫星约 9600 颗（现实已逾 1 万）；2025 年猎鹰 9 号完成 165 次发射，占全球轨道发射总量一半以上，任务成功率超 99%[1][6]。
更远的野心：把 AI 算力送上太空
招股书还描绘了一幅图景——用可复用火箭 + 规模化卫星制造，低成本部署"AI 算力卫星星座"，再由 Starlink 提供全球低时延连接，把"轨道上的算力"接入地面的每一个人[1]。原文也坦承"仍有大量工作要做"。这是愿景、不是现实，但它解释了一件事：为什么这家公司要把火箭、卫星和 AI，绑进同一个故事、同一张招股书、同一只股票里。
四、各方影响：谁受益，谁承压，谁接盘
第一次能买，但想清楚「谁是退出流动性」
SpaceX 罕见为散户预留约 30%（约 225 亿美元）份额，可经 Robinhood、Fidelity、嘉信等认购，Fidelity 甚至把门槛从 50 万美元降到 2000 美元[3]。但招股书明示短期不预期盈利[7]；与此同时 a16z、Founders Fund 等早期投资人与员工正在这一刻高位变现——已有批评直言"散户在给内部人接盘"。另注：短期内因未盈利难入标普 500，但符合纳斯达克 100 快速纳入资格，被动资金将被动买入[3]。
板块被点燃，马斯克或成万亿富翁
Rocket Lab（年内大涨）、AST SpaceMobile 等商业航天股随 SpaceX IPO 热度被重定价[10]；马斯克净资产已突破 8000 亿美元，SpaceX 占其财富近三分之二，"火箭已超过汽车"，有望成全球首位万亿美元富翁[8]。但招股书在风险因素里直接点名：他身兼多家公司、并不全职投入本公司[7]。
它把"国防依赖"摊到了聚光灯下
SpaceX 是美国政府最核心的发射供应商（2025 年国家安全发射中重型任务 12 中 11、NASA 全部 5 次空间站任务），还运营国安专用的 Starshield[1]。中国侧，"千帆"+"国网"合计规划近 2.8 万颗低轨卫星，但当前在轨仅数百颗、明显落后，核心瓶颈是发射成本（猎鹰 9 号每公斤入轨成本据估比中国当前低约九成）[9]。一个细节：招股书测算潜在市场时，明确把中国和俄罗斯排除在外[1]。
五、空头怎么看
95 倍市销率 vs 阿美的 5 倍
1.77 万亿对应约 95 倍市销率（用 2025 年约 187 亿收入计，历史口径）；作为对比，沙特阿美 IPO 时仅约 5 倍、且当时已盈利[2][7]。叠加关键人风险（马斯克不全职）、星舰执行风险、监管（FAA/FCC/出口管制）、以及 82.4% 投票权高度集中——"上行是否已被充分定价"，是空头的核心问号[7]。
参考文献
[1] SEC EDGAR — SpaceX S-1/A 修订招股书（含定价）, 2026-06-03（一手）
[2] CNBC — "SpaceX targets $135 IPO price at valuation of $1.77 trillion", 2026-06-03
[3] Fortune — "SpaceX reveals share price and record valuation", 2026-06-03
[4] DataCenterDynamics — "Anthropic to pay Musk's firm $1.25bn a month to rent xAI data center space", 2026-05
[5] CNBC — "SpaceX is heavily reliant on Starlink for growth and profit", 2026-05-21
[6] Morningstar — "6 Charts on SpaceX's Pre-IPO Financials", 2026-05
[7] Moneywise — "SpaceX's IPO filing has 38 pages of risk factors", 2026-05
[8] Fortune — "Musk may already be a trillionaire as employees and investors hit gains", 2026-05-22
[9] Merics — "Orbital geopolitics: China's dual-use space internet"
[10] U.S. News — "SpaceX Competitors to Watch Before the IPO"
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"蓝色弹珠"——1972 年阿波罗 17 号船员回望地球。半个多世纪后，人类把"离开它"这件事，挂上了纳斯达克。图：NASA / 公共领域
把镜头拉到足够远——五百年后回望，2026 年这桩 IPO 或许会被记成一个节点：人类第一次用公开市场的力量，为"走出地球"大规模融资。哥伦布的远航需要一位女王，而星际时代的船票，被挂上了纳斯达克。
但浪漫归浪漫，账本归账本。从挂牌这一刻起，星辰大海的梦想，要开始和散户的钱包、指数基金的配置、和每个季度的财报，共用同一张资产负债表。这既是它最动人的地方，也是它最大的考验——值得心怀敬意，也要看清脚下的风险。
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SpaceX 6 月 12 日首日交易后，我们会出一版复盘 👋
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