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过去三个月，三星电子和SK海力士第二季度营业利润的预期值几乎翻了一番，市场关注的焦点在于，继第一季度之后，它们能否在第二季度也实现高于市场普遍预期（即平均预期）的营业利润。分析师表示，存储半导体公司与其最大客户——大型科技公司——之间交易方式的改变，使得营业利润预测更加困难。由于存储器严重短缺，大型科技公司正转向采用与以往不同的方式来确保存储器供应——更高的价格、溢价、预付款以及长期供应协议（LTA）。
22日，业内人士表示，三星电子和SK海力士的营业利润预期每月上调的最大原因是存储半导体价格指标未能反映实际市场成交价格。主要市场研究机构预计，第二季度DRAM通用芯片的合约价格将比上一季度上涨58%至63%，NAND闪存合约价格将上涨70%至75%，但实际成交价格据称会更高。
三星电子和SK海力士持续上调第二季度盈利预期
据金融数据提供商FnGuide的数据显示，三星电子今年第二季度营业利润预期从三个月前的47.85万亿韩元飙升至87.15万亿韩元。第三季度营业利润预期也从55.52万亿韩元上调至104.31万亿韩元。SK海力士的情况也类似，其第三季度营业利润预期从三个月前的45.16万亿韩元攀升至75.89万亿韩元。
第一季度也出现了同样的模式。整个第一季度，证券行业不断上调对三星电子和SK海力士的业绩预期，但实际业绩公布后，远超市场预期。SK海力士第一季度营收达52.5763万亿韩元，营业利润达37.6103万亿韩元，两项数据均高于市场预期（营收51.9346万亿韩元，营业利润36.3955万亿韩元）。三星电子第一季度营业利润也达到57.2万亿韩元，创下公司有史以来最高的季度业绩，同比增长756%。
预计第二季度也将呈现类似趋势。Kiwoom证券分析师朴裕旭(Park Yuak)预测，三星电子第二季度营业利润将达到100万亿韩元，远高于市场普遍预期的84万亿韩元。该预测基于对DRAM和NAND闪存合约价格的分析，预计第二季度合约价格将分别较上一季度上涨55%和72%，远超市场预期。
在供应商市场中，买方支付溢价和预付款
另一个降低预测性的因素是，投资银行和市场研究公司提供的内存半导体平均交易价格指标不断变化。最近，瑞银集团姗姗来迟地将服务器DDR5 DRAM价格增长预测从37%上调至60%。
一位业内人士表示：“由于存储器交易结构不仅通过市场价格，还通过预付款和溢价为供应商带来额外利润，因此仅凭交易价格很难理解三星电子和SK海力士的收入结构。”他还补充道：“亚马逊、微软、谷歌和Meta等大型科技公司为了确保销量，接受更高的成本，甚至提供预付款，这使得买家接受价格决策成为一种普遍现象。”
大型科技公司（包括英伟达、谷歌、亚马逊和微软）与三星电子和SK海力士之间正在洽谈或已经签署的长期供应协议是另一个变数。这些供应合同是私下签署的，与市场价格无关。野村证券表示：“存储器公司正在与主要客户就数量、价格和预付款等方面的优惠长期协议进行磋商。”并补充道：“如果这些交易最终达成，并成为存储器行业新的商业模式，存储器公司的高利润将在中长期内持续。”
SK海力士逼近三星电子，韩国芯片竞争加剧
SK海力士的市值已接近三星电子的95%，两家公司之间的市值差距缩小至历史新低。得益于人工智能（AI）半导体市场的扩张，SK海力士实现了高速增长，这标志着以三星电子为中心的市值格局发生了根本性转变，而这种格局自2000年以来已维持了约27年。
根据韩国交易所（KRX）22日公布的数据，截至19日收盘，三星电子市值达2069万亿韩元，SK海力士市值达1969万亿韩元。SK海力士的市值占三星电子市值的95.17%，超过了5月28日创下的93.17%的前期高点。盘中，SK海力士的市值一度飙升至约2051万亿韩元。
即使将三星电子的优先股也纳入计算，差距也已大幅缩小。SK海力士的市值占三星电子普通股和优先股总市值的87.63%，远高于22%的十年平均水平。
自2000年以来，三星电子一直稳居韩国股市市值第一的位置。上世纪90年代，韩国电力公司长期占据市值榜首，1999年韩国电信（KT）超越三星电子，跃居榜首。当时，三星电子的市值排名第三，落后于韩国电力公司和浦项钢铁公司（POSCO），但随后迅速发展壮大，并在2000年夺得市场霸主地位。此后近27年间，三星电子从未让出过第一的位置。
随着人工智能半导体市场的增长，三星电子和SK海力士之间的差距正在迅速缩小。三星电子的股价从一年前的59,800韩元上涨了约498%，达到最近收盘时的354,000韩元，而SK海力士同期股价则飙升了1,024%。
市场认为，SK海力士在高带宽内存（HBM）市场的早期领先地位发挥了决定性作用。该公司已成为英伟达的关键供应商，并直接受益于人工智能基础设施投资的扩张。相比之下，三星电子的业务组合远不止半导体——智能手机、家电和显示器——因此，人工智能内存领域的繁荣发展相对分散。
iM Securities 的分析师朴相铉表示：“虽然三星电子拥有多元化的业务组合，但 SK 海力士专注于半导体领域产生了影响。”他补充道：“由于市场强烈预期半导体出口将持续迎来超级繁荣周期，两家公司之间的市值之争将变得更加激烈。”
SK海力士推进美国存托凭证（ADR）上市的举措也极大地提振了投资者情绪。券商表示，如果ADR上市成功，海外投资者的渠道将显著改善；从长远来看，SK海力士有望被纳入全球半导体指数，从而为其估值进一步提升提供跳板。
元大证券韩国分析师李在元表示：“自8日‘黑色星期一’以来，SK海力士在指数正常化过程中表现出相对优势。”他补充道：“如果ADR最早在7月上市，不仅海外投资者可以更容易地参与其中，而且从长远来看，也有可能被纳入费城半导体指数。”
值得注意的是，尽管SK海力士紧追不舍，三星电子的市值也创下历史新高。本月初，三星电子成为首家市值突破2000万亿韩元的韩国上市公司，并在全球资产排名中再次超越比特币。两者之间的差距正在缩小，但三星电子也正迅速崛起，这得益于人们对其将受益于人工智能半导体业务的预期。
根据市值追踪网站CompaniesMarketCap的数据，截至19日，三星电子的市值约为1.522万亿美元，在全球资产排名中位列第12。比特币的市值约为1.276万亿美元，排名第15。两者的市值差距约为2460亿美元。SK海力士的市值约为1.248万亿美元，在全球资产排名中位列第16，正在逼近比特币。
*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。
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