腾讯重仓的深圳DPU独角兽云豹智能冲刺IPO，创业板第四套标准再迎硬科技大考

【科技纵览】当英伟达将DPU定义为数据中心“第三颗核心芯片”时，国内算力基础设施的自主化进程便已悄然加速。近日，深圳云豹智能股份有限公司（简称“云豹智能”）的创业板IPO申请获深交所正式受理，这家由斯坦福博士萧启阳创立的企业，正试图以“国产DPU第一股”的身份登陆资本市场。值得注意的是，这是继粤芯半导体后，大湾区又一家采用创业板第四套上市标准申报的标志性半导体企业，折射出硬科技企业资本化路径的深刻变迁。

回溯六年前，萧启阳在深圳开启第二次创业征程。这位拥有纽约大学双学士及斯坦福电子工程博士学位的学者，早年曾在硅谷联合创办RMI公司，最终以37亿美元被博通并购，其学术成果甚至曾破解AI领域三十年的理论难题，获“人工智能之父”Marvin Minsky亲自作序赞誉。2020年8月，敏锐捕捉到算力国产替代窗口的萧启阳回到深圳，在CPU与GPU喧嚣之外，独辟蹊径专攻DPU赛道。巧合的是，不久后黄仁勋在GTC大会上提出“CPU+DPU+GPU”战略，DPU瞬间成为兵家必争之地。

云豹智能的崛起速度令人侧目。团队仅用四年时间，便完成了从FPGA验证到6nm SoC量产的全过程，自主研发出国内首款高性能通用可编程DPU SoC芯片。数据显示，该芯片网络带宽达400Gbps，相较传统方案性能提升4倍，功耗降低超50%。目前，公司已能提供涵盖弹性网络、虚拟化、安全及低时延RDMA的一站式解决方案。然而，高研发投入也带来了巨额亏损。招股书披露，2023年至2025年，云豹智能营收分别为17万元、3635万元和3.7亿元，虽2025年营收同比激增超900%，但净亏损仍高达11.9亿元，扣非后净亏损为5.6亿元。

在这场烧钱的芯片竞赛中，腾讯成为了最坚定的支持者。早在2020年底种子轮，五源资本、正心谷等机构便已入局；半年后的天使轮，红杉中国、深创投及腾讯悉数登场。此后，腾讯连续重注，在A轮再次投入数亿元。随着阳光保险、IDG资本、杭州国资及鹏鼎控股等产业方陆续进场，云豹智能估值突破140亿元。截至IPO前，腾讯通过关联主体持股19.7792%，成为第一大股东；实际控制人萧启阳、张学利直接持股7.1520%，并通过两个持股平台间接控制22.6588%表决权。这种股权结构虽彰显了巨头背书，但也引发了市场对控制权稳定性的潜在担忧。

云豹智能的上市，不仅是企业的里程碑，更是大湾区半导体版图补全的关键一步。长期以来，深圳在半导体领域更多被视为消费电子应用高地，而在底层核心技术上略显薄弱。相比之下，北京、上海聚集了摩尔线程、壁仞科技等GPU明星企业。如今，云豹智能与刚过会的粤芯半导体形成呼应：前者代表高端芯片设计突围，后者象征晶圆制造突破，两者共同构成了大湾区硬科技的梯队效应。

这一现象背后，是创业板制度改革的红利释放。今年4月启用的第四套上市标准，不再单纯考核净利润，而是聚焦研发投入与市值，为未盈利但具备高成长性的硬科技企业敞开了大门。自2024年9月以来，创业板指累计上涨约150%，成为中国硬科技公司最密集的资本样本。从某种角度看，云豹智能的闯关成功，不仅验证了DPU赛道的商业潜力，更标志着中国资本市场对“硬科技”价值评估体系的成熟——只要技术壁垒足够高、研发底色足够厚，即便短期亏损，也能赢得资本的长期押注。