兆易创新资本组合拳背后：高位套现后的估值重构与远期承诺

【科技纵览】7月29日晚间，存储芯片龙头兆易创新密集发布公告，抛出一套旨在安抚市场的资本运作方案。控股股东、实控人兼董事长朱一明提议，公司拟动用自有或自筹资金，通过集中竞价方式回购A股股份，金额区间锁定在10亿至20亿元，且回购股份将全部注销。与此同时，朱一明个人计划自2026年12月13日起的七个多月内，增持不低于10亿元的公司股份，并自愿承诺从2026年7月29日起的一年内不减持任何持股。在股价剧烈震荡的背景下，这套包含回购注销、大额增持及锁仓承诺的组合拳，被部分投资者解读为管理层释放的强烈利好信号。然而，若拉长视角审视，“数智研究社”指出，这实则是一套精密且复杂的资本安排。

同日披露的另一份公告揭示了朱一明前期减持的最终结果：在2026年5月6日至6月12日期间，他通过集中竞价与大宗交易，以每股339.44元至538.90元的价格，累计减持1111.06万股，成功套现约44亿元。从刚完成数十亿元的集中抛售，到随即抛出同等量级的回购与增持倡议，这种看似矛盾的操作引发了市场对其内在逻辑的深度追问。“数智研究社”分析发现，备受关注的“不低于10亿元增持计划”，其启动时间定于2026年12月13日，这一时间点严格遵循了证券法关于短线交易的监管红线。由于持股5%以上股东或高管在卖出股票后六个月内不得反向买入，而朱一明的上一轮减持于6月12日结束，因此他最早只能在满六个月后的12月13日开启买入操作。这意味着，这笔巨额买盘在未来四个半月内无法直接介入二级市场。

至于公司层面的股份回购，目前仅处于实控人“提议”阶段，后续仍需经过董事会审议、股东大会表决等法定程序，具体执行节奏与最终落地金额尚待进一步公告明确。而“未来12个月不减持”的承诺，则是建立在其已完成1.11亿股套现的基础之上。减持完成后，朱一明及其一致行动人香港赢富得有限公司的合计持股比例降至6.80%，控制权依然稳固，短期内客观上已不具备频繁大额减持的条件。这一系列对冲举措的背后，是兆易创新在二级市场经历的一轮剧烈估值修复与回调。2025年至2026年上半年，得益于存储芯片行业供给偏紧及产品量价齐升，兆易创新成为资本市场瞩目的焦点，股价自2025年起一路飙升，并于2026年6月下旬触及846.66元/股的高点，较年初低位涨幅近7倍，市值一度突破4000亿元大关。

然而进入2026年7月，行情急转直下。过去一个月内，公司股价持续震荡下行，期间先后5次出现单日收盘跌停。截至7月30日盘中，股价回落至342.00元/股，较高位缩水近60%，总市值回撤至2600亿元左右，单月市值蒸发超过3300亿元。股价急剧回调源于多重因素共振：一是行业周期心理预期变化，尽管存储芯片此前实现量价齐升，但随着价格处于高位，市场对涨价可持续性及全球AI资本开支增速的担忧加剧，板块面临估值再平衡压力；二是“影子股”溢价退潮，此前市场常将兆易创新视为长鑫科技的映射标的，因两者创始人均为朱一明且存在供应链合作。随着长鑫科技于2026年7月下旬正式挂牌科创板，市值冲高至数万亿元，兆易创新的稀缺性预期被消化，大量获利盘选择离场。

撇开股价波动，回归业务基本面，兆易创新仍展现出强劲韧性。2026年上半年业绩预告显示，公司预计营收约115亿元，同比增长约177%；归母净利润约69亿元，同比激增约1099%。这份亮眼成绩单一方面源于NOR Flash及MCU等核心产品在工业、消费及汽车领域的出货量稳步增长，主业盈利能力显著抬升；另一方面也包含非经常性损益贡献，其中约20.5亿元利润来自持有证券投资公允价值上升带来的账面浮盈，扣非后净利润约为48.5亿元，同比增长约791%。作为国内Fabless模式代表，兆易创新从NOR Flash缝隙市场起步，逐步构建“存储+控制+感知”产品矩阵。而朱一明牵头创办的长鑫科技则走重资产IDM路线，专注DRAM制造攻坚。如今两家企业均在各自赛道完成资本化布局。对兆易创新而言，在完成估值重塑与筹码释放后，核心价值仍取决于其在NOR Flash与MCU领域的持续创新能力及经营性现金流质量。高位减持落袋为安，随后通过远期增持、回购注销与锁定承诺平抑情绪，这套眼花缭乱的操作虽能短期缓解抛压预期，但资本市场的最终定价，仍将取决于四个月后增持资金的真实落盘、回购推进进度以及企业在行业周期轮动中交出的真实业绩答卷。