LCD没有走出周期，惠科增收不增利！

BCH走完“以销定产”，接下来还得看需求脸色

8月24日晚间，我国面板TOP3惠科率先交出了2026年上半年答卷，作为境内唯一一家LCD业务高度垂直的公司，惠科的表现更能纯粹的体现出当下LCD市场走势。

翻开惠科上市后的首秀，2026年上半年，惠科实现营收205.16亿元，同比增长7.99%；

实现归母净利润18.57亿元，同比减少14.07%；

实现归母净利润14.14亿元，同比减少10.37%。

从业务结构拆分，惠科的盈利“护城河”主要由显示面板与智能显示终端构成。

其中显示面板主要靠旗下四大G8.6代LCD产线构成，智能显示终端则有自营的终端品牌如HKC、蚂蚁电竞，科睿，并兼顾 OEM/ODM业务组成。

具体来看，上半年显示面板营收150.36亿元，同比增长8.92%，占总营收73.29%；

智能显示终端营收49.50亿元，同比增长6.10%，占总营收24.13%。

其中显示面板业务毛利率20.27%，同比去年下降2.23个百分点，这也是导致惠科出现增收不增利的最核心原因。

再细分至具体子公司贡献情况，报告期内滁州惠科光电科技有限公司实现营收44.69亿元，净利润2.53亿元。

绵阳惠科光电科技有限公司实现营收46.91亿元，净利润5.51亿元；

长沙惠科光电有限公司实现营收50.49亿元，5.70亿元。

上述提到，惠科的基本盘深度绑定LCD面板走势。回顾今年上半年，一季度凭借头部面板厂“以销定产”，更长“岁修”策略叠加世界杯观赛需求，TV LCD面板价格保持稳定上升趋势。

在一系列控产进度执行完毕后，下游终端TV厂商备货完毕，Q2 TV LCD面板价格开始企稳。

以当下热门的75寸Open-Cell举例，该类型面板上半年在1月出现最低价为215-218 美元/片，最高价出现在5月初为约224-228美元/片。

由此可以看出，虽同为8.6代LCD产线，在营收差距不大的情况下，输血能力却有极大差距。

公开资料显示，HKC旗下共有四条G8.6 TFT-LCD面板产线，分别为：

H1（重庆金渝）：投产于2017年，设计产能70K/M，目前产能约为110K/M，总投资240亿元。H1采用a-Si TFT-LCD背板技术，应用于电视、显示器、拼接显示器、商用显示屏等显示领域。

H2（滁州惠科）：投产于2019年，设计产能90K/M，目前产能约为200K/M，总投资270亿元。H2采用a-Si TFT-LCD背板技术，应用于电视、显示器、商用显示屏等显示领域。

H4（绵阳惠科）：投产于2020年，设计产能120K/M，目前产能约为210K/M，总投资240亿元。H4采用a-Si和Oxide TFT-OLED背板技术，并同时布局高世代线OLED技术开发平台，应用于电视、显示器、笔电、平板电脑、商用显示屏、手机、工控、车载等显示领域。

H5（长沙惠科）：投产于2021年，设计产能148K/M，目前产能约为200K/M，总投资320亿元。H5采用a-Si TFT-LCD背板技术，应用于大尺寸电视，商用显示屏等显示领域。

对应盈利能力最好的是H4与H5线，H4产线由于内部兼容Oxide背板技术，是目前惠科高端IT LCD的主力产线。这类产品的毛利率普遍比传统TV面板高5-8个百分点，且由于IT终端客户要求长期稳定交付能力，这类面板价格波动相对较小，不易受TV周期影响。

H5产线是惠科聚焦85英寸及以上超大尺寸电视面板的主力产线，该类产品对应中高端市场，同样具备更高的溢价空间，更强的抗风险能力。

H2产线以32-65英寸主流TV面板、入门级显示器面板为主，均为行业标准化程度最高、竞争最充分的品类，受同质化竞争影响最大，故而盈利水平最低。

既然聊完了H2、H4和H5，那么顺手分析一下未披露的H1产线情况。

由于子公司单独数据有一部分是内部交易叠加后的总营收，因此判断H1产线盈利情况需要根据产能，历史营收占比等情况去推算。

经一系列推算可得知，H1上半年营收约在21–25亿元，净利润约1.3-1.7亿元。正因其净利贡献比例未达母公司10%，惠科并未在财报中具体披露H1具体财务情况。

H1作为惠科最早建设的面板产线，产品同样锚定市场基础款，主要生产32-55 英寸主流通用电视面板，不涉及75英寸以上高端赛道，因而盈利水平有限。

当然，作为大陆第三大面板厂，惠科也绝不只甘于LCD领域。2025年1月，惠科作价5.039亿元人民币一次性拍下深圳柔宇G5.5 AMOLED产线土地、12栋厂房建筑、全套生产设备、配套公用设施，并就地改为中小尺寸柔性屏试产基地、OLED技术研发中心。

2025年7月，惠科洽谈JDI茂原工厂二手G6 LCD设备、eLEAP光刻OLED技术授权合作，同期敲定了绵阳作为惠科G6 AMOLED商业化主力产线。

财报中惠科表示，公司已实现自主研发OLED手机显示面板的小批量出货。

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