Marvell迈威尔FY2027 Q2：数据中心占营收近八成，定制芯片下半年开始爬坡

芝能智芯出品

Marvell  AI 定制芯片生意，增速快到让对手眼红。

2027 财年第二财季（自然季截至 8 月 1 日，8 月 27 日发布）营收 27.39 亿美元，同比 +37%，比指引中值还高 3900 万美元。GAAP 净利润 3.08 亿美元，非 GAAP 净利润 8.66 亿美元、同比 +61%。

◎ 数据中心是绝对主力，21.72 亿美元营收，同比 +46%、环比 +18%，占了近 80%，光连接和定制芯片都在提速，定制业务 FY2027 下半年开始明显增长。

◎ 通信及其他业务 5.68 亿美元，同比 +10% 但环比 -3%，体量小、增速一般，稳住就行。

Marvell 是帮别人造芯片，定制 ASIC 占了数据中心营收的相当一部分，毛利率通常低于标准品，但收入稳、粘性强，进了客户供应链就不容易换。

Google 上周刚追加认股权证，最多 122 亿美元投资 Marvell，合作覆盖 AI 处理器、存储控制器、网络和内存接口，绑得这么深，同行里少见。

指引给得很激进。

◎ Q3 营收指引 31.5 亿美元（非 GAAP 毛利率 57.5%-58.5%）。

◎ FY2028 全年营收指引从 165 亿上调到 180 亿。

数据中心全年预计增长约 60%。一家已经涨了 37% 的公司还敢这么上调，管理层对 AI 需求的持续性很有信心。

Marvell 和同行比，靠定制芯片 + 光连接两条腿走路。

◎ 定制业务和 Google 上周刚加码（认股权证可投 122 亿美元）。

◎ 光连接是 800G/1.6T 数据中心升级的必配。

800G 光模块已经批量部署，1.6T 预计明年起量，Marvell 的光纤 DSP 和 PHY 芯片都有份额。

定制业务毛利率一般在 50%-55%，比英伟达数据中心的 75% 低。收入涨了但毛利率拉不上去，利润增速就会跑输收入。

光连接竞争也在加剧，Coherent、Broadcom 都在抢单。FY2028 的 180 亿听着激进，可基数大了，高增速本来就越来越难维持。

定制芯片除了 Marvell 还有博通和 Alchip。

博通是老大，定制业务年营收过百亿，Marvell 排老二。两家都深度绑定大云厂，Marvell 拿下 Google 之外，还在争取 Amazon 和 Microsoft。

这行的门槛是谁有成功流片的记录，客户才敢把芯片设计交给你。Marvell 在 5nm、3nm 都有量产经验，这是它能从博通嘴里抢食的底气。

光连接这边，800G 今年批量部署、1.6T 明年起量，相干 DSP 和 PHY 两条线都有份额，是和博通正面交锋的另一块阵地。

Marvell 的估值就看 FY2028 的 180 亿指引，数据中心得保持 60% 的全年增速，定制芯片下半年必须如期起量。

上半年定制收入基数还低，下半年环比翻倍才算达标。光连接跟着 1.6T 部署走，份额守不守得住要看 Coherent 和博通报价。

这季的 +37% 只是开头，真正的考验是 FY2028 指引能不能逐季兑现。

市场已经把 Marvell 从模拟老二当成了 AI 定制纯血，市盈率跟着指引上调往上涨。但定制业务毛利率低于标准品，利润弹性要打折看，收入涨 37% 不等于利润涨 37%。

Marvell 的核心是数据中心占比高 + 定制芯片弹性大。80% 的营收绑在数据中心上，AI 资本开支只要不掉，它增速就差不到哪去，Google 的深度绑定是底牌。