三年收入翻4倍，累计亏损超2.5亿，又一智驾公司赴港IPO

智驾平权时代，又一家智驾公司正冲刺IPO。

9月27日，上海寅家电子科技股份有限公司（以下简称“寅家电子”）向港交所递交上市申请。公司2013年进入智能驾驶赛道，近年来已将业务延伸至智能座舱和通用机器人领域。随着智驾功能从中高端车型向主流市场下沉，以及向高速NOA、城区NOA等更高阶功能演进，智驾正在快速渗透市场。受益于此，寅家电子近3年收入翻了4倍。

然而，收入和业务边界同步扩张，并未缓解经营端的压力。寅家电子至今尚未盈利，经营活动现金流连续为负，应收款项也随着业务增长明显增加。对于公司而言，冲刺IPO的同时，如何让持续增长的收入真正转化为盈利和现金流改善，仍是一道绕不开的考题。

收入三年翻4倍，高阶智驾仍待追赶

寅家电子主要提供VT-Pilot系列智能驾驶、VT-Cockpit智能座舱及VT-Robo tics系列通用机器人解决方案。其中智能驾驶领域，公司提供L2+高级辅助驾驶与行泊一体系统产品；智能座舱领域则覆盖CMS、IMS、SL等。

从收入端看，寅家电子已进入快速扩张期。2023年-2025年，公司收入由1.11亿元增至4.81亿元，复合年增长率为108.4%；2026年上半年收入进一步同比增长164%至3.36亿元。

收入快速增长，主要来自于智能辅助驾驶项目定点增加、量产提速，以及通过并购切入智能座舱业务。

高工智能汽车研究院数据显示，2026年上半年，中国市场乘用车前装标配ADAS功能渗透率已接近80%。当智能驾驶从高端车型的“选配”，逐渐成为更多主流新车的“标配”，智驾功能加速向量产车型普及，也为供应商带来了更多项目定点和交付机会。

在智能驾驶领域，2023年-2025年及2026年上半年，公司智能驾驶业务的新定点数量分别为7个、11个、8个和9个；截至2026年6月末，寅家电子累计取得超过120项定点，产品已应用于中国前十大车企的车型，并覆盖全球前十大车企中的七家车型。同时，智能驾驶解决方案销量则由2023年的13.04万套增至2025年的41.62万套，2026年上半年销量进一步达到28.30万套。

随着定点项目陆续进入量产，智能驾驶业务成为公司最主要的收入来源，由2023年的8940.7万元增长至2025年的3.20亿元，2026年上半年进一步达到2.52亿元，同比增加256.0%，占总收入的74.9%。

但值得一提的是，当前市场也正由基础ADAS向高速NOA、城区NOA等更高阶功能加速演进。高工智能汽车研究院数据显示，过去几年，以NOA为代表的高阶辅助驾驶年均复合增速达到388.48%；2025年，中国市场乘用车搭载城区NOA（含选装、硬件预埋）交付新车达340.16万辆，同比增长超过102%。

而招股书显示，寅家电子VT-Pilot 3.0的NOA方案计划于2027年商业化。从当前高阶智驾的上车节奏看，这一节点已不算早，公司能否跟上技术迭代和客户导入节奏，仍将影响后续订单兑现。

智能驾驶之外，寅家电子通过并购补齐智能座舱业务。2024年，寅家电子通过股权转让及增资，取得上海宇宙约70.11%股权。上海宇宙主要从事汽车氛围灯等产品研发和生产，拥有一定的客户和制造基础。

完成收购后，寅家电子将智能座舱业务纳入合并范围，直接改变了收入结构。2023年，寅家电子智能座舱业务收入仅为2122.6万元，占总收入的19.2%；2024年，该业务收入增至1.17亿元，占比升至51.1%；2025年，智能座舱收入进一步增长达到1.53亿元。

当前，寅家电子仍在进一步扩张业务版图，试图将汽车领域的视觉感知、定位和规划控制能力拓展至低空经济及机器人领域，但这些新业务目前仍处于早期阶段，后续能否形成可验证的订单和收入仍有待时间检验。

尚未盈利，现金流压力仍待缓解

尽管收入高增、业务版图持续扩大，但寅家电子仍未摆脱亏损的局面。智能驾驶行业的持续投入、并购后的整合成本以及尚未成熟的新业务，是公司当前经营压力的主要来源。

2023年-2025年，公司分别亏损4676万元、1.08亿元和9576万元；2026年上半年仍亏损约3509万元。即使剔除可赎回金融负债财务成本、客户关系摊销等项目，公司2026年上半年经调整净亏损仍为375万元。

智能驾驶行业竞争激烈，研发投入仍是绕不开的成本。

智能驾驶业务并非单纯的硬件销售，而是涉及算法开发、芯片适配、系统集成、车规验证、道路测试和量产交付。尤其在功能由基础L2向高速NOA、城市NOA和复杂泊车场景延伸的过程中，供应商需要持续投入研发，才能满足车企不断缩短的产品迭代周期。数据显示，2025年，寅家电子研发费用为4872.4万元，同比增长29.8%；2026年上半年，研发费用进一步增至2504万元，同比增长22.0%。

这种竞争压力也反映在毛利率上。公司整体毛利率由2023年的20.3%降至2024年的10.0%、2025年的12.3%，2026年上半年回升至17.8%。其中智能驾驶方案毛利率处于较低水平，在10%左右波动，2026年上半年毛利率为15.2%，较上年同期减少了3.6个百分点。

此外，并购带来业务扩张，也在短期内增加了整合成本。

上海宇宙并表后，为寅家电子带来了智能座舱业务和客户资源，但也带来亏损和摊销压力。招股书显示，上海宇宙在2024年为寅家电子带来3140万元净亏损，是公司当年整体亏损扩大至1.08亿元的重要原因之一。

除了盈利压力外，公司的经营现金流状况也持续承压。

2023年-2025年，公司经营活动现金流净额连续为负，分别为-8857万元、-1.26亿元和-7806万元；2026年上半年，经营活动现金净流出进一步扩大至1.10亿元。截至2026年6月末，公司贸易应收款项及应收票据达到3.12亿元，占当期营业收入比重超过90%。在车企供应链账期较长、价格竞争加剧的背景下，回款效率将直接影响公司的研发投入、采购备货和日常经营。