AI芯片，还能火多久？

投资者认为人工智能热潮能持续多久？存储类股票或许能提供最佳线索。

近来，美光科技、SK海力士和闪迪等计算机内存制造商业绩斐然，在人工智能数据中心对其产品需求飙升的推动下，公司营收和利润均创下历史新高。

由于市场需求远超供应，存储器制造商得以与客户签订长期合同，这些合同如今已占其收入的很大一部分。例如，美光科技将于周三公布季度业绩，该公司在6月份表示，预计最终一半甚至更多的销售额将来自长期供货协议。

因此，这些公司近期的增长轨迹已基本反映在其股价中。这意味着，其股价的波动更多地取决于投资者对计算机需求持续时间的预期。

在这方面，人们对这轮繁荣能否持续的信心似乎正在减弱。美光科技的股价目前约为预期市盈率的7倍，高于7月份约5倍的低点，但远低于上个月约12倍的峰值。SK海力士的股价目前仅为预期市盈率的4倍左右，约为6月份峰值的一半。

在经济周期的顶部，存储设备股票的市盈率较低并不罕见，因为投资者会权衡不断增长的利润与即将到来的经济衰退的可能性。

这一次，存储器行业的管理人员希望投资者相信，该行业已经发生了结构性变化，不再像过去那样受周期性波动的影响。他们经常拿出长期合同作为证据。但尽管合同数量众多，持续低迷的市盈率表明，投资者对此并不信服。

美国银行分析师维韦克·阿亚在最近的一份报告中写道：“关键问题不在于合约能否平抑周期，而在于人工智能投资是否足够强劲，足以支撑这种周期。” 他还写道：“值得注意的是，尽管长期合约的采用率不断上升，但存储器类股票的估值却持续下跌，这表明投资者更担心存储器周期已经见顶。”

当然，还有一些公司特有的因素可能会影响存储器制造商的股价。其中之一是，这些公司正在建设新的芯片工厂，这些工厂将在未来几年陆续投产，从而增加供应。如果市场需求足够强劲，能够消化更多芯片，那么这可能是一件好事。但通常情况下，在这个行业，供应增加意味着价格下降和利润率降低。

对美光科技而言，另一个利好因素是两年前政府拨款资助其制造业发展时所施加的股票回购限制的解除。该公司计划在12月限制解除后，最终将所有盈余现金返还给股东。这很可能通过股票回购来实现，从而减少流通股数量并支撑股价。

即便如此，记忆类股票仍然是衡量投资者对这轮繁荣能否持续信心的一个很好的指标。目前，这种信心并不特别强烈。

（来源：编译自WSJ）