SpaceX三季度首盈，马斯克提合并特斯拉引关注

【科技纵览】美国时间10月20日，SpaceX第三季度财报电话会上，马斯克被问及与特斯拉合并事宜。他先以玩笑回应，随后坦言：“我认为这是个好主意。”据悉，两家万亿级公司已成立由独立董事组成的特别委员会，正正式研究合并可能性。这场原本旨在公布财报的会议，因这一重磅话题引发市场高度关注。

今年6月登陆纳斯达克后，SpaceX交出第二份财报。数据显示，Q3营收达145.75亿美元，同比激增161%，远超路透社预期的127.2亿美元。净利润扭亏为盈至44.04亿美元，营业利润27.91亿美元，调整后EBITDA同比增长306%至88.09亿美元。这是该公司上市以来首次实现季度盈利。

值得注意的是，营收结构发生显著变化。超级智能业务（前身为AI业务）Q3营收75.6亿美元，同比增长830%，占比约52%，首次超越Starlink所在的连接业务。但这笔收入主要并非来自Grok订阅，而是源于向Anthropic、谷歌等出租算力及广告收入，模式趋近云服务商。此外，8月收购的Cursor在短短一个半月内贡献6.08亿美元收入，进一步助推AI业务爆发。

然而，高营收不等于高利润。连接业务Q3营收52.48亿美元，营业利润高达23.67亿美元，表现强劲；而超级智能业务营业利润仅为4.31亿美元，虽扭转亏损但仍远逊于前者。航天发射业务营收17.67亿美元，微增6%，但出现约700万美元亏损。不过，Starship第14次飞行成功入轨，被视为具有创收意义的里程碑。

关于合并进展，股东此前提问中该议题支持率排名第二。马斯克透露，因存在利益冲突，其本人不参与委员会讨论，戏称如同“歌舞伎表演”。他强调合并尚未达成任何条款，且需获代表全部股份至少50%的赞成票，门槛极高。今年以来，马斯克已加速整合旗下资产，如2月收购xAI、3月推进Terafab芯片项目，以及10月展示具备火箭技术的新一代Roadster。

华尔街对此反应积极。巴克莱分析师提出，SpaceX可能通过全股票交易收购特斯拉，马斯克或掌握合并后公司56%投票权。若成行，这将是史上最大并购案之一，两家公司合计市值约3.7万亿美元。特斯拉将于12月3日举行股东大会，消息或在此之前或未来6-12个月内披露。

尽管业绩亮眼，SpaceX资本开支巨大。Q3资本开支达195.93亿美元，超当季营收，其中84%投向超级智能业务。CFO预计Q4资本开支将增至350-400亿美元，全年或达830-880亿美元。前三季度自由现金流约为负350亿美元。不过，公司IPO募资及账面现金充裕，暂无迫切融资需求。

市场对巨额AI投资回报存有疑虑，担心投入与产出失衡。但马斯克乐观估计，新算力设施回收期已缩短至一年以内，甚至明年可能仅需六个月。他预测2027年底年化经常性收入可达5000亿至1万亿美元，这一激进目标令CFO咋舌。

尽管技术协同明显，合并更多关乎股权与控制权集中。对股东而言，这究竟是风险分散还是利益捆绑，仍需时间验证。