Musk筹巨资，抢购GPU

埃隆·马斯克表示，SpaceX已完成400亿美元的债务融资，用于支付2027年上半年到期的英伟达GPU订单。他称这笔贷款主要为可赎回贷款，并以SpaceX的投资级信用评级以及星链和发射收入作为担保。该交易以表外144A规则私募的形式进行。此前，SpaceX第三季度营收增长161%至145.8亿美元，其人工智能部门也实现了首次盈利。马斯克还警告称，由于债务市场将那些在人工智能数据中心之外没有收入的公司拒之门外，超过200家新兴云计算公司面临整合和倒闭的困境，并表示SpaceX不会收购其中任何一家。

SpaceX首席执行官周日在其X平台上发文披露了这笔已完成的交易，并称这笔借款主要是与预计在2027年第一季度和第二季度交付的GPU相关的可赎回债务。“这对本季度影响不大，”他写道，并补充说，公司投资级的信用评级以及来自星链卫星互联网和火箭发射业务的稳定现金流使得这笔融资成为可能。

目前尚不清楚投资者是否已就最终定价或其他条款达成一致，该公司也没有提供详细的结构明细。

知情人士透露，高盛的银行家们一直在与以阿波罗全球管理公司为首的投资者就这项安排进行谈判，并计划由阿波罗支持的Atlas SP公司负责管理该实体。知情人士还表示，太平洋投资管理公司（Pimco）也曾考虑参与其中。预计这笔债务将通过名为“144A规则”的私募方式出售。

该结构旨在将债务从SpaceX的资产负债表上剥离，这与马斯克的AI初创公司xAI此前的尝试截然不同。在xAI的那笔交易中，一家实体试图通过与Valor Equity Partners的售后回租交易获得高达200亿美元的表外债务。根据SpaceX最新的业绩报告，由于该安排被判定不符合出售会计准则，SpaceX后来不得不将其中约130亿美元的债务纳入其资产负债表。

该计划已经影响了SpaceX的信用风险：据ICE数据服务公司称，10月7日，也就是400亿美元融资方案首次传出时，SpaceX通过五年期信用违约互换为其债务投保违约风险的成本飙升至创纪录的197个基点。作为参考，截至9月30日，SpaceX的资产负债表显示其债务和融资租赁总额为388亿美元（略低于新融资额），此外还拥有513亿美元的现金和386亿美元的有价证券。

SpaceX此举是在该公司第三季度业绩强劲增长之后做出的。第三季度营收达到145.8亿美元，同比增长161%。毛利润增长217%至91亿美元，毛利率升至62.4%，公司实现净利润44亿美元。由于对计算基础设施的投入大幅增加，资本支出增长了两倍，达到196亿美元。

这家被管理层称为“超级智能”的人工智能部门在本季度实现了首次盈利，这主要得益于其位于孟菲斯的数据中心向外部人工智能实验室和大型科技公司出售了计算能力。该部门的收入增长超过九倍，达到75.6亿美元。

部分增长来自收购。SpaceX于8月14日完成了对人工智能编码助手Cursor的收购，交易金额为600亿美元，全部以股票支付；从交易完成到9月30日，该业务贡献了6.08亿美元的收入，扣除与此次交易相关的12亿美元股票期权补偿后，该部门的营业利润得以实现。截至9月30日，SpaceX的标称计算能力达到1.7吉瓦，高于三个月前的1.4吉瓦和一年前的0.6吉瓦——此次GPU订单旨在填补新增产能缺口。

在财报电话会议上，首席财务官布雷特·约翰逊表示，SpaceX正在与贷款机构洽谈追加贷款事宜。“我们非常有信心能够以稳健的方式完成这项工作，并在此过程中保持我们的投资级信用评级，”他说道，并提及了公司的信用评级。

马斯克借此机会将SpaceX与出租高端计算能力的所谓“新云”公司区分开来。过去两周，由于高杠杆率和需求不确定性等问题，这些公司受到了市场的密切关注。

马斯克写道：“过去几周，债务市场基本上将那些除了人工智能数据中心之外没有实质性收入的公司拒之门外。超过200家新型云计算公司即将面临大规模整合和倒闭，最终能存活下来的寥寥无几。” 他后来表示，SpaceX不会收购任何新型云计算公司，称这种做法“毫无意义”。

据报道，由于新云计算领域的动荡，芯片融资定价谈判陷入僵局，最终敲定条款的努力也因此变得复杂。就在此时，上述评论发表了。

SpaceX的借贷也反映出科技巨头之间为锁定先进处理器和构建训练及运行人工智能模型所需的计算能力而展开的更广泛竞争。高盛预计，明年超大规模数据中心运营商的资本支出将达到1.4万亿美元，这表明市场对人工智能相关基础设施的需求持续旺盛。硬件本身也经由台湾制造：英伟达的数据中心加速器由台积电制造，并采用其芯片封装技术（COOWASB）进行封装，分析师预计到2028年，该技术的产能将比2026年水平翻一番。

另外，SpaceX 和特斯拉（马斯克同时也是特斯拉的首席执行官）计划在 2028 年第三季度开始在其 Terafab 芯片制造合资企业进行大规模生产，预计首批测试芯片将于明年 5 月或 6 月左右产出。

对于信贷投资者而言，这笔交易考验了他们对来自数据中心业务以外收入来源的AI相关债券的接受度。对于SpaceX股东而言，这笔交易在GPU采购高峰期到来之前增加了杠杆，同时又不会将债务计入已公布的资产负债表。缺乏独立现金流的竞争对手可能会发现，类似借贷的机会窗口正在关闭，马斯克的言论明确指出了这一点。

在今年九月宣布将Colossus超级计算机的GPU数量扩展到100万以上近两年后，埃隆·马斯克的最终目标终于近在眼前。这位亿万富翁在X平台上表示，下周将有22万块英伟达GB300 GPU投入使用，另有22万块将于11月上线。他还补充说，“如果运气好的话”，到12月底还将有22万块GPU上线。

这些新增的GPU将与Colossus 2数据中心已有的11万块GB200和44万块GB300 GPU，以及Colossus 1数据中心的15万块H100、5万块H200和3万块GB200 GPU合并，使SpaceXAI的GB300 GPU总数达到110万块，其GPU总数达到144万块。考虑到SpaceXAI成立时间比竞争对手晚了好几年——SpaceXAI只有三年历史，而Anthropic和OpenAI分别有六年和十年历史——这无疑是一项了不起的成就。值得一提的是，Colossus 1数据中心配备了Hopper和Blackwell GPU的组合，但其Grok训练效率不高，因此马斯克将其出租给了Anthropic用于推理。另一方面，Colossus 2 完全使用 Blackwell GPU，确保不会出现任何瓶颈。

尽管埃隆·马斯克几乎是恳求黄仁勋给他这些GPU，但目前最难的并非获得这些GPU。数据中心建设目前面临的最大问题之一是电力供应，SpaceXAI通过自建电力系统解决了这个问题。但这引发了与周边居民的一些争议，最终导致该公司因运行未经许可的燃气轮机而被起诉。SpaceXAI已承诺拆除这些燃气轮机，但要等到其1.2吉瓦的自有发电厂投入运营后，才能在一年内完成。

在单个数据中心运行一百万个或更多GPU是一项令人瞩目的成就，但SpaceXAI并非唯一一家试图实现这一目标的公司。博通公司在2024年表示，其三家超大规模客户计划在2027年前实现这一目标，但并未透露这些客户的身份。至于埃隆·马斯克，一百万个GPU的目标仅仅是个开始。他表示，SpaceXAI的数据中心容量将在2027年前增长七倍，甚至计划到2030年达到5000万个H100等效GPU的规模。这些数据中心也不仅限于地面，SpaceX计划发射一个由一百万颗卫星组成的轨道数据中心系统，尽管黄仁勋表示这目前还只是一个“梦想”。

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