美国将投资3000亿，新增一座NAND工厂

据彭博社周三报道，SK海力士位于加州的NAND闪存子公司Solidigm正在与美国商务部洽谈，计划在美国投资450亿美元（约3000亿）建设一家芯片工厂。

谈判的前提是这家韩国芯片制造商必须获得华盛顿方面的批准，才能向其位于中国大连的工厂运送升级设备，因为积压的存储器需求需要提高其工厂的产能。Solidigm公司告诉美国官员，升级大连工厂将有助于为美国新厂的建设提供资金，并加快其发展速度。

Solidigm公司向美国商务部表示，其在美国新建工厂的总投资额可能达到1000亿美元。彭博社报道称，纽约是该工厂选址的热门候选城市之一，建设工作最早可能于明年启动。

此前，SK海力士于周四撤回了通过首次公开募股将Solidigm上市的计划。

华盛顿方面于 2025 年 8 月撤销了三星电子和 SK 海力士的最终用户认证资格，这意味着这两家芯片制造商必须每年更新许可证才能将设备引入其在中国的业务。

SK海力士上周五早些时候宣布，由于股市行情不佳和半导体股价走势不利，公司决定放弃旗下美国企业级固态硬盘（SSD）子公司Solidigm的首次公开募股（IPO）计划。与此同时，SK海力士确认计划在美国为Solidigm新建一座晶圆厂，以满足日益增长的企业级SSD需求。尽管IPO可以帮助Solidigm为美国新晶圆厂的建设筹集资金，但SK海力士表示，子公司的扩张仍然是其首要任务。

Solidigm 专注于基于浮栅 3D QLC NAND 闪存的高容量数据中心固态硬盘 (SSD)。随着人工智能基础设施部署的加速，对高容量存储的需求日益增长，而 Solidigm 现有的产能勉强能够满足其预期需求。因此，SK 海力士认为 Solidigm 需要在美国增设生产设施，但尚未透露计划中的晶圆厂的产能、投资需求或建设进度。鉴于当前的市场环境和制造业回流趋势，这样的设施也有助于增强 SK 海力士在美国的制造布局，这一点至关重要。

SK海力士曾考虑过多种方案来为产能扩张融资，包括直接投资、IPO前融资以及Solidigm的IPO。IPO可以让SK海力士在不增加债务的情况下从外部投资者那里筹集资金。此外，IPO还可以揭示子公司Solidigm的真实价值，SK海力士认为该价值并未在其自身市值中得到充分体现。除了用于产能扩张外，募集资金还可以用于分红、股票回购和股份注销。

然而，SK海力士表示，市场波动加剧以及半导体股票持续回调，使得IPO的吸引力下降。因此，该公司认为，目前的市场状况将使Solidigm无法获得与其增长前景相符的估值。鉴于此，SK海力士已停止对IPO前融资和IPO本身的评估，但仍将继续评估其他融资机制。

取消IPO引发了一个显而易见的问题：SK海力士为何要放弃这一融资机制？要知道，在企业级固态硬盘需求正处于历史高位，且预计未来几年还将进一步增长之际，该机制本可为Solidigm的扩张提供数十亿美元的资金。毕竟，建设一座现代化的3D NAND工厂需要数百亿美元，而外部融资可以减轻SK海力士的资产负债表负担，并将资金用于其他项目（例如，在其他地区扩建产能）。

一种可能的解释是Solidigm异常强劲的盈利能力。美光的企业存储部门最近公布的非GAAP毛利率高达90%，而鉴于Solidigm在市场上的独特地位（与其母公司共同占据企业级SSD市场21.1%的份额），由于其销售独家产品，其利润率可能更高。如果未来两三年内这种超高的利润率能够持续，其运营将大幅提升SK海力士的合并盈利能力，并为未来的投资创造可观的现金流。在这种情况下，SK海力士有可能通过内部现金流和债务融资相结合的方式，在不稀释股权的情况下，为Solidigm在美国的生产扩张提供资金。虽然完全以现金融资也可能可行，但考虑到如今先进半导体生产设施所需的巨额资金，这种方式的可能性较小。无论如何，对于SK海力士而言，与其以不合理的估值出售部分股权，不如保留对一家高盈利子公司的全部所有权，这自然是理所当然的。