磷化铟，乘上光通信的东风

磷化铟作为化合物半导体里的关键衬底材料，依托适配光纤通信的发光特性，正在AI算力浪潮下迎来一轮需求扩张。

2026年，800G、1.6T高速光模块持续放量，上游磷化铟衬底供需格局持续偏紧，交付周期拉长，而新建产线建设周期普遍长达2至3年，产能释放节奏难以快速跟上下游增量。

海内外产业链上下游企业纷纷通过长协锁货、扩产建设、跨界投资、并购整合等方式布局这条赛道，一批重磅订单和资本动作陆续浮出水面。

11月3日，云南锗业对外发布公告，控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司与美国光通信企业Applied Optoelectronics,Inc.（AOI）签署《长期供货协议》及《年度合同》。按照协议约定，AOI计划在2027年至2031年，每年采购18万片4英寸N型磷化铟衬底，五年合计采购规模达到90万片；其中2027年度对应的采购金额为1.944亿美元（不含税），折合人民币约13.05亿元，该金额占到公司2025年经审计营业收入的122.46%。

云南锗业是国内锗深加工领域的龙头企业，业务覆盖锗矿开采、冶炼加工，产品包含红外级锗、光纤级锗、材料级锗，同时布局磷化铟这类化合物半导体衬底材料。本次订单的履约主体云南鑫耀，是公司旗下专注磷化铟单晶衬底研发、生产的平台。

AOI，即Applied Optoelectronics,Inc.，1997年在美国休斯敦成立，纳斯达克上市，采用垂直一体化的生产模式，自主完成激光芯片外延、器件封装以及光模块组装。它的产品覆盖数据中心、有线电视宽带、电信、光纤入户多个市场，当前业务重心放在AI数据中心高速光收发模块。

在此之前，云南锗业子公司云南鑫耀已于7月24日披露另一笔磷化铟衬底供货协议，合同预计总金额区间5.70亿元至8.55亿元（含税），产品交付时间为2026年8月至2027年12月。公司在4月经董事会审议通过高品质磷化铟单晶片扩产项目，总投资1.8856亿元，项目达产后，将形成年产45万片（折合4英寸）磷化铟单晶片产能。

云南锗业单晶片

10月21日，公司发布2026年三季度报告。前三季度营收13.64亿元，同比增长70.71%；归母净利润1.76亿元，同比增长869.79%；Q3单季归母净利润1.02亿元，同比扭亏为盈。公司称，主要系下游AI数据中心、光通信等市场需求大增，磷化铟等化合物半导体材料销量增加；交付待履约合同使材料级锗产品销量增加；红外镜头订单增加使红外级锗产品销量增加；磷化铟、红外级及光纤级锗产品均价同比上升。

想要看懂磷化铟衬底订单的价值，需要理清它和光通信产业链之间的关联。

光通信依靠光纤传输光信号完成数据传输，光纤在1310nm、1550nm两个波段的信号损耗最低，而磷化铟属于直接带隙半导体，基于它制备的激光器，发光波长恰好落在这两个通信窗口，调制速度快、光电转换效率高，是800G、1.6T高速光模块里EML电吸收调制激光器、DFB激光器、高速光电探测器芯片的核心基底。

激光器、探测器芯片，都需要先在磷化铟衬底上外延生长功能薄膜，再经过切割、封装，集成到光模块内部，完成电信号和光信号的互相转换。

即便是现在行业热度很高的硅光路线，硅本身无法发光，依旧需要磷化铟基连续波（CW）光激光器作为外部光源；CPO共封装光学方案同样离不开磷化铟光源支撑。光通信是磷化铟最大的下游应用，AI数据中心高速光模块，是这一轮需求爆发最核心的增量来源。

产业链上，Lumentum、AOI这类企业做磷化铟基激光器、光器件，云南鑫耀、AXT、JX金属等厂商，则处在上游，提供磷化铟衬底基材。

整条产业链景气上行的背景之下，今年全球磷化铟赛道的资本动作和扩产计划接连落地，垂直整合的趋势十分突出。

其中关注度最高的一桩交易，便是11月2日Marvell公告拟以全股票形式收购Lumentum，交易对Lumentum隐含企业价值1150亿美元，预计2028年上半年交割，仍需股东及多国监管审批。Marvell主营高速光模块DSP芯片，本次收购意在补齐磷化铟激光器自研制造能力，面向AI光互连、CPO架构打造一体化方案。

我们在这里可以详细来看下Lumentum这家公司。

Lumentum总部位于美国加州圣何塞，2015年由老牌光通信企业JDSU分拆独立上市，后续先后收购Oclaro、NeoPhotonics、Cloud Light等企业，是全球磷化铟高速激光器芯片龙头。公司拥有磷化铟晶圆制造、外延、器件封装一体化能力，在日本、美国、英国布局磷化铟晶圆产线，泰国设立封测基地。

在传出被Marvell收购之前，Lumentum已经拿到英伟达的战略投资。2026年3月，英伟达宣布对Lumentum开展20亿美元战略投资，同步签署多年采购协议，包含采购承诺以及优先获取先进激光组件产能的权利，资金用于Lumentum在美国北卡罗来纳州的磷化铟产线改造和研发投入。

同期，Lumentum官宣收购Qorvo位于北卡罗来纳州格林斯伯勒的厂房，改造为磷化铟光器件产线，用来生产AI数据中心使用的连续光、超高功率激光器，这条产线预计2028年初投产，英伟达是该产线的核心客户。

在财报交流会上，Lumentum管理层提到，公司EML激光器出货距离客户需求缺口超过30%，日本现有磷化铟晶圆厂已经满负荷运转，为此公司额外和AXT签署磷化铟衬底长期供货协议，保障上游衬底稳定供给。

放眼全球其他供给端玩家，扩产动作也在持续落地。

日本JX金属在今年6月官宣，计划在2030财年之前投入1200亿日元用于磷化铟衬底扩产，这也是其半导体材料业务史上规模最大的一笔投资，目标将产能较2025财年水平提升7至10倍，用来匹配AI数据中心高速光互连的持续增量需求，同步也向客户提出调价安排。

美国AXT在4月完成增发募资，最终募资总额约6.325亿美元，资金将优先供给旗下北京通美晶体，集中投入磷化铟衬底产线扩建，产品面向全球光芯片厂商供货，缓解当前全球衬底供给紧张的局面。

国内市场，多家上市公司也在今年陆续加码磷化铟赛道。

项目方面，光智科技控股的广东先锐科技，3月拿到环评批复，启动年产40吨磷化铟晶体项目。6月，宿迁联盛公告计划联合合作方设立合资公司，研发制造磷化铟衬底，一期规划年产12万片4至6英寸衬底，后续可根据市场情况扩容至40万片。8月，魅视科技公告授权管理层启动磷化铟产业化项目前期研发验证。

企业收购方面，7月，兴业科技公告拟通过全资子公司江苏兴光，以5500万元现金收购青岛立昂晶电磷化铟衬底相关业务资产。8月，武汉天源通过收购中讯半导体60%股权，正式切入磷化铟衬底赛道，属于跨界收购拿成熟技术平台的模式。海川智能则以参股方式间接布局大庆溢泰，后者规划建设年产24万片2–4英寸磷化铟抛光片项目，定位偏中小尺寸衬底。博杰股份在10月完成鼎泰芯源的控股权收购，鼎泰芯源是国内较早实现磷化铟衬底量产的企业。

除衬底材料厂商之外，国内科研院所也在磷化铟基光芯片端持续突破。中国电科国基南方（五十五所）10月公开披露，自研大功率磷化铟激光器、高速磷化铟光电探测器芯片取得进展，产品面向高速光模块光源与接收端，进入下游客户验证阶段。

中国电科国基南方55所：磷化铟高速光芯片

话说到这里，其实能串出一条很顺的线：AI算力铺开，数据中心要更快的光互联，光模块从800G往1.6T跑，光芯片越做越快，衬底这块最底层的材料，反而先一步感受到了压力。

磷化铟衬底这个行当，供给本来就集中，能稳定量产的就那几家，扩产又要两三年起步。需求一旦被AI这根线拉起来，缺口就不是一时半会儿能填上的。

于是我们看到，下游做激光器、做光模块的厂商，开始抢着跟衬底厂签长协；做DSP芯片的Marvell，干脆想直接买下Lumentum，把激光器制造握进自己手里；连英伟达都投了20亿美元，去保一条稳定的光源供应线。大家都在做同一件事——把关键的材料和产能，提前锁到自己这边来。

云南锗业这次的五年长单，就是这条大逻辑落到一家国内公司头上的样本。单看金额，2027年这一年的合同就占到它去年营收的122%，力度不轻；但公告里也把话说得很明白——这是框架协议，每年的采购量是预计数，还得看出口许可批不批得下来，客户需求变不变。说白了，这是一份诚意很足、但也留了余地的合作意向。

现在的悬念其实只有一个：这份五年长单，最终能兑现多少。磷化铟长晶难、良率爬坡慢，客户认证周期又长，行业里真正能稳定放量的，终究是少数。对云南鑫耀这样的国内衬底厂来说，订单只是第一步，把产能做出来、把良率跑上去、把每一片都顺利交付出去，才是更实在的考验。

不过话说回来，对云南锗业而言，能在行业景气起来的时候先把自己安放进海外客户的供应商名单里，这一步本就是好的开始。风口吹到衬底上，磷化铟企业们能不能接住，就交给时间了。