11 月 4 日，路透社发出一则消息：长江存储已搁置上海科创板 IPO 计划。消息引述的是公司发给员工的一份内部通知，通知把原因归结为“各种因素”，没有展开说明。
路透社称看到了这份通知，另有两位知情人士对媒体表示，延期可能持续数月，公司仍有可能在 2027 年上半年上市。
图路透社资料图，长江存储（YMTC）标识。图片来源：Reuters
截至 11 月 5 日，长江存储及其上市主体长存控股没有就此事发布公告，也没有公开回应。上交所审核信息公开页面上，这个项目的状态仍是“已问询”。
一份没写原因的内部通知
按路透社的报道，长存控股原计划在 10 月底至 11 月初启动 IPO 战略配售。战略配售是科创板发行的一个环节，向特定对象定向配售，通常安排在新股发行前。这个时间点没有动起来，后面的流程也就无从谈起。
报道提到，此前没有媒体披露过这一消息。在此之前，外部看不到战略配售的启动，也看不到任何说明。
路透社的信息来源是内部备忘录和知情人士，不是公司公告，也不是监管文件。报道用的词是搁置，不是终止。募资计划暂停，不等于上市申请撤回，上交所页面上没有出现撤回申请的文件。
长存控股招股说明书（申报稿）封面，加盖公司公章与两家联席保荐人署名
2026 年 8 月 21 日，长江存储控股股份有限公司的科创板申请获受理。9 月 3 日，状态变更为“已问询”。拟募资额一栏写的是 330.00 亿元。保荐机构是中信证券和中信建投，会计师是德勤华永，律师是上海市锦天城。
到 11 月 5 日，“问询与回复”一栏仍是“暂无数据”，“上市委会议公告与结果”同样是“暂无数据”。从 9 月 3 日算起，63 天。
证券时报 IPO 审核进度页，进度条停在第二步，页面未出现撤回文件
63 天在科创板不算异常。但从流程上看，年内走完多轮问询、上会、注册、路演，时间已经不够。这是按流程推算的，不是官方结论。
问询从发出到回复挂网本来存在时间差，页面上没有新增文件，不能直接推定为审核停滞。
两种解释，指向两张时间表
关于这次搁置，公开报道里存在两种解释，指向的日期完全不同。
一种是市场原因。沪深 300 指数 10 月下跌 8.54%，收于 3985.50 点，主要指数创下年内新低。路透社的报道称，科创 50 指数从 7 月高点到 10 月底下跌 40%。在这个背景下发行 330 亿元，定价和认购都面临压力。按这个解释，重启的前提是指数回暖。
也有说法指向发行节奏。路透社提到，知情人士称证监会过去几周对券商做了非正式指导，要求放缓人工智能和芯片类公司的发行。11 月 3 日，英国《金融时报》报道称监管召集投行开会，要求暂缓推进 IPO。按这个解释，指数涨回来只是条件之一。
目前没有任何公开的监管文件确认长江存储这一次的具体原因。两种解释都来自知情人士的转述，公司方面均未证实。
有一个数据可以用来对照。7 月 27 日，长鑫科技登陆科创板，发行价 8.66 元，募资总额 579 亿元。上市首日收盘价 49 元，总市值 3.28 万亿元。同期市场接住了一个规模更大的项目，承接能力不足以单独解释这次搁置。
传播中还出现过一个说法，称长江存储 330 亿元是科创板拟募资额最高的项目。这个对比的对象是长鑫科技最初计划的 295 亿元。长鑫科技的实际发行规模远高于这一数字，按最终募资结果算，330 亿元不是最高的。
长存控股归母净利润，2023 年亏损 191.81 亿元，2026 年一季度单季盈利 333.79 亿元
招股书里的 333 亿是怎么算出来的
招股书披露的财务数据，是这个项目最受关注的部分。
2026 年一季度，长存控股营业收入 470.42 亿元，归母净利润 333.79 亿元。单季利润是 2025 年全年的 2.35 倍。往前看，2023 年归母净利润为亏损 191.81 亿元，2024 年转正为 67.71 亿元，2025 年为 142.11 亿元。
利润的来源，招股书写得比较直接。按剔除存货跌价准备转销后的口径，这一季 NAND Flash 产品平均单价比 2025 年全年平均水平上涨 172.72%，单位成本下降 9.38%；其中存储芯片均价上涨 218.00%，单位成本下降 11.12%。毛利率表列示的是未剔除转销影响的口径，NAND 产品从 36.66% 升到 78.73%，公司整体从 35.30% 升到 76.77%。
售价上涨超过一倍七，成本下降不到一成。这一轮利润改善主要来自价格，成本端的贡献相对有限。产能利用率 98.02%，接近满产，规模效应带来的成本下降空间本身也不大。
这样的利润表现在定价上有利。审核要回答的是另一个问题：涨价放缓之后，盈利的底部在哪里。
2026 年一季度 NAND 产品均价较 2025 年全年上涨 172.72%，单位成本下降 9.38%
NAND 合约价的环比涨幅在收窄。TrendForce 的测算显示，二季度环比上涨 70% 到 75%，三季度回落到 10% 到 15%，四季度预计为 15% 到 20%，其中企业级 SSD 是唯一涨幅重新扩大的品类。对一个利润高度依赖价格的公司，这个变化不算小。
价格走势是机构预测，不是既成事实。2027 年的合约价怎么走，目前没有共识。
出货量第三，营收第五
按 Counterpoint Research 的统计，2026 年二季度长江存储的 NAND 出货量份额为 14%，首次进入全球前三，排在前面的三星和 SK 海力士分别是 25% 和 22%。三季度这一份额升到 17%，第三的位置稳住了。
按营收口径，座次不一样。长江存储排在全球第五，落在美光和铠侠之后。Counterpoint 给出的解释是产品结构：消费级占比高，高单价的数据中心企业级 SSD 占比偏低。
两个数字量的不是同一件事，并不矛盾。出货量份额看的是比特数，营收份额看的是每一比特卖多少钱。
招股书里的收入结构可以对上这个判断。当季存储芯片收入 238.55 亿元，智能终端产品（eMMC/UFS 嵌入式存储）166.68 亿元，固态硬盘 47.14 亿元。裸片仍是基本盘。嵌入式存储已经占了单季营收的三分之一以上，企业级 SSD 还在爬坡。
2025 年，智能终端收入同比增长 76.50%，固态硬盘增长 55.09%，都快于存储芯片。产品结构在往上走，只是速度还没有快到改变营收排名。
长江存储全球 NAND 出货量份额，从 2025 年四季度的 11% 升到 2026 年三季度的 17%
钱本来要花在哪
330 亿元的用途，招股书写得明确：208 亿元投向量产线技术升级，122 亿元投向研发。
三期项目由长存三期（武汉）集成电路有限责任公司运营，这家公司 2025 年 9 月 5 日成立，注册资本 207.2 亿元，长江存储持股 50.19%，三项均出自招股书。据公开资料，长江存储在武汉的两座晶圆厂合计月产能约 20 万片，三期设计月产能 10 万片，设备安装已经启动，计划 2026 年底投产，2027 年先达到月产能 5 万片的阶段性目标。
招股说明书产品章节列出的 3D NAND 晶圆与颗粒，标注了堆叠层数与单颗容量
按这个规划，三期全部达产后总产能将提升到 30 万片/月；三期之后再建两座同规模工厂，全部达产后总月产能 50 万片。
路透社的报道里提到一句，IPO 延迟可能打乱产能扩张计划。存储是重资产行业，建厂、装机、爬坡、良率都需要现金流支撑。2023 年至 2026 年 3 月，招股书披露的购建长期资产累计现金支出约 963.90 亿元。2023 年是行业最差的一年，公司计提存货跌价损失 113.53 亿元，同期仍在继续投入。三期产线的国产设备采购占比超过 50%。
审核还要看接下来的几个事情
问询阶段关注什么，公开信息没有披露具体问题。下面几项是从招股书和审核规则推出来的，属于推测。
财务资料的时效是第一件。招股书引用的经审计财务报表截止日为 2026 年 3 月 31 日，按规则有效期 6 个月，特殊情况可延长 3 个月，最晚到 12 月 31 日。审核时间越长，需要补充的报表越靠后，而存储价格每个季度都在变。
控制权认定是第二件。招股书披露公司无控股股东、无实际控制人。前四大股东为湖北长晟 26.54%、芯飞科技 25.35%、大基金一期 11.97%、大基金二期 11.38%，合计 75.24%，持股比例接近且均未超过 30%。这套论证需要逐层说明。
同一集团有过先例。武汉新芯 2024 年 9 月 30 日获受理，2026 年 5 月 19 日撤回申请，撤回当天正是长存控股完成上市辅导备案的日子。此后长存控股出让武汉新芯 39% 股权，持股从 68.19% 降到 29.19%，不再纳入合并报表。
专利和清单是第三件。2026 年 9 月 18 日，德国慕尼黑第一地方法院第七民事庭就两项德国实用新型作出一审裁判，认定美光侵权并颁发禁令，涉及 DE202020006166U1 和 DE202021004551U1。美光表示不认同判决，已提起上诉，并将通过无效程序挑战这两项权利的有效性。长江存储自 2022 年 12 月起被列入美国实体清单。
还没到能下结论的时候
围绕这件事的公开信息，确定性并不一样。受理时间、问询状态、募资额、招股书财务数据、三期项目主体与产能规划、慕尼黑法院的一审裁决，都能在上交所网站、招股书和法院文件中查到。搁置这件事本身、可能延期数月、最早明年上半年重启的说法、监管对发行的非正式指导，都不是公告口径，来源是媒体引述的知情人，公司未回应置评请求。而搁置的具体原因、重启的时间表、问询环节实际关注的问题，目前没有答案。
下一次能看到新信息，要等上交所更新页面，或者公司发布公告。在那之前，这些空白不会被填上。
本文只陈述公开可查的信息与各方表述，不构成任何投资建议
END
往期精选：
