芯片股，暴跌！

美国芯片股，正在经历一场猛烈的抛售。

当地时间11月5日，美股科技板块遭遇重挫，半导体股票成为这轮抛售中跌幅最为显著的板块之一。费城半导体指数（SOX）盘中最大跌幅一度达到11.2%，触及六个多月以来的最低水平。另一组市场数据显示，该指数当天收盘跌幅约为9.2%，本周累计下跌约12%，有望创下2025年4月以来最差单周表现。

更值得关注的是，费城半导体指数已经连续四周下跌，目前正面临连续第五周下跌的局面。如果这一趋势延续，将成为2025年4月以来最长的一轮连续下跌。

个股表现同样惨烈。截止写稿为止，AMD股价暴跌15%，美光科技下跌13%，英伟达盘中最大跌幅达到9%，博通下跌约7%，英特尔下跌9.2%。ARM下跌13%，高通则因业绩表现不及市场预期而下跌约10%。

这场抛售还蔓延到了存储、半导体设备以及AI基础设施领域。Sandisk下跌18%，西部数据和希捷科技跌幅均超过14%，Astera Labs盘中下跌约17%，Nebius也下跌15%。

从芯片设计到存储，再到半导体设备和数据中心基础设施，几乎整个AI硬件产业链都未能幸免。

这究竟发生了什么？

这轮抛售的一个直接诱因，是美国中期选举结果。

当地时间周二，美国民主党在中期选举中取得重大胜利，控制了参议院和众议院。选举期间，数据中心建设成为一个受到广泛关注的议题，不少选民表达了对数据中心快速扩张的反对。

其中，得克萨斯州当选州长Gina Hinojosa此前就曾提出，应立即暂停当地数据中心建设。

这对AI产业来说并不是一个小问题。

过去几年，AI算力需求持续增长，推动微软、亚马逊、谷歌等大型科技公司不断增加数据中心投资。无论是GPU、CPU、内存，还是高速网络和存储设备，都在这一轮基础设施建设中获得了巨大的市场机会。

数据中心是AI基础设施的核心组成部分，而数据中心里面装满了芯片。一旦数据中心建设放缓，相关影响最终都会传导到半导体公司。

问题在于，数据中心扩张正在遭遇越来越多现实阻力。

首先是电力。大规模数据中心需要消耗巨量电力，对当地电网形成压力。其次是水资源和土地，数据中心建设及运营可能影响当地社区的资源分配。随着项目规模不断扩大，相关争议也在增加。

路透社援引瑞银分析师的估算指出，美国2028年预计新增的数据中心容量中，约有30%可能面临建设暂停带来的风险。

这意味着，市场开始担心的已经不是某一个项目能否如期落地，而是未来几年美国数据中心建设的整体节奏。

而对于半导体公司而言，数据中心建设速度直接关系到未来芯片需求的增长预期。

如果说政策变化是导火索，那么AI基础设施投资本身存在的压力，则是这轮市场调整的另一层原因。

过去两年，资本市场对AI产业的投资逻辑相当乐观：AI模型不断进步，算力需求持续增加，科技巨头扩大资本开支，芯片公司和数据中心运营商随之受益。

但随着投资规模越来越大，市场开始提出一个问题：如此庞大的AI基础设施投入，究竟什么时候才能转化为足够的商业回报？

尤其是对于一些新兴云计算企业而言，这个问题更加现实。

以CoreWeave和Nebius为代表的Neocloud公司，主要通过建设和运营AI数据中心，为客户提供算力服务。它们是这轮AI基础设施投资热潮的重要参与者，但业务扩张同样需要大量资金支持。

随着美国利率在夏季末走高，融资环境趋紧，这些公司的资金压力开始受到投资者关注。

此次CoreWeave股价下跌约10%，其五年期信用违约互换利差升至历史高位，反映出市场对其潜在信用风险的担忧。Nebius股价则下跌15%。自纳斯达克综合指数10月6日创下历史新高以来，这两家公司的股价已经下跌至少一半。

与此同时，Applied Digital、Cipher Digital和IREN等数据中心运营商股价也下跌超过14%。

甚至连此前在科技股普遍下跌中表现相对坚挺的大型云计算公司，也未能继续保持强势。亚马逊下跌2.5%，谷歌下跌2%，微软下跌2%。

路透社报道援引市场人士的观点指出，投资者正在从关注AI的未来前景，转向关注AI需要付出的成本。

正如Incline Investment Management创始人兼CEO Ted Parkhill所说，市场正在从关注AI的承诺，转向关注AI的价格。

AI长期改变世界的可能性，并不意味着每一家AI相关公司的股票都值得当前的估值。随着资本开支不断扩大，市场对投资回报的要求也会越来越高。

这也是为什么，此次抛售并没有局限在半导体公司，而是进一步扩散到数据中心运营商、电力供应商和相关设备企业。

连续下跌之后，半导体板块的技术指标也出现了明显变化。

根据Seeking Alpha对半导体股票相对强弱指数（RSI）的统计，英特尔目前的RSI已经降至23，Cerebras Systems为25，迈威尔为27，Teradyne为27，ACM Research为28。

此外，泛林集团的RSI为30，Veeco Instruments为31，Astera Labs、Kulicke and Soffa、SiTime、Axcelis Technologies和Onto Innovation均为32。

RSI是一项衡量股票价格近期上涨和下跌动能的技术指标，通常以14天作为观察周期。一般而言，RSI低于30意味着股票可能已经进入超卖区域。

从这个角度来看，部分半导体股票已经出现了比较明显的超卖信号。

不过，超卖并不意味着股价马上就会反弹。技术指标反映的是近期价格走势，并不能直接判断企业基本面和未来需求是否发生变化。

事实上，市场对半导体板块的态度也并非完全一致。

彭博社提到，德意志银行认为，相比软件板块，半导体股票目前更具吸引力。这说明即使市场正在重新评估AI投资的风险，部分机构仍然看好半导体行业相对于其他科技板块的投资价值。

但短期来看，市场情绪显然还没有稳定下来。

这轮抛售已经不仅仅是半导体股票的问题。纳斯达克综合指数下跌超过4%，进入技术性回调区间；纳斯达克100指数的市值损失可能超过2万亿美元。日本和韩国股市也受到美国科技股下跌的影响。

路透社报道援引LPL Financial首席跨资产策略师Adam Turnquist的观点指出，尽管当天市场跌幅巨大，但波动性尚未达到历史上通常与市场恐慌性抛售相对应的极端水平。

这意味着，市场调整可能还没有结束。

对于半导体行业来说，这次暴跌真正值得关注的，并不是某一天英伟达跌了多少、AMD跌了多少，而是资本市场对AI产业的投资逻辑正在发生变化。

过去，投资者关注的是AI需要多少算力；现在，他们开始追问这些算力需要投入多少钱，又能够带来多少回报。

AI产业的发展方向或许没有改变，但围绕AI基础设施的投资，显然已经进入一个需要重新计算成本和收益的阶段。