功率芯片士兰微：净利5.3亿涨53%，扣非利润3.78亿

10月30日士兰微披露2026年三季报，1至9月营收109.38亿元，同比增长12.61%；

归母净利润5.34亿元，同比增长52.91%，利润增速比营收高出40.30个百分点。

上年同期营收97.13亿元、归母3.49亿元。扣非归母净利润3.78亿元，同比增长27.99%，上年同期2.96亿元。

◎ 5.34亿元归母和3.78亿元扣非之间，1.55亿元非经常性损益，占归母的29.1%。

◎ 扣非增速27.99%，比归母增速52.91%低了近25个百分点；

◎ 营收增速12.61%，又比扣非增速低15个百分点。

三个增速从高到低排，是归母、扣非、营收，越靠近主业，涨得越慢。

7至9月营收36.76亿元，同比增长8.85%；扣非归母1.08亿元，同比增长303.62%，上年同期这个数约0.27亿元，基数很低。

前三季3.78亿元扣非里，Q3贡献1.08亿元、占28.6%，前两个季度合计2.71亿元。

按累计数相减，上半年归母5.16亿元、扣非2.71亿元，中间2.45亿元是非经常性损益；第三季度单季归母只有0.18亿元，扣非1.08亿元，非经常性损益转为负0.90亿元。

前三季1.55亿元的非经常性收益全部来自上半年，Q3这一块往回吐了0.90亿元。

36.76亿元营收的季度里，主业挣了1.08亿元，报表上的归母只剩0.18亿元。

◎ 一季度营收35.19亿元、归母2.09亿元、毛利率19.79%；

◎ 二季度营收37.43亿元、归母3.07亿元；

◎ 三季度营收36.76亿元、归母0.18亿元。

三个季度营收都在35亿元上下，归母从2.09亿元、3.07亿元落到0.18亿元，毛利率从19.79%逐季退到18.20%。

按109.38亿元营收和5.34亿元归母算，净利率4.88%。士兰微是IDM，芯片设计到制造都在自己手里，产能利用率和产品价格会直接落到毛利率上。这个净利率放在功率半导体里仍处低位。

1至9月销售毛利率18.20%，上年同期19.58%，退了1.38个百分点。营收涨12.61%，毛利率往下走，多出来的收入里成本涨得比价格快。经营活动产生的现金流量净额8.76亿元，上年同期11.99亿元，少了3.23亿元，降幅26.9%。

8.76亿元仍高于5.34亿元归母，差额3.42亿元，上年同期这个差额是8.50亿元。

研发费用8.73亿元，上年同期7.68亿元，增长13.63%，占营收7.98%。研发费用增速13.63%与营收增速12.61%接近，费用率基本没动，钱没有少花。

收入在涨，单位盈利在退，回款变慢，投入还在加。

三季度末存货39.93亿元、应收账款37.87亿元，两项合计77.80亿元，相当于前三季营收的71.1%；资产负债率53.92%。经营现金流少3.23亿元的同一段时间，钱留在了存货和应收里。

同为1至9月累计口径：

◎ 华润微营收94.91亿元、归母9.77亿元、毛利率27.94%；

◎ 扬杰科技营收71.83亿元、归母12.33亿元、毛利率36.36%；

◎ 斯达半导营收30.84亿元、归母0.95亿元、毛利率19.70%。

◎ 士兰微109.38亿元营收在四家里最大，18.20%的毛利率在四家里最低，5.34亿元归母只高于斯达半导。

扬杰科技营收是士兰微的66%，归母是士兰微的2.3倍。IDM把设计、制造和产线折旧都留在体内，规模先上去，毛利率排在后面。

士兰集宏8英寸SiC功率器件芯片生产线一期在7月投产，士兰明镓6英寸SiC-MOSFET产线月产接近1万片，已经接近满载。

一条刚开、一条跑满，对应的是同一件事，车规主驱和AI数据中心电源用的器件开始批量供货。

成都集佳的IPM模块年产能约4.8亿颗，变频空调用IPM累计应用超过1.5亿颗，这块是稳定出货的基盘。

12英寸高端模拟集成电路项目在三季度拿到大基金三期增资，一期资本金到位，面向汽车、服务器和工业。

新线从通线到满载要时间，折旧和固定成本先落在报表上，收入跟着客户认证和订单排产走。毛利率退1.38个百分点、经营现金流少3.23亿元。

产品端也在往前推。

◎ 第二代SiC-MOSFET通过头部客户认证，主驱模块批量用于新能源车；

◎ 2300V超高压SiC-MOSFET在11月2日拿到第二十一届"中国芯"优秀技术创新产品奖；

◎ 六轴MEMS惯性传感器已批量供手机厂商，车用高精度IMU还在客户导入认证。

从认证到批量，中间隔着整车厂的验证周期。

士兰微下游近85%的收入来自大型白电、汽车、新能源、工业、通讯及算力。

业务分成功率半导体、集成电路、LED芯片和化合物半导体四块。

◎ 功率半导体是MOSFET、IGBT、SiC MOSFET及模块；

◎ 集成电路是IPM、MCU、MEMS传感器；

◎ LED芯片是成熟业务。

◎ IDM模式让公司能自己调产品组合，白电变频的量大、价格稳，车规主驱和AI电源的单价高、认证长。

新增量集中在车规和算力两端。

车规主驱SiC模块和AI数据中心电源器件都已批量供货，12英寸高端模拟项目面向汽车、服务器和工业。这三处都在扩产，也都还在投入期。白电那部分提供现金流，车规和算力决定后面的毛利结构。

对功率芯片的IDM来说规模还是最重要的，我们可以或许把几个竞争对手都仔细盘点一下。