华创证券：
《2025AI与康波——多行业联合人工智能6月报》

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华创证券《AI 与康波——多行业联合人工智能6月报》以“第六轮康波周期核心驱动力”为主线，自上而下梳理了人工智能在全球宏观、产业演进、公司落地及投资线索的最新变化。全文可拆为“五大层级、十二大结论、三十余条催化、七十家标的”，核心内容如下。

一、宏观视角：AI 成为第六轮康波“萧条→回升”的发动机

1. 康波周期约50–60年，当前处于1991年以来第五轮康波萧条期（2015–2030）。

2. 历史经验显示，从萧条走向回升必须依赖“通用目的技术”带来全要素生产率跃升：蒸汽机→铁路→电气→汽车/计算机→信息技术→AI。

3. 2030 年前后，AI 有望复制 1948–1991 年“汽车+计算机”对全球经济的拉动效应，成为第六轮康波回升期的核心引擎。

4. 中美是潜在主导国。中国在半导体、新能源一级市场投资额已领先美国；在 AI 领域差距正快速收敛，应用端具备“市场规模+成本+场景”三重后发优势，避免重蹈日本 90 年代数字革命失利的覆辙。

二、产业趋势：算力基建仍是早周期，端侧/场景进入“1–10”拐点

1. 算力基建：
   ‑ 英伟达 FY26Q1 数据中心收入同比+73%，Blackwell 架构已占数据中心计算收入 70%，GB300 下半年送样；推理、工业 AI、主权 AI 成为新三大需求。
   ‑ 博通 AI 半导体收入连续九季高增，FY25Q2 已达 44 亿美元，预计 FY26 定制 XPU 需求再提速；Tomahawk 6 单芯片 102.4Tbps 量产刷新交换密度纪录。
   ‑ 甲骨文、微软、OpenAI 等云厂 Capex 指引继续上调，全球 AI 服务器/交换机/光模块投资周期至少延续至 2027 年。

2. 端侧硬件：
   ‑ 终端品类——AI 手机、AI PC、AI 眼镜、可穿戴、机器人、车载 Box 等同步进入产品年；小米发布 3nm 玄戒 O1 SoC，高通推出 AR1+ Gen1 本地跑 10 亿参数模型，苹果 WWDC25 升级 Foundation Models 框架，端侧 AI 成熟度陡升。
   ‑ 供应链——歌尔股份、龙旗科技、恒玄科技、全志科技、炬芯科技等具备“整机 ODM + SoC”一体化优势。

3. 场景应用：
   ‑ 计算机：OpenAI o3-pro 上线、火山引擎豆包 1.6 发布，模型侧迭代推动 AI+办公（金山办公、合合信息）、AI+营销（迈富时）、AI+ERP（金蝶国际）渗透率提升。
   ‑ 传媒：快手可灵 ARR 破 1 亿美元、阿里与 SAP 战略合作、美图获阿里 18 亿元可转债投资，AI Agent/多模态/陪伴玩具商业化全面提速。
   ‑ 通信：算力租赁需求高景气，北美 CRWV 股价屡创新高，国内海南华铁、盈峰环境、有方科技订单加速落地。
   ‑ 机器人：武汉文旅、泰山景区落地人形/外骨骼示范；华为-优必选战略合作；Figure F.03 进入量产前夜；全球首套“人形机器人智能化分级”标准发布，行业从“0→1”技术验证迈向“1→10”商业落地。

4. 汽车智能化：
   ‑ 5 月新能源乘用车渗透率 48.2%，L2 以上 ADAS 渗透率 24.3%，小米 SU7、理想 L6、小鹏 MONA M03 等成为高阶智驾爆款；尊界 S800、小鹏 G7、小米 YU7 等新车密集上市，推动激光雷达、域控、HUD、座舱 SoC 需求。

三、交易情绪：板块估值回到历史中等偏低区间，资金左侧布局窗口再临
5 月 AI 指数整体跑输大盘，CS 人工智能指数 -1.9%，成交热度降至 10 年 14% 分位；服务器、AIPC、芯片等估值处于 70–90% 分位，而 AI 算力、人形机器人、AI 手机估值仅 0–25% 分位，性价比凸显。北美英伟达、博通、Ciena 股价新高对 A 股形成映射，资金回流算力硬件、端侧 AI、算力租赁三条主线。

四、投资框架：三条高景气赛道 + 70 家精选标的

1. 算力基础：胜宏科技、沪电股份、生益电子、景旺电子、华懋科技、天孚通信、新易盛、中际旭创、源杰科技、仕佳光子、德科立、太辰光。

2. 端侧/机器人硬件：歌尔股份、龙旗科技、杰普特、恒玄科技、全志科技、炬芯科技、广和通、美格智能、灿勤科技；另加人形机器人零部件“丝杠—减速器—传感器—电机—设备”五大赛道 20 余家核心公司（震裕科技、绿的谐波、柯力传感、汇川技术等）。

3. 场景应用：金山办公、合合信息、迈富时、金蝶国际、阿里巴巴、腾讯控股、快手、美图、上海电影、浙数文化、昆仑万维、南方传媒、荣信文化、深信服、理想汽车等。

五、风险提示
全球宏观复苏不及预期；海外需求走弱；地缘政治对算力供应链冲击；模型迭代与商业化低于预期；历史经验可能失效。

结论：站在康波萧条尾声与 AI 产业“S 曲线”加速点的交汇处，算力基建仍是早周期高确定方向，端侧与场景应用进入“1→10”放量阶段。当下估值与成交回落提供左侧布局窗口，建议沿“算力→端侧→场景”三级火箭，重点配置硬件龙头、稀缺零部件及率先商业化的平台型公司。

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